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前几天和小伙胖们聊起国内权益资产的情况，沉默是永远的康桥，我淡淡以一句：“如果你忍不住割肉，请请务必告诉我一声···”

下半句没说的是，“我这个人好，可以替诸君分忧接盘”···

PS其实前段时间大散户们被金银被做局一次，然后AI又被刮一次，可能真的没有余粮了···《散户们，成为潮水吧》：他们明明可以抢的，但市场公平在于可以按智商分配。当然洞悉这一点后，继续欣然接受，这才是成熟以致远的宏观。

当然暴跌前夕的暴涨行情，不知道有多少人在“接着奏乐，接着舞”，但笔者是老老实实找自己的挥棒击球思路：

26.5.29《市场的羔羊等待着波动率的释放》：资金结构高度分化、市场风险偏好高度依赖核心圈内（大抱团）一枝独秀的AI，忽视外围流动性被缓慢抽走&风险偏好显著下降···当前市场波动率被BOJ、FED、PBOC等全球大央妈联手压制（原文笔记）

26.6.4《波动率开陡》：比如近期的博通所谓暴跌，只不过是560eUSD业绩预期50%同比之余觉得不够多——这种业绩兑现预期出来，就是该调整的信号。（原文笔记）

26.6.11《散户们，成为潮水吧》：当前黄金的暴跌更多呈现的是流动性的坍缩（原文笔记）

伴随着最火热的“光里”板块行情的结束，公号&星球的流量开始下跌，我只就知道市场距离底部不远了···其实这是好事。

PS因为写文章仅仅是兴趣，而权益市场搞钱远比经营公号&星球赚得多得多···

但根据笔者观察，距离真正最后的恐慌期，还有一跌。

1.核心权重价差修复尚未完成，半导体指数-US500-US2000仍处于历史劈叉的高位···

2.波动率的共振尚未完成，从核心标的/震源扩张，市场更多表现为外围杠杆拆仓，核心资产轮动调整，从CTA基金持仓角度抛压平衡还在酝酿。

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图-截止于6.30的数据CTA基金们仍然有巨大的敞口在日韩

PS不过这周的暴跌预期为敞口修复···

3.全球地缘风险仅仅是暂歇，浪潮并没终止···

4.美债为首的全球利率债结构仍在高位，博弈货币政策空间的拐点仍未看到···

回到上一期中观26.7.3《从宏观到中观演进》的博弈中，现阶段就是对大科技们押注AI的囚徒困境——

0.现阶段不押注AI基建，就会在未来可能的AI战争中落后···

1.要干AI就现阶段看不到产出收入，负债不断增加，回购/分红不得不减少，资本结构变差···

所以市场会重新关注/审视，科技巨头们资本支出/AI潜在产出的可能，尽量保持供应链竞争的烈度，以及观察一级市场的表现。

简单一句就是杠杆在出清，资金在平衡，市场基本面在修复，叙事整装待发。

回贴一个在26.6.3 SPX7600做空的星球笔记···便于读者们学习回顾。