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Momenta IPO挂羊头卖狗肉：名字是物理AI，账本是自动驾驶！盘中破发收盘拉平散户一手倒贴约60港元申购费加卖出佣金！ 

绿鞋还在，发行价先破了

Momenta上市第4个交易日失守295.6港元——7月8日原文＋7月13日更新

【更新导语】7月13日，MOMENTA-W（06880.HK）报291.20港元，跌4.40港元、跌幅1.49%，跌破295.6港元的发行价。两个细节值得记录：其一，从跌幅反推，前一交易日收盘价恰好是295.60港元——与发行价分毫不差，上市首日"精准收平发行价"的手艺，硬生生撑了几天；其二，绿鞋30天稳定期要到8月上旬才结束，护盘子弹还在，价格先破了。我们在上市当日的原文里说"真正的考试在2027年1月"——现在看，小测验提前到了第四个交易日。

时点	价格（港元）	要点
7月8日（上市日）	收盘 295.60	开盘涨近2%→盘中最高+6%→盘中破发→收盘精准收平发行价
7月10日	收盘 295.60	由7月13日跌幅反推，仍精准停在发行价
7月13日	收盘 291.20（-1.49%）	上市以来首次失守发行价——绿鞋稳定期尚未结束

注：仅列已核实价位；7月13日为盘中数据、非收盘价。

▍ 一、7月8日原文回顾：顶配护航，只换来一个平局

打新账本。每手20股、入场费5971.6港元；公开发售超购413.63倍，国际发售20.31倍。首日收平发行价意味着：收盘卖出者股票损益为零，倒贴申购费与佣金——414倍超购抢来的东西，是白忙一场。"精准收平发行价"这种走势，护盘的手艺比行情本身精彩。【已核实】

平局的含金量。14家基石锁死发行量49.95%（GIC、富达各1亿美元领投，贝莱德、橡树、富兰克林邓普顿，奔驰、比亚迪系、兆易创新、高毅、博裕等），锚定订单含中投、阿布扎比投资局、CPPIB、淡马锡，国际发售订单超1000亿港元。一半货源上市即冻结＋绿鞋在场＋全明星站台，也只守住不破发收盘——要么定价一分钱没留在桌上，要么市场对自动驾驶新股的心理阴影面积实在太大。【已核实＋分析推测】

财务不差。2023—2025年收入7.43亿、13.25亿、24.13亿元，三年翻三倍；毛利率17.5%升至71.6%；账面净亏34.58亿元的大头是优先股公允价值变动的非现金项，经调整净亏收窄至3.03亿元（亏损率12.6%），现金储备超100亿元——同批自动驾驶公司里最体面的账本。【已核实】

名字与账本。招股书业务自述为"开发及商业化智能驾驶技术"，收入100%来自量产智驾方案与Robotaxi，L3/L4尚处部署早期——上市招牌却叫"物理AI第一股"。原因在估值尺子：按2025年收入，295.6港元对应市销率25.1倍；用Tier-1供应商的尺子量不出700亿港元，用"物理AI"的尺子才有叙事支撑。账本上，机器人收入目前为零。【已核实＋分析推测】

其余看点。股权上"车企出钱、创始人握方向盘"（曹旭东一致行动人16.21%却经B类超级投票权控股；上汽9.45%＋通用9.37%＋奔驰6.39%合计逾25%但无控制权），股东即客户（前五大客户收入占比三年86.7%→62.6%）；市占率口径上，"第三方城市NOA市占率64.5%第一"恰好把**干昆排除在"第三方"之外；模式上，Momenta赌的是安卓模式，装机量的想象空间正面撞上中国车市价格战沿供应链上传的降本铁拳。【已核实＋分析推测】

▍ 二、7月13日更新：稳定期内破发意味着什么

子弹还在膛里，防线先丢了。绿鞋配套30天价格稳定期（至8月上旬）：稳定操作人可在不高于发行价的价位买入护盘。这次破发不是发生在"子弹打完"之后，而是发生在稳定期之内——只有两种解释：①卖压大到护盘方接不住；②护盘方选择省着子弹、不再死守295.6。无论哪种，都比"到期后阴跌"更能说明真实供需。这是市场给"物理AI"这把估值尺子（25.1倍PS）的第一次实测打分。

公允之处也要说：本次跌幅仅1.49%、绝对幅度温和，港股新股稳定期内围绕发行价窄幅波动并不罕见，现在下"叙事破产"的结论为时尚早——但"全明星护航仍失守"的方向信息量是真实的。

▍ 三、接下来盯三个点

节点	看什么
8月上旬	绿鞋30天稳定期到期——稳定操作结束后的自然价格，才是真实水位。
行使公告	《稳定价格期间结束公告》是解读钥匙：绿鞋全额行使＝护盘轻松；未行使或部分行使＝稳定操作曾大量买入接盘。
2027年1月上旬	14家基石约占发行量一半的货源解禁——大考没有取消，只是多了一次不及格的模拟考。

⚠ 凌通社提示：7月13日股价为收盘价；破发原因分析均为推测，稳定操作实际执行情况以公司《稳定价格期间结束公告》为准。本文不构成投资建议。

资料来源：Momenta招股书及配售结果公告；澎湃新闻2026年7月8日报道；2026年7月13日行情数据；港交所18C章规则；凌通社2026年7月8日原文。

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