社区

你好，我是陆先。研究投资领域，分享海外讯息。

上一篇分享了Momenta，今天来看另一只机器人概念新股——珞石机器人。公司覆盖工业机器人、柔性协作机器人和具身智能机器人，2025年收入增长明显，但目前仍未盈利。重点看具身智能业务、近百亿港元估值和发行结构。

一、新股发行概况

公司名称：珞石（山东）机器人集团股份有限公司（03752.HK）

全球发售份额：2,303.19万股H股

香港公开发售份额：230.32万股

国际发售份额：2,072.87万股

发行价格：38.00港元

一手股数：100股

入场费：3,838.32港元

基石投资者：共5名，合计认购约2.75亿港元，按发行价占全球发售约31.40%

绿鞋：有

保荐人：中金公司、国泰君安国际

回拨机制：机制B

申购日期：6月30日—7月6日

公布中签：7月7日

暗盘时间：7月8日16:15-18:30

上市时间：7月9日

市值：约99.46亿港元

甲尾：1,000手

乙头：2,000手

顶头槌：11,516手

二、公司基本面分析

珞石机器人主要生产工业机器人、柔性协作机器人和具身智能机器人，同时提供机器人解决方案。产品用于制造、商业服务和医疗等场景，客户覆盖全球40多个国家和地区，超过1,000家。

按2025年收入计算，公司在中国工业机器人和协作机器人市场均排名第六，市场份额分别为0.9%和4.8%；在中国具身智能机械臂市场排名前五，市场份额6.3%。公司不是行业绝对龙头，但具备量产和商业交付能力。

2023年至2025年，公司收入分别为2.67亿、3.25亿和5.22亿元人民币。2025年收入增长60.4%，毛利率由2023年的11.4%提高到21.9%。工业机器人、柔性协作机器人和具身智能机器人收入占比分别为43.1%、26.5%和9.0%。

具身智能是增长最快的业务，收入由2023年的276万元增至2025年的4,701万元。截至最后实际可行日期，公司获得超过1万台具身智能机器人订单。2026年第一季度机器人产品出货超过5,100台，其中具身智能机器人超过2,000台；截至3月底，在途订单约5.77亿元。

公司仍在亏损。2023年至2025年净亏损分别为1.57亿、1.92亿和1.79亿元。剔除赎回负债利息、股份支付和上市费用后，经调整亏损由1.01亿元收窄至4,167万元，经营现金流出也由1.23亿元降至7,752万元。

风险主要是收入规模仍小，具身智能业务2025年只占收入9%。公司还要面对行业竞争、应收账款和库存压力。2025年贸易应收款项2.67亿元，存货约1.95亿元，对现金占用不低。

三、打新申购分析及我的操作

这波15个新股，具体资金分配放在星球了。珞石机器人的优势是题材不错，具身智能已经产生收入和订单，不是只有概念。2025年收入快速增长，经调整亏损继续收窄。香港公开发售初始只有约2.30万手，一手入场费不到4,000港元，门槛较低。

发行配置只能算中等。5名基石投资者包括广发基金、华泰资本、金融街资本、Yishao Capital和All View Fund，合计锁定31.40%的发售股份。公司有绿鞋，中金和国泰君安国际联席保荐，但基石占比不算高。

估值是主要问题。公司按发行价计算市值约99.46亿港元，而2025年收入只有5.22亿元人民币，目前仍未盈利。市场买的是具身智能增长和机器人行业预期，一旦新股情绪转弱，估值缺少利润支撑。

综合来看，珞石机器人的具身智能订单和出货量有一定看点，公开发售筹码也少。缺点是行业地位不算突出、基石锁货一般、估值不便宜。之前几个港股上市的机器人表现都一般，加上这次新股比较多，就不冒险了。

我的操作：我不申购。

$珞石机器人(03752)$