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最近看海力士比较多，尤其是看到韩国老哥们的操作，真的是让人瞠目结舌。

01 

韩国KOSPI 正股

最早的时候海力士只在韩国交易所上市，没法开户，很多人没法购买，韩国股市的国际化程度是不够的。而且，韩国企业由于交易不透明，对中小投资者保护不力等很多因素，很多国际投资不愿意来。

02 

港股-两倍做多海力士

南方东英SK海力士每日杠杆(2x)产品（代码：07709.HK）于2025年10月16日在香港交易所（港交所）正式挂牌上市，上市价约8.42港元。管理费率为1.6%/年。交易方式和普通港股ETF一样，无需保证金、无需抵押、没有额外融资成本，且享受印花税全免。

香港交易所的国际化程度高，这是国际投资者之前唯一能够买到的关于海力士的股票。

港股的这个两倍做多海力士，从今年开始计算，6月下旬一度突破1000%，也就是十倍以上的涨幅，6月25日盘中创下193.65港元的历史高点。

如果从发行价开始计算，大约23倍的涨幅。

资产规模也随之爆炸式增长，5月初资管规模突破420亿港元，6月下旬一度突破1300亿港元。

昨天报价大概60港币，较6月25日的历史高点回撤近70%。基金规模也从1300亿港元的高点跌至693亿港元。

这种波动简直恐怖。

03 

美股 ADR

7月10日，SK海力士登陆纳斯达克，以SKHY为代码正式挂牌美股存托凭证（ADR）。

ipo定价149美元/股，融资规模265亿美元，7倍认购，是史上外国公司在美股规模最大的一次股票发售，超过了14年阿里巴巴上市的募资金额。

首日开盘即报170美元，较发行价上涨约14%，收盘报168.01美元，涨幅约12.8%

随即暴跌，股价到了发行价150美元，昨晚上又暴涨27%，收到193美元。

同样也是暴涨暴跌。

04 

美股溢价

令人惊讶的是，美股ADR竟然比韩国正股出现了50%的溢价。

经常玩港股打新的朋友们都了解，A股比H股有流动性溢价，所以，同一个公司的股票，A股比H股贵50%的比比皆是。

只有少数公司H股比A股贵，比如宁德时代。

按道理来说，同一个公司的股票是同股同权，也应该是同一个价格啊，为什么会出现不同的价格？

这就牵扯到互通的问题了。我们小学数学学习过，比如有两个水池，一个水位高，一个水位低，如果中间建立一个管道互通，那必然是水从高的流向低的，最后两个水池在同一个水位线。

但是如果不互通呢？不互通的话，就会始终两个水池不一个水位线。

A股和H股也不互通。也就是说，你持有的H股不能转换为A股。

但是韩国正股和美股ADR之间是有条件的互通，现在还没有通，所以溢价会持续。

韩国证券结算中心和美国花旗银行的互通通道还没打通，打通了之后就可以互通。但是持有的韩国正股，兑换为美股ADR有数量的上限，反之则没有上限。

但是，即使说互通打通了，个人投资者可以随时互相转换了，美股上面的溢价还是会长期存在，因为美股的流动性比韩国好。

就好像台积电，正股是在台湾股市上市的，但是美股上面的ADR长年保持溢价，普遍溢价都在10%以上。而且美股和台股也可以互相转换，但是数量受限。

05 

韩国股民的杀杠杆

我们看看华尔街的操作，是如何杀杠杆的。

海力士自从定了去美股上市开始，外资就从韩国股市撤资，由于海力士和三星指数影响比较大，这个时候出现了韩国散户加杠杆接盘外资筹码的情况，而且好死不死的是，韩国监管层还推出了本土的两倍做多ETF，更加加剧了杠杆率。

激进的韩国股民是如何做的：先去银行将房子抵押贷款，然后通过股市的融资，去买两倍做多。等于是杠杆+杠杆+杠杆。。。

真的，让人回想起来14-15年A股的伞形信托，特别的像。

但是散户的资金哪里比得上外资机构？

于是韩国股票开始下跌，动不动就熔断，韩国股民大量爆仓。

7月13号前后，韩国爆仓120万个杠杆账户。韩国一共才5000万人，强平金额四千多亿韩元。

等海力士正式上市美股ADR之后，反手就拉暴涨。但是这个时候，韩国散户手里面已经没有筹码了，被爆仓了还有什么筹码。

翻手为云，覆手为雨。

让人想起了，动物世界里面，非洲大草原上，狮群在狩猎的场景。

06 

为什么能够爆拉美股ADR

SK海力士（SK Hynix）在美股（纳斯达克）上市发行了1.779亿份美国存托股票（ADS）。

换算关系：每10份ADS对应1股韩国普通股，因此1.779亿份ADS对应1,779万股韩国普通股

总共在美股就这么多股，当然可以爆拉，流动市值太低了。

好了，韩国的一个世界级的企业，定价权转移到了华尔街，韩国老哥们，除了获得了大把债务，其他的什么都没有获得。