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你好，我是陆先。研究投资领域，分享海外讯息。

上一篇分享了滨化集团，今天来看一家来自新加坡的物流公司——永康控股。公司主要经营空集装箱堆场，为航运公司和集装箱租赁公司提供储存、装卸、维修及运输服务。业务不热门，但已经连续盈利。重点看行业地位、收入下滑和没有基石的发行结构。

一、新股发行概况

公司名称：永康控股有限公司（02523.HK）

全球发售份额：5,160.00万股

香港公开发售份额：516.00万股

国际发售份额：4,644.00万股

发行价格：2.20—2.68港元

一手股数：2,000股

入场费：5,414.05港元

基石投资者：无

绿鞋：有

保荐人：华富建业企业融资、同人融资

回拨机制：机制B

申购日期：6月30日—7月8日

公布中签：7月9日

暗盘时间：7月10日16:15-18:30

上市时间：7月13日

市值：约9.65亿—11.75亿港元

甲尾：900手

乙头：1,000手

顶头槌：1,290手

二、公司基本面分析

永康控股的核心业务是空集装箱堆场。货物卸下后，空箱需要暂时存放、维修和调度，公司就在港口附近提供这些服务，同时经营仓储、货运代理和集装箱销售。

按2025年集装箱吞吐量计算，公司是新加坡最大的集装箱堆场运营商，市场份额16.2%；在东南亚排名第二，市场份额5.9%。公司目前在新加坡、中国、香港、马来西亚、泰国和越南经营18个堆场，总使用面积约59万平方米，可储存约8.7万个标准箱。

2023年至2025年，公司收入分别为1.56亿、1.65亿和1.49亿新加坡元；净利润分别为837万、1,162万和1,327万新加坡元。2025年收入下降9.6%，净利润增长14.2%，主要与行政开支减少和核心业务毛利率改善有关。

同期毛利率分别为30.2%、26.2%和29.5%，净利率由5.4%提高到8.9%。剔除上市开支等项目后，2025年经调整净利润为1,795万新加坡元，经调整净利率12%。

集装箱堆场业务2025年贡献收入1.09亿新加坡元，占总收入73.2%。不过这部分收入已由2023年的1.18亿连续下降。仓储及集装箱货运站收入也由1,546万降至493万新加坡元，传统业务增长不足。

公司的现金流相对稳定，过去三年经营现金流均超过2,300万新加坡元。2025年前五大客户占收入26.3%，最大客户占9.5%，客户集中度不算高。

未来增长主要依靠新加坡Mega Depot项目。项目建成后预计拥有2.3万个标准箱储存能力，但总投资约1.38亿新加坡元，远高于本次上市募资规模，大部分资金仍要依靠银行融资。

风险主要来自全球贸易和土地租赁。关税、航线调整和贸易量下降都会影响集装箱需求。大部分堆场使用租赁土地，租金上涨、无法续租或政府收地，也可能影响经营。

估值方面，公司市值约9.65亿至11.75亿港元。按2025年净利润折算，市盈率约12至15倍；按经调整净利润计算约9至11倍，估值不高。但公司收入已经回落，不能只看当前利润。

三、打新申购分析及我的操作

永康控股的优点是已经盈利，现金流稳定，在新加坡和东南亚市场也有一定地位。公司市值不足12亿港元，香港公开发售初始只有2,580手，一手入场费约5,400港元，公开筹码很少。一手中签率估计不到1%，甲组全部抽签，乙组也全部抽签。

缺点是没有基石，保荐人阵容一般。虽然有绿鞋，但上市开支约470万新加坡元，占预计集资总额约22.5%，融资成本偏高。2025年收入下降，核心堆场业务也没有明显增长。

首次公开发售前可换股票据转换后，相关投资者将持有上市后约18.4%的股份。公司还要为Mega Depot投入大量资金明显增长。

首次公开发售前可换股票据转换后，相关投资者将持有上市后约18.4%的股份。公司还要为Mega Depot投入大量资金，后续融资压力需要关注。

综合来看，永康控股属于小市值、少筹码、已经盈利的新股，估值也不算贵。入下滑和项目资本开支较大，限制了吸引力。公司基本面虽然一般，但是小票主打一个刺激，只要主力想玩，也有暴涨的可能。有闲钱可以摸一手，中签率太低了，申购已经超过3600倍了。

我的操作：我不申购。

$永康控股 (02523)$