史上第二大ADR，

一次AI内存利润的永久重定价

2026.07.09

SK海力士7月10日登陆纳斯达克，募资280亿美元，仅次SpaceX。真正的故事不是融资，是存储利润的一次永久重定价。

发行1779万股ADR，认购超7倍，基石投资者认购近70亿美元。—— Reuters 2026.07.06

融资是表象。上市消除"Korea discount"，一旦纳入费城半导体指数，被动资金随之而来。募资款直指ASML的EUV扩产。

利润结构在重写。

UBS测算HBM占内存收入从2026年15%升至2030年58%。

AI需求让HBM挤占通用DRAM产能，通用内存反而更缺。2Q26合约价环比涨43%，消费级四年累计涨约700%。—— UBS / TechTimes 2026.07

海力士取消长约价格上限，与微软、谷歌签5年长协，预付10%-30%，锁量锁价。

"没有一家客户的需求能被完全满足" (2026年HBM产能已提前售罄)—— SK海力士业绩会 2026.02

受益：海力士、ASML、AI服务器。被压：小米涨价、联想囤货50%、苹果调价15%-20%。

暗线在中国：长鑫、长江存储借缺货首叩惠普、苹果认证。但长鑫HBM良率仅约25%、落后2-3代，是套利非超越。

UBS完整版已经上传。

市场仍以2.76倍P/B定价，隐含ROE 31.7%，远低于UBS的41.9%。周期未被price in，风险也未落地。