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世界杯如火如荼地进行，今天早上阿根廷和佛得角的比赛，把我从睡梦中惊醒，从迷迷糊糊直接踢成了激动万分。周六早上的懒觉是睡不着了，起来写写这个被世界杯耽误了的公众号。

在写正文之前，我不得不说一下佛得角。世界杯看台上满满当当全是阿根廷球迷。球场上几十个佛得角球迷对全场几万阿根廷球迷组成的球衣面积的差距，是这两个国家的差距，但不是这场比赛双方的差距。抛开沃齐尼亚的神勇扑救，抛开两度落后两度扳平不谈，单就加时赛扳平比分后，佛得角没有龟缩，没有拖延时间，他们甚至还换上了进攻球员想在常规时间结束战斗，单就这点而言，也值得尊敬。

言归正传，我并不想把自己的公众号变成一个足球号。我还是想讲一下足球跟股票的关联故事，今天来看看那些上市的足球俱乐部。全世界大约有 20 家俱乐部是上市公司，比较著名的比如：曼联，多特蒙德、尤文图斯、本菲卡、凯尔特人... 不知道你是不是它们家的球迷呢？如果是的话，不妨买点他们的股票，从球迷变成股东。不过，这些公司几乎是家家亏钱，亏到成了行业规律。但同时，土豪、私募、甚至国家级主权基金，也仍然抢着掏几十上百亿去买。

曼联：全球化程度最高的足球俱乐部

红魔曼联，是美股上市的唯一一家俱乐股公司 $曼联(MANU)$ 。足球界有很多被称为“红魔”的球队，但在我初中时代刚开始喜欢足球的时候，曼联凭借出色的成绩，凭借贝克汉姆这种巨星闪耀，席卷全球，所以在我心里“红魔”只认曼联。

英国人大概还是比意大利或德国更会赚钱一些，所以英超是世界上商业化最成功的足球联赛。而如果要选一家最适合写资本市场故事的足球队，曼联几乎是教科书案例。它是一家全球化的体育 IP 公司，它的品牌全球知名度高，娱乐化也高。所以它虽然是一家英国俱乐部，但是选择在美国上市，就连它当年的当家球星贝克汉姆最后也选择在美国生活。

曼联俱乐部长期通过全球巡回赛，本地化商业合作，数字媒体平台等组合方式，把自己打造成了一个全球 IP。这个“长期”真的很长，我印象中早在 1999 年，它拿到了三冠王（英超冠军，足总杯冠军，欧冠冠军），当时真是火得一塌糊涂。就在它最火的时候，开启了亚洲巡回赛，到上海跟申花队踢了一场比赛。那时候我们全校都是它的球迷，男生是曼联球迷，女生是贝克汉姆球迷。

除了亚洲巡回赛，它还有美国巡回赛。曼联就是以这种方式，在足球不那么发达，但是人口众多的亚洲和美国赢得了大量球迷。它的全球粉丝规模已经超过 10 亿级别，这种量级的粉丝群让它成为了世界上最具商业开发潜力的体育 IP（有之一）。

商业化程度高的最大好处是有着稳定收入，它对球队成绩的依赖性没有那么高。它有老特拉福德，有各种各样的品牌合作和品牌授权收入。在收入结构上，曼联的商业收入长期占据其总收入的核心地位。

当然了，英超和欧战成绩也是非常重要的，如果长期基本成绩不理想，球迷恐怕也会离去。最近几年它的成绩不稳定，有好有坏。好在最新的 25-26 赛季联赛排名第三，保住了欧冠资格，所以这个赛季以来，股价也是稳步上升，几乎翻了一番。

尤文图斯和多特蒙德

除了曼联之外，其它俱乐部基本都在本国上市。尤文图斯在意大利，多特蒙德在德国。它们跟曼联一样，都属于足球资产证券化，所以都遵循着“非传统公司逻辑”。它们的股价都有着情绪驱动，成绩驱动，球星驱动的特点。但它们没有曼联这么全球化。

尤文图斯属于传统豪门，带上“传统”两个字了，那就是比较中庸，中规中矩。它商业化程度没有曼联这么高，对转播权的依赖更重一些，对球队成绩的依赖也更重一些。前几年算是大病了一场：因为被查出虚假财报，又是罚款，又是联赛扣分，又是禁止参加欧战，折腾得不轻。好在去年开始大病初愈，状态也稍微开始缓慢恢复，收入已经稳步提升，亏损也在大幅收窄。但毕竟还没完全恢复，联赛和欧战成绩还有待提升，希望它越来越好。

多特蒙德属于德国传统强队，成绩要稳定很多，常年参加欧冠，联赛成绩也不错（可惜常年被拜仁压制）。它的特点是培养出了不少当家球星，因此靠着卖球员也能过得不错。比如哈兰德，贝林厄姆等，都出自多特蒙德，是多特蒙德把他们重新加工培养，出名后重金卖给了曼城和皇马。两人的转会费合计大概也占到了俱乐部年收入的一小半这么个级别了。

写在最后

曼联卖的是全球关注度，尤文图斯在努力从大病中恢复其作为球队的价值，多特蒙德像一台不断运转的球星生产机器。从资本视角来看，这些俱乐部不像公司，它们的基因里永远流淌着体育比赛的不确定性，球员的流动性，以及球迷的情绪化。一个欧冠参赛资格就可以让俱乐部收入暴涨，培养或卖出一个巨星就能占据俱乐部收入的很大一部分，这些收入的剧烈波动和不可预测，是这些公司的基因，永远没法改变。

而这，也许也正是它们在资本市场里的独特的，别人模仿不来的魅力，像是在看一场永不结束的比赛。

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