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7月21日，通用汽车发布2026年第二季度财报，营收同比增长1.9%至480.26亿美元，调整后EBIT达到39.43亿美元，同比增长29.8%，利润率由6.4%升至8.2%；同期美国销量下降4.2%。 $通用汽车(GM)$

公司随后年内第二次上调全年盈利指引。销量、利润与现金流出现分化，资本市场由此获得一个更明确的判断：传统车企的转型质量，已经可以从产品结构、电动车亏损和软件续费中逐项验证。

汽车业的利润竞争，重新回到车型结构与定价纪律

通用汽车Q2在美国销售714896辆，同比下降4.2%，仍保持市场销量第一；集团营收增长1.9%，调整后EBIT增长29.8%，北美调整后EBIT达到34.46亿美元，同比增长42.7%，利润率由6.1%升至8.6%。

销量收缩与利润扩张同时出现，原因集中在高利润车型、价格稳定、质保成本下降和经营效率改善。通用汽车没有依赖终端需求全面回暖，利润来自更精确的产品投放与费用控制。美国汽车消费仍受通胀、高油价和融资成本影响，通用却能在销量下滑的情况下维持收入增长，意味着单车价值对经营结果的贡献正在上升。

皮卡和大型SUV仍是通用汽车最稳固的现金来源。公司Q2在美国全尺寸皮卡市场的份额达到43%，单车平均成交价约5.2万美元；激励费用占建议零售价的4.7%，低于行业平均的6.3%。期末经销商库存为51.1万辆，同比下降约3%，处于公司设定的50至60天库存区间。

高利润车型维持成交价格，较低的促销强度守住单车毛利，库存纪律减少清货压力，北美业务由此获得更强的利润弹性。通用汽车还在车价约3万美元及以下的区间保留六款车型，避免产品组合完全向高价车倾斜。高端皮卡、SUV与入门车型共同覆盖不同消费层级，降低了单一价格带需求波动带来的冲击。

这份财报对传统车企具有更广的参照意义。成熟燃油车业务仍能提供高质量现金流，电动化投入便拥有更长的调整窗口。通用汽车Q2调整后汽车自由现金流达到50.33亿美元，同比增长78%；全年指引升至95亿至115亿美元。

公司同时预计，2026年关税毛成本为25亿至35亿美元，质保成本改善与电动车减亏预计分别贡献10亿至15亿美元。利润增长依赖多项经营变量共同兑现，产品价格、售后质量、关税对冲和供应链效率中的任何一项出现恶化，都可能重新压低利润率。

电动化的下一阶段，考验产能收缩后的利润兑现

通用汽车的电动化调整带有明显代价。Q2归母净利润降至13.05亿美元，同比减少31.1%，调整后EBIT则增长近三成。两种口径之间的落差，主要来自22.79亿美元电动车战略调整费用，以及中国业务重组等特殊项目。

自2025年下半年以来，公司累计确认109亿美元电动车相关费用，其中72亿美元具有现金影响，截至Q2末已经支付45亿美元。相关费用涉及资产减值、供应商商业索赔、电池供应链调整和制造布局收缩。通用汽车判断，适配电动车产能和制造体系所需的重大现金支出已经接近完成。

其背后，暗藏着传统车企电动化转型最容易被忽略的一面：技术路线调整最终会穿透资产负债表。产能扩张需要提前建设工厂和电池供应链，需求低于规划时，闲置设备、长期采购协议与供应商补偿都会形成真实成本。通用汽车用超过百亿美元的相关费用重新校准纯电布局，也为行业提供了一次昂贵的压力测试。

汽车制造，工厂、电池、平台和供应链都需要持续资本开支。通用汽车预计2026年资本开支与电池合资投入仍将达到100亿至120亿美元。因此，纯电战略的评价标准需要落到产能利用率、单车亏损和新增资本回报。

公司预计全年电动车亏损改善10亿至15亿美元。若减亏来自供应链重构、制造效率提升和产品组合优化，利润改善具备延续基础；若减亏主要依靠缩减产量和资产处置，增长空间也会同步收窄。美国纯电需求何时恢复、工厂利用率能否提升、车型价格能否覆盖电池与折旧成本，仍是后续财报需要回答的问题。

行业环境又增加了一层冲突。路透社援引Omdia数据称，2026年上半年美国混合动力汽车销量同比增长19%，通用汽车目前缺少混动车型；同期通用仍是美国第二大电动车销售商，年内纯电份额约13%。

纯电减亏能够改善短期财务表现，混动产品空档却可能影响中期覆盖面。通用汽车需要在燃油车现金流、纯电投入和过渡技术之间重新分配资源。这项选择关系到未来数年的产品周期，也关系到通用能否在消费者需求分化期间稳定市场份额。

AI需要从驾驶功能进入续费收入，软件业务才具备独立价值

从通用汽车披露的信息看，AI尚未成为Q2利润跃升的主要来源，数字服务已经出现可以核验的收入线索。

Q2末，OnStar递延收入达到63亿美元，同比增长近50%；当季确认收入8亿美元，同比增长超过20%。公司预计2026年新增约100万名OnStar用户，年底用户规模接近1300万，全年确认收入超过30亿美元，递延收入接近75亿美元。

传统整车业务主要在车辆交付环节获得收入，OnStar代表另一种收入结构：一辆汽车售出后，连接服务、安全功能、驾驶辅助和车队管理仍可持续收费。递延收入越高，未来收入的能见度越强；订阅用户扩大，也能降低汽车销量周期对集团利润的单向影响。

Super Cruise承担着更清晰的付费转化任务。Q2相关确认收入同比增长约70%，新增约7万名订阅用户，公司预计年底订阅用户超过85万；三年预付期结束后的续订比例维持在30%至40%。这一组数据比宽泛的智能汽车叙事更重要，因为订阅规模、续费比例和递延收入能够直接进入财务报表。

通用汽车计划在第四季度推出新一代Silverado和Sierra，并预计2027年新增16万辆配备Super Cruise的全尺寸皮卡。高利润车型与驾驶辅助订阅开始共用同一批客户：皮卡负责贡献整车利润，Super Cruise延长单辆汽车的收费周期。数字服务由此获得一条比独立开发应用更低成本的分发渠道。

通用汽车在3月发布的数字服务规划中，将OnStar定位为AI驱动的连接智能平台，覆盖语音助手、个性化服务、车载娱乐、安全与商业车队，并计划在2028年率先于高速公路推进“脱眼”驾驶。AI在这套体系中的作用并不局限于车内问答，还包括驾驶数据处理、用户需求预测、车辆安全和服务推荐。

技术路线已经给出，商业兑现仍需观察。公司预计美国生产回迁、供应链投入和更高软件支出将在2026年增加10亿至15亿美元成本；Super Cruise预付期结束后的续订比例尚未超过四成。软件收入增长需要持续快于获客、研发和算力成本，数字服务才有能力改善整车业务的利润结构。

通用汽车已经完成经营结构的第一轮收缩与重排，下一阶段的判断标准会更严格：北美利润率能否稳定在目标区间，电动车减亏能否脱离一次性调整，OnStar与Super Cruise能否形成持续增长的高质量收入。

三项指标共同兑现，通用汽车将更接近一家拥有制造规模、软件收入和资本纪律的综合汽车平台；其中任何一项失速，转型叙事都会重新落回周期车企的旧框架。