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本文内容来自与 BIT（原 Matrixport）券商业务负责人 Elio Cui 的对话，内容围绕加密平台为何加速布局美股展开。Elio Cui 认为核心驱动力有三点：一是加密市场财富效应减弱、资金与流动性向美股迁移；二是以 AI、商业航天为代表的美股核心资产，承载了更强的真实价值与生产力预期；三是交易所、券商与资管平台都在被迫调整商业模式。

Elio 重点比较了“代币化股票/CFD”与“真实券商直连”两条路线，指出前者更偏价格敞口和平台内流动性经营，后者则更强调真实持股、分红投票、资产隔离与合规托管。对话还延伸到 BIT 的牌照与清算托管框架、品牌从加密资管向新一代金融基础设施升级，以及加密行业在泡沫退潮后，资金配置与投资思维正逐步向美股和价值投资靠拢。

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交易所转向美股：从追逐流量到重建资产入口

猫弟：过去一年，很多交易所开始把重心转向美股。你怎么看这种变化？

Elio：原因主要有三点。

第一，财富效应转移了。交易所过去的增长，本质上依赖高流动性、高波动资产带来的交易需求。当市场机会从加密部分转向美股，注意力和资源自然会随之转移。

第二，优质资产的重心变了。美股，尤其是 AI 相关的美国头部科技公司，承载着更强的产业趋势和长期价值逻辑。这轮转向不只是追热点，也是向更有基本面支撑的资产靠拢。

第三，平台在调整商业模式。单靠币圈交易驱动增长，空间已经不如过去。对 broker 和资管平台来说，核心是为客户提供更有价值的资产入口。既然客户需求开始从 Crypto 延伸到美股，服务能力也必须同步延伸。

猫弟：很多平台一开始走的是代币化股票、CFD 或合成资产路线，但你们今年 2 月推出美股业务时，走的是直连券商加真实持仓的模式。为什么多数平台先选轻路线，你们却选了更重的路线？

Elio：核心还是三点。

第一，商业模式不同。很多交易所希望把交易留在自己的体系内，通过盘口、流动性和交易结构获利，所以代币化股票、CFD 或合成资产更符合它们原有的盈利逻辑。我们本身是资管和 broker 逻辑，更关注如何把真实资产提供给客户。

第二，对美股价值的理解不同。美股的价值不仅在价格波动，更在于背后的产权体系、现金流、分红、投票权、公司治理和监管框架。直连券商能把这些权益完整传递给客户；代币化股票和 CFD 更多只是价格敞口，长期价值锚定更弱。

第三，风险承担和实现逻辑不同。轻路线上线更快，但用户最终持有的资产性质往往不够清晰。一旦发行方或平台出问题，用户手里的可能只是债权。我们选择直连券商和真实持仓，是因为更看重资产权利的完整性、价值传递的准确性，以及客户资产的安全边界。

这条路确实更慢、更重，需要接入券商、清算、税务、合规、KYC 和反洗钱等整套传统金融基础设施，但跑通之后，客户拿到的才是真实的美股交易和持有能力。

猫弟：这背后会不会也和牌照门槛、战略决心有关？

Elio：都有关。

对中小平台来说，牌照和合规能力是真门槛。我们现在主要用不丹金融服务牌照用于对接美国持牌券商，把资产放进美国监管框架里。

但对头部平台来说，问题未必只是牌照，更多还是愿不愿意投入。我不太认为他们是不看好美股，而是原有商业模式很难转身。美股业务一旦做深，就意味着牌照、清算、托管、税务、合规、客户服务等整套体系都要重建，这实际上是在挑战原有经营逻辑。

简单说，中小平台的难点在做不到，头部平台的难点在不愿意放下现有模式。

猫弟：最近一些最早做代币化股票的交易所，也开始转向真实券商直连体系。核心原因是什么？是不是和流动性有关？

Elio：流动性确实是关键原因。

代币化股票理论上可以靠做市跑起来，但它很难复制美股市场原本成熟的流动性和定价体系。平台另起一套系统，流动性天然更弱，价格也更容易偏离。

一旦价格偏离明显，用户就很难接受。数字货币用户过去也许能容忍更大价差，但到了美股交易场景，客户对价格准确性的要求会高很多。

所以问题不只是流动性能不能做出来，而是做出来之后，客户会不会买账。继续围绕代币化股票重建一套交易和流动性体系，成本高、效果有限；直接接入成熟券商体系，价格、流动性和资产确权都更清晰，也更容易获得用户认可。

归根结底，平台回到真实券商直连路线，核心原因就是两点：代币化股票的流动性和定价问题始终难解，用户也越来越难接受偏离真实市场的交易体验。

改名背后：BIT 的合规架构与品牌重定位

猫弟：能不能介绍一下 BIT 这套合规框架是怎么搭起来的？除了清算、托管和监管，还包括哪些环节？大概花了多久？

Elio：我们从去年七八月开始调研，重点比较 RWA 和券商直连两条路线，同时梳理牌照、稳定币兑换、清算和托管等底层能力。确认现有牌照和架构能够支撑这项业务后，坚定选择了“券商直连”这条路才正式启动。

整个体系主要有四层：第一是不丹持牌主体，在当地监管框架下开展业务；第二是新加坡 MPI 牌照，用于合规完成稳定币兑换美元；第三是美国持牌券商，负责执行、清算和托管；第四是 Omnibus 账户结构，由 BIT 以机构账户接入上游券商，客户信息保留在我们自己的持牌主体内部，既保护隐私，也简化开户和 KYC 流程。

这套架构的核心，是把交易、清算、托管和客户资产隔离放进完整的监管框架里，确保客户资产和平台资产不混同。即便平台层面出现问题，客户资产在法律上仍按客户资产处理，不会直接进入平台清算流程。

