半导体动量见顶暂避锋芒

大摩Wilson加码广度扩散论，Meta卖算力成关键一枪

2026.07.07 · 技术前沿

[前瞻]半导体见顶，市场领涨权正从"卖铲人"移交给"用铲人"，而真正的红利在被忽视的落后板块。

7月6日，摩根士丹利Michael Wilson再度加码"广度扩散"论。半导体自3月底历史级上涨后首现动量衰竭，EPS修正广度触及历史高位。

导火索是Meta。7月1日它推出Meta Compute，对外出售过剩算力。最大的GPU买家之一，正在变成卖家——这是需求侧最直白的裂缝。

2026 AI 资本开支	金额	同比
Amazon	≈$200B	+
Microsoft	≈$190B	+
Google	≈$180B	+
Meta	≈$125B	+
四大厂合计	$725B	+77%

大摩：钱越花越猛，资本开支纪律的苗头已现——这正是动量切换的信号。

货币面也在松动。

Warsh在Sintra表示 "inflation risks have come down" (通胀风险已经下降)，叠加疲软非农，鹰派定价开始回落。—— 彭博 2026.07.01

油价是暗线：布伦特从5月约110美元跌至72、跌幅20%，利率随之企稳，为落后板块输血。

Micron财报虽录81%毛利、HBM全年售罄，但商品属性未变，最像"白银第二季"。

自ChatGPT问世以来，AI周期已历三次回调，这是第四次——不是终结，是轮动。等权指数已跑赢市值加权，道指站上5万点，广度切换正在发生。

末段落点——最被低估的是这条链：（白银股自3月已回撤35%），Nvidia被自研芯片TPU/Trainium夹击、已跌破5万亿美元。

大摩：生物科技（降息周期年化近20%）、可选消费、运输、等权指数，才是这轮广度的真正接棒者。

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不完全认同，尤其不认同半导体存储对比白银。但这是大摩今天推出，很多人要看，争议最大的研报之一。