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斑马消费 沈庹

按摩椅卖不动了，荣泰健康迷上了干投资。

日前，公司准备拿出近2.5亿元参与设立产业基金，为上市以来单笔最大规模股权投资。

产业基金存续期一般都比较长，资金流动性偏弱，荣泰健康为何加大投资力度？短期内，可以通过投资收益对冲主业盈利下滑；中长期通过绑定供应链，开拓新的消费场景，最终实现产业协同效应。

然而，这些长期产业规划，无法扭转按摩椅销量持续下行的现状。公司基本面的改善，取决于出口市场回暖、汽车按摩机芯项目量产，以及联合美团开启理疗康复机器人等增量业务的顺利落地。

密集布局

从前几年小额试水到现在的大额战略投入，荣泰健康（603579.SH）对布局产业基金循序渐进、逐年加码的过程清晰且明显。

2023年9月，公司初次试水产业基金，以2000万元认购厦门罗塞塔一号基金，布局消费和智能制造早期项目。彼时纯属财务投资，尚未形成协同思路。当时主业经营稳健，暂无大额产业布局诉求。

2024年，又以1000万元认缴共青城建木创投，仍处于谨慎观望阶段。

2025年，公司开启对产业基金批量布局模式。当年3月至8月，分别参与宁波甬元稳仲创投、嘉兴恩毅股权基金、天津鼎汇二号股权基金。另外，配套布局德州两仪幂方健康、惠每健康海河基金，加速切入高壁垒医疗赛道。

2026年3月，公司以自有资金1320万元认缴设立北京荣泰众擎股权投资基金，通过被投资企业开展股权投资，兼顾产业协同与资本增值。

7月7日，公司公告披露，计划与凯恩资本、上海飞科投资共同设立飞科荣泰投资基金（苏州）（暂定名），整体认缴出资额5亿元。

其中，荣泰健康计划出资2.495亿元，出资占比49.90%。上海飞科投资、凯恩资本，分别认缴出资49.90%和0.20%。

根据公告，上述投资基金，主要投向先进制造、高端装备、智能硬件等战略新兴领域，特别是优先支持智能制造技术协同的硬科技项目，有望与公司自身按摩椅主业形成协同。

从投入资金量来看，参与设立飞科荣泰投资基金，是公司上市以来单笔最大股权投资，反映出公司产业基金布局正式迈入战略升级阶段。

荣泰健康多年来的投资，已经结出了果实。今年5月，投资的全球制冰机行业龙头惠康科技（001237.SZ）登陆深交所主板，上市首日总市值超160亿元，带来公允价值增值与股权减持收益。

主业动能不足

荣泰健康布局产业基金越来越活跃，与此同时，传统主业按摩椅销量逐年下行，经营持续疲软。

2023年至2025年，公司按摩椅销量由268344台降至239173台，对应收入由17.66亿元回落至14.97亿元。

作为大件可选耐用消费品，按摩椅销售驱动主要在于居民健康消费需求持续释放、人口老龄化催生刚性需求，以及年轻消费群体的养生需求。

近几年消费市场骤变，居民消费趋于保守、地产下行压制新增家庭需求，另外养老刚需释放节奏缓慢，难以在短期内拉动按摩椅的终端销量。

在按摩椅之外，公司也曾布局第二曲线。2017年上市前后，推出体验式按摩服务，次年即创下3.66亿元收入峰值，随着公司逐年减少投入共享按摩椅，2025年该服务业务收入仅录得474.28万元。

公司按摩小电器业务，主要是筋膜枪、按摩枕等小型按摩类产品。2023年至2025年，该业务收入由0.72亿元降至0.43亿元，轻量化健康赛道拓展同样难及预期。

外销长期是荣泰健康的重要收入来源，同样持续承压。2023年至2025年，外销市场收入由10.28亿元降至8.07亿元。

在外销市场，韩国历来是其重要市场，韩国BODYFRIEND是其第一大客户，其销售额占公司主业收入比例已逐年下滑。

多重因素叠加，公司营业收入持续下行，由2023年的18.55亿元降至2025年的15.73亿元，经营进一步承压。

2025年，公司归母净利润1.51亿元，同比下降21.49%，其中近6成来自非经常性投资损益。

2026年一季度，公司经营迎来阶段性修复，实现营业收入4.42亿元，同比增长11.96%，归母净利润为0.70亿元，同比增长58.72%，利润增长主要来自企业合并产生的损益和政府补助。

暗藏的风险

从小额财务投资到大笔资金投入，荣泰健康不仅通过基金间接触及制造、智能硬件等领域，还在基金内部不断提升话语权。

此次设立飞科荣泰投资基金，公司拥有49.90%的出资比例，结合投委会采取一票否决决策机制，能够深度参与项目全流程决策，保障自身投资利益与产业协同诉求落地。

既然是投资，也就肯定存在风险。

一是资金占用规模大。此次拟投入的资金，是公司今年一季度末货币资金总额的一半。该基金存续期8年，最长可延至10年，底层资金长期锁仓，短期内难以回流；

二是投资收益无保障，存在减值风险。该基金无保本和最低收益承诺，底层标的以未上市企业股权为主，若被投企业经营不及预期，将产生长期股权投资减值风险。

在现有市场环境下，一级市场退出节奏、回报率高度依赖管理人运营能力和资本市场环境，收益波动幅度较大；

三是产业协同兑现周期漫长。公司布局基金中长期目标的是绑定供应链，再实现技术导入居家健康全新赛道，但涉及到技术落地、渠道融合和新品孵化需要很长时间，短期内难以改善按摩椅销量，扭转营收下滑的趋势。

作为国内按摩椅行业第二梯队龙头，荣泰健康基本面的修复，仍需依靠按摩椅销售增量的兑现。

银河证券研报指出，随着按摩椅出口改善、汽车按摩机芯项目集中量产，与美团合作的康复机器人业务落地，公司经营或将迎来新的局面。