阿里大涨超 12%，带动恒生科技雄起，拐点到来了吗？
今天（7 月 8 日），恒生科技终于雄起，阿里财报前瞻释放利好，以超12%涨幅领涨恒科，头部中概股纷纷报以大涨，许多朋友为之振奋，我们来谈谈为何恒生科技和阿里能有如此大反应？
问题一：阿里为何大涨？
从消息面上看，阿里大涨源自近期的一份投资者会议纪要，主要信息量为：
1）云业务收入同比强劲增长45%，超出市场预期，EBITA margin也兑现此前指引，从此前季度的高个位数增至低双位数；
2）备受关注的淘宝闪购，本季度亏损略超 100 亿，UE 亏损继续收敛，非餐部分增速高于行业，随着盒马并入，接下来非餐部分将成为闪购的重要亮点，意味着AOV将持续提升，UE继续改善；
3）在原口径下淘天CMR 增速与社零基本保持一致。
从 2026 年初至今，市场都在期盼“老登股”和“科技股”之间能有所平衡，但迄今为止，阿里尽管有AI 业务傍身，在零售部分也有十足进取心，但市盈率多徘徊在 20 倍以下，其实主要原因也是：
1）零售业务过去一度表现不佳，弱于行业大盘，市场对其缺乏信心，没有估值锚点可以依托；
2）AI 业务估值也因此备受影响。整个老牌中概，腾讯也好，百度也罢，其估值都面临新旧产业的切换和预期问题。
所以，当今天的财报前瞻一出，阿里零售终于和大盘增速并肩（闪购找到非餐突破口），一方面确实提高了短期内财报预期，另一方面以此锚点提高了零售业务的确定性（与大盘同频互动），压舱石业务稳定，AI 产业也就可以顺心估值。
问题二：恒生科技会因此一展雄风吗？
7 月 8 日恒生科技指数大涨超过 5%，许多朋友满心欢喜这将意味着拐点的到来。事实是怎样的呢？
从微观上看：
当天恒生科技指数涨幅中，阿里、智谱、MiniMax增幅均超过 13% ，两个是大模型风云人物，一个是互联网龙头企业，三大企业霸榜还是十分有意思的。
一方面市场仍然对大模型企业仍不改热忱，对于此轮产业变革还是充满信心的，流动性仍然心向大模型，另一方面，市场越发开始向有“确定性”的CSP伸出橄榄枝。
过去一年以来，阿里一大不确定当属零售业务（闪购又在补贴中失血），此部分的不确定反而遮蔽了公司在大模型中的进取，如今零售业务稳定性增加（与行业大盘同步），闪购也在迅速止血，降补的同时保持市场份额稳定，确定性回归之后，市场率先对其估值，接下来市场仍然会从恒生科技股里“筛”搞确定概念股。
从流动性上看：
7 月 7 日，央行表示“国家外汇储备将继续提高在香港的资产配置比例 为香港资本市场发展注入动能”，同步“支持香港金管局将人民币业务资金安排规模增至5000亿元”，言外之意，我国央行将直接为香港注入离岸人民币规模。
2026 年初以来，港股之所以一蹶不振，很大程度上是源自于“美元的走强”，在香港金融系统就发生了：卖出港元资产（港股，债券——买入美元——配置美元资产（美债和美股）。这就导致港股计价资产的流动性被抽出（与基本面关系真的不大），恒生指数由此坠落。
7 月 7 号央行表态之后，央行将通过离岸人民币市场为港股注入新的流动性，来改善港元资产流动性问题，港股今天的大涨与此消息密不可分。
基于今天的情况，我大胆做个预测：
以阿里为代表的港股确定性资产接下来会有重估的机会。
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