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一、2026年上半年投资总结

截至2026年上半年末，实际组合包括场内组合、场外基金组合的年内整体收益是-4.84%。

实际组合从2011年初至2026年上半年末净值是从1元至4.2764元。年化收益率是9.83%。

沪深300全收益指数从2011年初至2026年上半年末净值是从1元至2.2425元。年化收益率是5.35%。

二、本期持仓总结

（一）场内组合持仓：

场内组合持仓前30只。

金选300、腾讯控股、贵州茅台、标普500、短融ETF、国开债券ETF、泡泡玛特、生益科技、黄金ETF、招商银行、印度基金LOF、标普医疗保健LOF、中国海洋石油、宁德时代、中国平安、紫金矿业、红利300ETF、恒指科技、日经ETF、800红利低波ETF、科技ETF、电子ETF、沪深300红利ETF、标普生物科技LOF、红利低波ETF、工业富联、标普红利ETF、巴西ETF、海尔智家、中证A500ETF。

（二）场外基金持仓：

场外基金组合和港美组合前6只。

中金优选300、大成360互联网+大数据100、消费红利、恒生A股行业龙头、标普中国A股红利机会、东证红利低波。

三、资产配置总结与感悟

沪深300指数的市盈率15倍左右，但是行业变化了，通信行业上涨到了前面，新兴行业与传统行业的比例也都有了相应的变化。信息技术行业占了四分之一的权重，通信行业占了一成以上的权重。

连我自己构建的公司组合，生益科技和工业富联每期的持仓占比也自动上升，自己构建的公司组合，比起指数基金，更容易观察到指数的自动优胜劣汰，暂且定为当今格局下的优胜劣汰。生益科技的市盈率已经高高在上了，工业富联的市盈率还在中等水平。

看看境外市场的上市公司，美国的英伟达的市盈率30倍都嫌不确定，苹果的市盈率将近40倍都嫌贵。韩国的三星暴涨后市盈率仍然20倍多点，海士力一年半暴涨十倍以上后市盈率仍然20倍多点。当然日本的几只半导体行业，比如东京电子和爱德万测试的市盈率分别都是60倍左右更贵。科技行业市盈率参差不齐，但是肯定不会越高越好，不会同时匹配高速增长。

连美韩的科技行业都没把市盈率炒起来，凭什么把中日科技行业的市盈率炒起来了？

全球科技行业一荣俱荣、一损俱损。即使基本面和产业链分析再透，也抵不上周期。就像消费行业，万物皆周期是必会应验。

为什么不完全重仓传统行业？

因为科技行业也有低估值的，比如中金优选300指数中还有工业富联，能够不断受益于产业链的上涨，上期调仓调出了生益科技，我的公司组合暂且再拿一段时间。

传统行业的低估值没有发展，尤其是经济下行消费下滑，没有发展只能炒作上来又跌了。科技行业是一种经济转型的出路。

为什么不完全重仓科技行业？

因为传统行业有安全边际，而且股息率高的，分红好的公司，如果科技行业能把消费带起来，分红也会稳定。如果科技行业带不起消费来，空的科技是空中楼阁。

美国科技行业龙头都有回购注销，中国也就腾讯等少数的有，与创业板和科创板的上市公司没有关系。而2026年上半年，A股共有648.39亿元回购资金入市，产业资本持续通过股份回购传递发展信心。

注销式回购占比过半，包括美的集团、五粮液、格力电器，包括央国企入场的中国石化、中远海控、紫金矿业集体回购参与，都是从民营制造龙头切换到民企龙头+央国企双线的上市公司。如果画饼，广汇物流受到了惩罚。

市场环境改善，投资环境有所改善。科技行业如果碰上美联储的政策调整、产业开支不及预期、产业落地不及预期、投资者情绪超标高涨，就是真的高了要下跌了，而且还会猛跌。但是目前是看不到的。

总之，目前看均衡配置就好，也许一直均衡配置，但是可以看看很多做投资的，有一直配置消费的，有一直配置科技的，看看他们的正反逻辑，求证下正方的逻辑，再多多看看反方的逻辑，如果认知足够，完全可以调整一下。

但是，如果认知足够通常已经配置能上涨的行业了，如果买入了下跌了两三成，不想抄底，总想卖出，就是为了上涨而进的。当然，不是下跌了就得抄底，可能没有第二轮上涨了也要止损卖出，然而完全不应该是受到市场涨跌影响而决定的买入卖出。经历了牛熊周期循环的投资者都懂，没有经历一两个完整牛熊周期循环的投资者可以在实践中慢慢懂。所以，现在即使输给沪深300指数，也不会贸然调整组合结构。

还有别的方法，顺势操作破位减，也要承受不断止损，用一次盈利来对冲多次亏损的应对；套利操作，有不同的指数基金对应同一只指数，价值人生写了一篇文章年年稳胜美日市场的策略纳斯达克指数基金、标普生物科技指数基金、日经225指数基金，每年套利的超额收益都有2%至8%；也可以一边顺势+一边套利。

本期的科技ETF和电子ETF都是顺势，7月份的月初会顺势到港股创新药和标普生物科技。组合长期底仓组合为主，顺势为辅。

普通投资者包括很多专业投资者，通过布局指数基金做资产配置容错空间比较好，投资就是需要少犯错误。