OUSD会带来稳定币革命吗？
文 | 陈宁迪、马行空
6月30日，Open Standard联合Visa、万事达、Stripe、贝莱德等超过140家金融、科技和加密行业公司，宣布推出新型稳定币Open USD。这个消息一公布，USDC发行方Circle公司股价当天下跌 17%，6月1日以来累计下跌了39.7%。
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OUSD和其他稳定币有何不同？
当下3082亿美元的稳定币市场被两个寡头垄断，泰达公司的USDT和Circle公司的USDC，合计占比84%。按道理市场上的稳定币数以百计，新出一个OUSD没什么大不了？何况已经有很多主权政府明确要发稳定币了，比如日本的JPYC、俄罗斯的A7A5 、阿联酋的DDSC，中国香港也批准了2个稳定币发行牌照，新加坡、欧盟、英国也都计划发稳定币。
OUSD 的三大特点：
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联盟够强——有利于规模化推广
OUSD的牵头方独立组织Open Standard宣布已经获得140多个巨头共同发行。这些机构包括30多家支付网络与处理商（Visa、万事达卡、美国运通、Stripe等）、60多家银行与金融机构（贝莱德、纽约梅隆银行、渣打银行等）、11家科技与商业平台（Google、三星电子、IBM、Shopify等）、40多家加密与稳定币基础设施公司（Coinbase、Solana、Ripple、OKX等）。
OUSD和Meta2019年主导的稳定币Libra不同。首先，美国监管机构对此没有反对的理由。只要其底层资产是美国国债或美元现金、定期审计，遵守《GENIUS法案》的相关规定，美国政府没理由不允许发行。而当初Libra的底层资产是一揽子法币，这等于直接革了美元的命。其次，Libra协会是Meta主导的，28家创始成员是Meta筛选的，每家要交1000万美元当入场费换取理事会席位，公司未来的收益归协会和投资人，不给合作伙伴。今天的OUSD背后是新成立的Open Standard LLC，不是现有的金融巨头，未来其董事会都来自合作伙伴，相当于一个广泛的联盟，同时也是利润分享方。因为其白皮书还没公布，所以还看不出具体的治理架构。
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利益共享——有利于吸引传统金融机构
目前的两大稳定币发行商USDT和USDC都是典型的单一公司控制实体。发行稳定币的收益来源主要是储备资产（主要是国债）的利息。OUSD明确将储备利息返还给合作伙伴，并且明确铸造和赎回不收取费用。这对于坐拥庞大渠道的传统金融机构来说是利好，此前银行激烈反对给稳定币付利息是害怕存款外流，更重要的是不想自己的支付渠道给他人做嫁衣，如今OUSD的出现满足了银行的利益诉求。
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想象空间大——零成本进入现有金融生态
OUSD的最大想象空间是零成本接入现有的金融支付生态。像Visa/MC/AmEx + Stripe +Shopify + DoorDash等是USDT和USDC梦寐以求但十年都拿不到的超级入口。如果能把OUSD嵌入银行和支付服务商的业务流中，让这些公司真的把OUSD放进自己的支付、结算、收款、商户和跨境转账系统里，那么OUSD就不需要先从散户交易市场打起，而是从企业出发打通全链条，是真正的降维打击。
当然，如果这些企业仅仅是站台，表达一下对Open USD的支持，但并没有把OUSD作为默认支付、结算、收款或资金管理工具，那它的意义就会大打折扣。
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金融机构会因此对《Clarity法案》投赞成票吗？
美国关于加密货币的监管有两个重要法案。一个是《天才法案》，其核心是监管稳定币的底层资产，2025年7月18日已经被签署。另一个是正在走流程的《清晰法案》，目前清晰法案卡在了参议院环节，目前主要有两个障碍。一是伦理条款，民主党希望禁止政治官员通过加密货币获利，这一条款主要是针对特朗普的，因为他2025年从加密货币行业获利14亿美元。二是银行势力的游说，银行希望禁止对加密货币付利息。
如果OUSD的方案能够让银行感到满意，《清晰法案》在参议院被通过的阻力就会大大减少。目前共和党在参议院只有53票，还需要动员7个民主党人倒戈才能克服程序性阻挠议事的门槛，如果OUSD的方案银行买单了，这一阻力会大大减轻。OUSD的方案是不给个人持有者发利息，把国债的利息直接给到银行等参与方。纽约梅隆银行和渣打银行是OUSD签约合作伙伴，至少说明银行内部出现裂痕了。
