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你好，我是陆先。研究投资领域，分享海外讯息。

上一篇分享了三环集团，今天继续看一只A股赴港上市的电子制造公司——鼎泰高科。公司主要生产PCB钻针、铣刀、研磨材料和智能数控设备，是全球最大的PCB钻针供应商。重点看2025年利润大幅增长、近40%的A/H折价和超过1600亿港元的估值。

一、新股发行概况

公司名称：广东鼎泰高科技术股份有限公司（01377.HK）

全球发售份额：1,263.20万股H股

香港公开发售份额：126.32万股

国际发售份额：1,136.88万股

最高发行价格：380.00港元

一手股数：100股

入场费：38,383.24港元

基石投资者：共17名，按上限价占全球发售约41.45%

绿鞋：无

保荐人：中信证券、汇丰

回拨机制：机制B

申购日期：6月30日—7月6日

公布中签：7月7日

暗盘时间：7月8日16:15-18:30

上市时间：7月9日

市值：约1,611.37亿港元

甲尾：100手

乙头：200手

顶头槌：5,684手

二、公司基本面分析

鼎泰高科主要为PCB制造环节提供精密刀具、研磨抛光材料、功能性膜材料和智能数控设备。产品应用于AI服务器、数据中心、汽车电子、半导体、低轨卫星和消费电子等领域。

按销量计算，公司2023年至2025年连续位居全球PCB钻针市场第一，2025年全球市场份额为29.2%；按销售收入计算，2025年市场份额为22.9%，同样排名全球第一。公司还拥有全球最大的PCB钻针产能和涂层刀具产能。

2023年至2025年，公司收入分别为12.95亿、15.53亿和20.84亿元人民币，2024年和2025年分别增长19.9%和34.2%。同期净利润分别为2.19亿、2.27亿和4.32亿元，2025年增长89.9%；经调整净利润为4.45亿元。

毛利率分别为35.1%、34.7%和40.4%，净利率由14.6%提高到20.7%。2026年第一季度收入约7.56亿元，毛利约3.76亿元，毛利率进一步提高到49.7%。

精密刀具是核心业务，2025年收入17.40亿元，占总收入83.5%。其中钻针属于消耗品，PCB层数增加、孔径缩小，会提高刀具使用量和性能要求。AI服务器和高端PCB扩产，是公司目前主要的增长逻辑。

不过业务集中度也比较高。2025年超过九成收入来自中国内地，海外收入占9.2%；前五大客户贡献30.8%的收入。功能性膜材料2025年收入下降超过一半，并录得约7%的毛损率。

公司回款周期不短。2025年贸易应收款项及应收票据约12.21亿元，周转天数为144天。银行借款由2025年底的5.86亿元，进一步增至2026年4月底的11.30亿元，扩产正在增加资金需求。

公司已在泰国开始量产，并收购德国PCB刀具企业MPK Kemmer。新生产基地的钻针设计年产能约9.6亿支，同时也开始布局具身机器人和高端精密磨床，但这部分短期收入贡献仍然有限。

估值方面，较A股折价近百分之四十。股价按上限价计算，公司市值约1,611.37亿港元。以2025年净利润粗略折算，市盈率超过300倍，估值已经明显反映AI服务器和高端PCB行业的增长预期。

三、打新申购分析及我的操作

这波15个新股，具体资金分配放在星球了。鼎泰高科的优势是行业地位高，已经盈利，2025年收入、净利润和毛利率同时增长。钻针具有耗材属性，AI服务器、高层数PCB和封装基板需求上升，对公司更有利。

发行配置不错。17名基石包括胜宏科技、HHLR、Aspex、建滔、CPE、CloudAlpha、易方达、泰康、霸菱和定颖投资等，合计锁定41.45%的发售股份。

香港公开发售虽然有126.32万股，但其中12.63万股预留给海外员工。扣除这部分后，普通公开发售约1.14万手，筹码很少。一手入场费超过3.8万港元，门槛也比较高。

缺点是公司没有绿鞋，只有发售量调整权，不能用于上市后的价格稳定。估值同样很高，短线表现会更加依赖A/H折价、基石锁货和市场情绪。

综合来看，鼎泰高科的基本面和增长明显强于多数新股，近40%的A/H折价也有吸引力。虽然估值不便宜、没有绿鞋，但公开筹码少，基石配置较强，短线条件不错。

我的操作：申购。

$鼎泰高科(01377)$