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月初，快手官方宣布的可灵分拆融资计划中，腾讯与超过三十家其他投资方一同小比例出资后。昨日7月6日，快手公告显示腾讯将通过场外交易的形式，向多家（若干）买方出售快手272,947,700股约6.3%的股份。以7月6日收盘价46港元记，约合126亿港元或16亿美元。

出售完成后，腾讯将退出快手主要股东行列。相关公告发布后，今天快手股价大跌超过10%。

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腾讯先投可灵，再大幅减持快手，有声音解读为腾讯看好可灵、而不看好快手。这在[企鹅生态]看来不太合逻辑。

或许受到智谱非常成功的股权设计的启发，也或许是有很多导向因素，可灵这轮分拆融资引入很多投资方且背景深厚，因此分到每家投资方的份额很小。

根据目前流出的信息，腾讯对分拆后的可灵独立实体的投资规模为13.6亿人民币，约合占股仅1.12%。而根据2025快手年报，腾讯是以15.71%的持股比例为快手最大股东，本来就间接持有对可灵的相当权益。

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根据目前的安排，可灵独立实体的所有融资额和股权激励额度拉满的情况下，快手将依然持有着可灵超过68%的利益。可以计算出，以腾讯在本轮减持前的快手持股论，腾讯在可灵的利益占比就超过10%，实际是可灵第一大利益持有方。当然，在过去腾讯的只投钱不要投票权的投资策略下，腾讯无论对快手和可灵都没啥太多话语权。

因此大量出售快手股份，可以直接视同从可灵中撤出部分利益。如何理解腾讯的动作，在[企鹅生态]看来大概有几种因素需要考虑：

一是，腾讯与快手的关系，已从紧密战略合作，走向的直接竞争。

在快手起家的短视频赛道，从各种统计维度看，腾讯都已凭借视频号成为行业第二，且视频号目前仍保持着高于快手的增长，这与快手已形成直接的竞争关系。

腾讯当年持续加码快手的大背景之一，是抖音不断突破增长天花板同时，腾讯自己的微视始终做不起来。快手某种程度上成为腾讯在短视频赛道的备选方案，腾讯一度持股超过20%，甚至曾与微信短暂打通过。而随着视频号的不断增长，腾讯则是在逐步减持快手。

至于可灵，腾讯其实也是竞争关系。腾讯的混元大模型一直强调多模态，文生图、文生视频是混元的重点方向，hunyuan video大模型自认是目前开源模型中参数最多、性能最强的文生视频大模型，也被直接腾讯广告业务用来生成素材。

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其去年底发布的hunyuan video 1.5在自己的GSB评测下，甚至比同期的可灵2.1和Seedance强。原来，混元视频模型上次更新还是大半年前，2.0版本也应快更新了吧。

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而在上周，腾讯视频业务也发布了自己的视频大模型WorkRally，名字显然参考了腾讯目前最火的AI产品WorkBuddy。按照目前的公开信息，WorkRally由混元驱动，为面向企业、工作室的工业级视频模型，重要应用场景是当下的新流量黑洞“漫剧”。

腾讯视频发布WorkRally，首款漫剧制作工业级AI 平台| 极客公园

腾讯视频的模型到底能不能打还要看表现，但可以确认的是腾讯对于视频大模型并不陌生，甚至国内这一领域的早期先行者，显然是有自己的战略布局和判断的。

2.腾讯和快手目前还有相当规模的合作

23年底，快手与腾讯将双方的一系列战略合作续约到了2026今年底，包括与腾讯广告每年20亿级的合作规模（26年快手付给腾讯的合作上限为20亿、腾讯付给快手的上限为8亿）、给腾讯云每年十亿级的合作（21年超过20亿，26年合作上限11亿）、给微信支付每年十数亿的服务费用等。

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腾讯无疑是希望延续合作的。快手公告中，腾讯的相关表态其实就是指这部分合作：对快手长远发展前景拥有信息，双方亦会继续维持供应关系，包括延续双方战略合作。

每年超过五十亿的合作规模能否延续，要看快手今年底有无信披，但长期来看，腾讯在短视频和视频大模型赛道，跟快手、可灵的关系中，生态协同的部分正在变小，竞争的部分只会越来越大。

3.谁接手了快手股份？

腾讯这次将所持近半的快手股份卖给了谁，收购方是因为看好快手还是看好可灵才接盘的？可灵分拆融资，与腾讯出售部分快手股份，两笔交易是否有关？都是非常有趣且关键的问题。

事实上，腾讯这次所售快手股份的数额就很有意思，减持后持股9.37%刚好不再是快手第一大股东，从而也不再是可灵的第一大利益持有方。

而至于腾讯卖快手、买可灵的矛盾行为，其实可以看到的是，可灵本身这轮融资本身就不再是过去移动互联网那种抢地盘式的并购，而更接近于政企合力的一次组局。移动互联网时代一向喜欢独吃独占的阿里，这次也是只买了一个多点。

腾讯管理层说：不能用对移动互联网产品的判断标准，去判断AI产品的价值。

同样的，也不能再用移动互联网时代抢地盘式的融资并购，去判断AI时代的资本运作。还得学啊….

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