至于伦理条款，主要看特朗普个人是否会妥协，市场认为基于他和加密货币行业的友好关系，总统不会因为自己的利益而阻挠法案通过。而《清晰法案》一旦通过，反过来对加密货币市场又是重大利好，一方面是划清了美国证券交易委员会与美国商品期货交易委员会的管辖权，更重要的是清晰法案明确了代币化资产的发行、交易、托管规则。这会为全世界的RWA打开大门，是想象力巨大的市场，也是OUSD的天然入口！
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福祸相依——OUSD不是万能的
不可否认OUSD的设计非常巧妙，全程合法合规，还把银行等金融机构的利益考虑了进来，但是利益参与方越多，决策就越慢，这在瞬息万变的加密货币行业不是什么优势。
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联盟的天然劣势——决策效率
USDT是全球最大的稳定币发行商，任何增发、上链、冻结地址、战略转向，CEO就可以决定，再不行开个线上董事会也都搞定了。一旦加密货币行业碰到特殊事件，OUSD这种联盟天然不具备高效决策的能力，因为不同参与方的诉求不可能一致。
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合规的代价高昂——没有自由
合规稳定币只能买美国短期国债，第二大稳定币USDC目前的利润率也就是 3.5%。USDT目前有1842亿美元的储备资金，能自己决定买什么。目前USDT的背后除了国债外还有比特币、贵金属、公司债、有担保贷款、货币基金等等。而这个资产储备是他自己公布的，从来没有被四大会计师事务所审计过。
假如有一天泰达公司（USDT）感觉受到威胁了，需要像OUSD一样给传统金融渠道商返还收益了，他的资金规模、利润空间、操作效率也会非常有竞争力，因为他的底层资产投资收益率更高。
2023年泰达公司还宣布将利润的15%用于定期购买比特币，2025年还宣布与格鲁吉亚政府合作发行GEL₮（格鲁吉亚拉里稳定币）。这种超级自由的操作对合规发行商来说基本不可能。
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游走在灰色地带的USDT有强大的生命力
比特币诞生之初被用于地下经济，币安、Polymarket 蓬勃发展是因为挖掘了人的赌性， USDT成为第一大稳定币是因为他什么生意都做。面对OUSD的竞争，Tether的护城河不仅体现在覆盖了每一个去中心化的交易所、每一个去中心化的借贷协议、每一条去中心化链，更在于覆盖了73%的新兴市场小额支付网络，这些交易发生在尼日利亚、土耳其、阿根廷的街头，USDT的灰色地带让它能在全球范围内触达合规稳定币无法触及的数亿潜在用户。这是它1842亿美元市值的重要支撑，也是OUSD这种“正规军”不具备的优势。
不管怎么样，稳定币市场的新玩家已经登场。OUSD之后，稳定币“独吞储备利息”的商业模式会被市场打上问号。如果140多个联盟成员把亿万商户接入OUSD结算，则整个稳定币市场将从加密交易扩展到全球商业支付，这将是革命性的变化。
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总结
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Open Standard将连同140家机构推出互联网稳定币Open USD，特点是联盟治理、利益分享，有巨大想象空间。
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Open USD承诺放弃储备金利息收益可能颠覆Circle等稳定币发行商的商业模式，重塑估值逻辑。通过分享利润的方式还绕过了《Clarity法案》中银行不希望对稳定币付利息的限制，有利于法案的通过。
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Open USD短期内难以挑战USDT、USDC等成熟玩家，尤其是灰色地带的USDT有强大生命力。
作者简介：
陈宁迪，毕业于芝加哥大学，获经济学及统计学（荣誉）学士学位，于环球金融行业有超过26年经验，先后创立德林证券及德林家族办公室，曾是香港证监会授予之第1、4、6号牌照持牌负责人。现任德林控股集团董事局主席、执行董事及首席执行官，香港有限合伙基金协会副会长，著有《财富聚变时代：发掘逆周期的生存智慧》。
马行空，本科毕业于香港中文大学，研究生毕业于清华大学，曾任《财经郎眼》总策划，现任德林控股首席经济学家、德林新经济研究院执行院长，香港证监会4号牌持牌人，著有《贸易能力塑造国家能力》、《你的投资机会在哪里》、《萧条下的希望》等畅销书。
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