猫弟：在 BIT 上买美股之后，资金和证券分别由谁保管？

Elio：资金无论以稳定币还是法币入金，都会先进入持牌主体账户，之后尽快划转至美国清算券商。股票资产则始终托管在美国的清算和托管券商体系内。所以客户的大部分资金敞口和证券资产，最终都落在美国受监管的清算和托管体系中。

猫弟：我注意到，把资金转入美股账户时会有一笔入金手续费。这笔费用是 BIT 收的，还是美国清算商收的？

Elio：持牌的 OTC 兑换费用，费用在万分之六到千分之二不等。本质上是稳定币兑换法币环节产生的费用，由持牌 OTC 兑换商收取，对应的是合规兑换成本。

猫弟：你们从 2019 年创立一直叫 Matrixport，在今年 2026 年改成了 BIT。改名的原因是什么？是不是整个战略方向也发生了变化？

Elio：Matrixport 诞生于加密原生时代，最初主要做加密资产托管、交易、借贷和资管服务，所以名字本身就带有很强的加密色彩。

但到 2026 年，我们的定位已经变了。随着区块链成为基础设施、机构持续入场，Crypto 和传统金融的边界越来越模糊。我们做的事情，已经不只是加密资产管理，而是在连接链上和链下两个金融体系。美股业务就是最直接的例子：一端连接稳定币，另一端连接美国持牌券商和清算体系。

所以这次更名，本质上是品牌升级和定位重构。Matrixport 更像加密时代的产物，BIT 则对应新的方向：从加密资管平台，走向全球化金融服务平台。

猫弟：我原来还以为 BIT 是 Bitcoin 的前三个字母。

Elio：不是。当然 Bit.com 这个域名本身也很有价值，三位数域名一直很稀缺，听说当年是花了很多个比特币买的。

美股升温，加密平台与投资逻辑都在转向

猫弟：你们除了美股，还有大宗交易、资管、托管等业务线。但最近美股业务确实很火。这块业务在公司内部处于什么位置？为什么会选择在今年 2 月推出？接下来还会不会继续上线新功能？

Elio：2 月上线并不是刻意选择的时点，而是当时最快只能做到 2 月。

从去年夏天开始，我们就在论证这项业务，包括路线选择、开发测试、开户准备、监管对接和基础设施搭建，前后花了半年多时间。之所以一定要做，是因为需求很明确：很多用户既想持有 Crypto，也想配置英伟达这类美股资产，但现有体系下换仓链路太长，成本高、体验也差。

所以我们希望把 Crypto broker 和 Equity broker 放进同一套体系，让用户在一个平台内完成资产切换和配置。

从公司内部看，美股业务的重要性很高。它不只是一个新产品，更是公司能力边界的延伸。对很多没有海外银行账户、没有传统券商账户，或者难以被传统金融体系覆盖的用户来说，这项业务提供了更直接的全球核心资产入口。

所以它和公司的长期方向是一致的，不是短期流量产品，而是整体金融服务能力的一部分。接下来我们也会继续围绕交易体验和账户能力做完善。

猫弟：以你的观察来看，币圈用户和传统美股投资者最大的区别在哪里？

Elio：最大的区别，在于价值判断方式不同。

传统美股投资者更强调价值投资和长期持有，先看基本面、成长性、现金流和行业趋势，再决定是否配置。加密用户则更偏向价格驱动，信仰、预期、消息面和市场热度占比更高。

这也带来了操作差异。传统美股投资者整体更偏向中长期配置；加密用户更习惯看行情、追热点、用杠杆，希望用更高风险偏好放大收益。

但从长周期看，投资回报最终还是要回到资产本身。有基本面和价值锚定的市场，更容易支撑长期投资逻辑；如果只依赖高波动和高杠杆去追求超额收益，难度会越来越大。

猫弟：会不会加密行业现在变化的，不只是资金开始转向美股，连整个行业的思维方式也在往美股市场靠拢？

Elio：我觉得这个判断基本成立。

第一，资金流向已经很明显。我们这项业务上线以来，整体一直是净流入，几乎没有明显净流出，这说明资金配置方向确实在变化。

第二，加密行业靠高泡沫、高弹性推动增长的阶段，确实已经过去。泡沫退去后，真正有基本面和价值支撑的资产，反而更容易被留下来。像 Hyperliquid 这样的项目，能被市场认可，靠的已经不只是叙事，而是产品、收入、用户和资产价值。

第三，投资者和创业者的思维也需要调整。过去很多收益来自行业整体红利，但在大浪淘沙之后，单靠情绪、预期和高风险偏好获取超额收益会越来越难。无论做投资还是做业务，最终都要回到价值判断，回到资产本身能否长期成立。

所以从这个角度看，加密行业确实在经历某种“美股化”：资金开始流向更成熟、更有基本面支撑的资产，市场也越来越重视价值、盈利能力和长期逻辑。对投资者来说，这意味着减少对短期泡沫和高波动的依赖；对创业者来说，则意味着真正交付价值，而不是只讲故事。

当然，泡沫并非毫无意义。很多新行业早期都需要经历泡沫和过度投资，基础设施才能更快建立起来。加密行业过去几年，其实已经完成了这个阶段。接下来更重要的，是进入价值兑现和价值交付的阶段。

猫弟：如果让你给加密用户一句最重要的建议，你会说什么？

Elio：我不提供投资建议，只说自己的做法：想清楚你真正看好的行业，抓住其中最核心的资产，然后交给时间。

很多人赚不到钱，不是看错方向，而是拿不住，或者总想靠频繁交易赚更多。对大多数人来说，长期持有核心资产，往往比反复操作更有效。

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