分红比例超100%，泡泡玛特竞争对手名创优品MINISO 2025年报分析
前言：本文将根据名创优品2026年发布的2025年报数据，综合分析其盈利能力、资产结构、现金流、股东回报，方便大家了解其财务基本面。
1.企业简介
该公司是注册在开曼群岛并在美国和香港同时上市的公司，公司的正式名称为“MINISO GROUP HOLDING LIMITED”，主营业务为生活家居产品及潮流玩具的零售及批发业务。
2.营业收入及毛利率
该公司按照国际财务报告准则（IFRS）编制财报，在2024年该公司将年结日由每年6月30日更改至每年12月31日。
2025年该公司营收为214亿，较2024年营业收入170亿上涨44亿，增幅约为25-30%。
2025年该公司营业成本为117亿，毛利为96亿，毛利率约47%，处于比较高的水平。
3.归属于股东净利润
2025年该公司归母净利润为12.05亿，较2024年26.17亿出现减半下降，下降的原因主要是由于该公司在2025年收购了永辉超市（A股代码：601933）的29%左右股份将永辉超市的业绩按照权益法计入了公司的报表中，产生了联营企业应占盈利-8.34亿，且2025年销售及管理费用增长了20亿，另外还有因为子公司TOP TOY 发行优先股确认的公允价值变动损失1.58亿。
指的注意的是，该公司正在推动旗下TOP TOY 子公司的IPO（该公司与泡泡玛特的主营业务存在竞争关系），在IPO 前该子公司进行了可转换可赎回优先股融资，按照会计准则该“优先股”的公允价值变动将被计入母公司报表。
还有一个原因是该公司的金融费用为4.30亿（2025年），较2024年金融费用（0.93亿）显著上升。
4.现金流
2025年该公司经营活动现金流量净额为25.77亿，大于其会计净利润12.10亿，表明公司的现金流质量良好。
5.股东回报
该公司有良好的股东分红习惯，公司制定了每年将经调整净利润的不低于50%金额进行分红，每半年分红一次的股息政策，这在美国上市的开曼公司中较为少见。
归属于2025年的分红包括：1已经分配的中期分红6.31亿，以及2董事会批准的分红8.10亿，合计分配金额为14.41亿，大于其归母金额利润12.05亿，分红比例超过100%，表明公司的股本回报很好。
6.资产结构
该公司有较高规模的负债。
2025年该公司的借款余额（剔除部分票据融资）合计约60-70亿。总负债为179亿。
再来看资产
该公司2025年总资产为286亿，资产负债率约为60%左右，处于较为合理的水平，该公司的现金及类现金资产（包括A股联营公司永辉超市的股权价值，2025年底该公司持股市值超过100亿）合计超过120亿，显著高于其借款余额60-70亿，表明公司的现金充沛，能应对后续的还款。公司存在一定程度的存贷双高的情况
总体而言，该公司的财务结构是很稳健的。
7.股本回报
该公司的加权净资产约为105亿，2025年加权净资产收益率约为12%，处于一般的水平。
8.其他事项
(1）随意更改会计年节日
该公司在2024年更改了会计年结日，一般公司的会计年结日是财务做账的基本，年结日确定后业务没有重大变动一般不会轻易改变。
（2）更换审计师
该公司2024年的审计师是毕马威华振，2025年审计师为安永华明，更改会计师可能表明公司的财务情况存在问题。
（3）子公司上市前发行高额赎回费（每年10%）的可转换可赎回优先股
一般公司上市前进行这种存在对赌情况的融资的（没有在规定时间完成上市需要上市公司高价赎回），后续优先股融资方的套现欲望强烈。
（4）发行了太多复杂的衍生金融负债
该公司发行了多个看涨或看跌以证券为基础的衍生金融负债，越是负债的金融负债，越提示公司不利的处境。好的公司不会有一些稀奇古怪的衍生金融工具（金融公司除外）。
（5）大股东变相质押公司股票
该公司管理层在2023年完成多次减持，主要通过与高盛国际的提前销售合同实现减持，属于变相质押公司股票。
9.总结
通过以上结合其2025年报的综合分析，我们可以得出以下结论：
该公司的盈利能力较好，现金流情况良好，股东回报优秀，财务结构稳健。
总体而言，该公司的财务基本面是比较良好的。 $名创优品(MNSO)$ $名创优品(09896)$ $泡泡玛特(09992)$
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