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前言：最近看到越来越多的人穿ON 品牌的鞋子服装，对其产生了好奇，于是对其财报进行了研究，本文将通过对ON 的2025年报进行分析，综合分析其盈利能力、现金流、股东回报、资产结构，方便各位了解其财务基本面。

图片来自ON 2025年报

1.企业简介

公司的正式名称为“On Holding AG”，注册地址在瑞士，该公司在美国上市，美股交易代码“ONON”，公司主营业务是设计、制造、销售名为“On”的鞋子、服装及配饰。

2.营业收入及毛利率

该公司采用IFRS （国际财务报告准则）编制财务报表，财报货币为CHF（瑞士货币）

财报显示该公司营业收入2025年较2024年增长约30%,2025年营收为30.14亿。

2025年公司成本为11.20亿，毛利为19亿，公司毛利率较高，超过60%。属于高毛利公司了。

3.归属于股东净利润

公司的股票分为A股和B股，A股面值为B股的10倍，但投票权是相同的一票（实质B股拥有10倍于A股的投票权，B股由公司管理层拥有）。2025年该公司的归母净利润为2.04亿，较2024年归母净利润2.42亿实现下降，属于增收不增利，主要原因是公司的销售及管理费显著上升及公司2025年产生了较大的汇兑损失。

4.现金流

公司2025经营净现金流为3.59亿，显著大于其净利润，现金流还是不错的。

5.股东回报

公司并不打算在可预见的未来分配任何现金股息，2025年公司也没有进行任何回购。

从以上可以看出，公司的股东回报为0，股东回报是很差的。

6.资产结构

公司的总负债余额12亿，总资产为28亿，资产负债率不到40%，处于很合理的水平。

公司并没有进行任何借款，现金余额达到10.20亿，现金充沛，公司还不分红，不知道公司董事会是怎么想的。

7.股本回报

公司的加权净资产约为15亿，2025年净利润为2.0亿，净资产收益率约为12%，处于一般的水平。

8.其他事项 投票权差异

瑞士本地的公司一般都有比较良好的企业管制，很少出现投票权具有差异的结构，但是该公司跑到美国上市后就产生了具有特殊投票权的B股，B股投票权相当于A股10倍，通过B股的每股面值仅为A股十分之一实现。挖尽心思拿到控制权，无非是不想分红，把公司据为己有。

9.总结

该公司的盈利能力不错，资产结构稳健，现金流不错，但是不分红，股东回报为零。

总体而言，该公司展现的财务基本面是较差的。 $On Holding AG(ONON)$ $安踏体育(02020)$ $纳指100ETF(QQQ)$

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