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    昨天提出的问题很有意思：YTD的表现：纳斯达克100指数＞纳斯达克综合指数，标普500等权指数＞标普500指数。看似是权重领涨，实则MAGS跑输大盘，另有他人带动。

    市场关注的权重科技股：MAG7和博通、TSMC、ORCL等，YTD只有台积电表现还算合格，其它全部步入老登科技股序列——尤其是甲骨文和微软，作为Saas和IGV的权重贡献了战犯级别的表现——本周甲骨文更是创下01年互联网泡沫破裂以来的最大周度跌幅。当然，NDX和SOX大涨也可以理解：腰部硬件股——存储、CPU、设备等带动，而MAG7因为软件和Capex上行等，被更上游抽血，所以表现较差。

    标普等权跑赢标普指数——看起来是权重股的胜利，为什么等权表现更好？不难发现，除了XLK外，XLC和XLY都是跑输大盘的（科技股权重较大），除了XLE因为油价上涨而受益外，房地产、工业、公用事业和材料板块均跑赢标普大盘——但它们不是权重股，为什么上涨？答案还是AI。

    在工业板块里面，权重卡特彼勒受益于数据中心大基建，GEV则受益于AI电力和能源；公用事业里的电力股也批量受益于数据中心的建设；材料板块则是和AI相关材料涨价有关；房地产板块最隐晦：在美国房地产数据跌至2022甚至次贷危机后最低点的时候，许多房地产上市公司因为数据中心用地或者融资而大涨，也是完成了AI转型。

    实际上，美股完全和AI没关系的板块几乎找不到——金融受益于IPO、发债、信托；医疗受益于AI制药，甚至连XLP的沃尔玛和Costco也用AI来优化库存、配送和消费者喜好。可以说，AI是几乎所有板块（实际上A股也如此）的线，有的是主线，有的是暗线，不可能没有一点关系。

    再说回板块。存储大出货后，市场开始担忧其剥削的持续性，周五美股又轮动到了软件股。不过在OpenAI可能延迟上市外加Capex失控的情况下，软件股可能仍不是抄底机会（尽管跌破前低）。笔者认为，回归到半导体里面，如果要找细分的话，更上游的设备和材料可以继续关注：二者都已经炒了很久的涨价和晶圆厂Capex，材料涨价急但库存紧俏且可变成本仍较低，弹性大；设备需求稳健，涨价温和，有很强的持续性。在存储可能熄火后，更上游的“瓶颈”会继续受到青睐。

    当然，下周的非农非常关键。PCE通胀和上修的GDP、AI投资数据并未缓和市场情绪，且美伊局势再次恶化，仍有大量杠杆资金没有出清。

    笔者对非农数据初步预测如下：新增就业约10万人（市场预期11.5~18万），失业率4.34%~4.4%（市场预期4.3%，一位小数），劳动参与率61.9%（市场预期61.8%不变），薪资增速3.5%~3.6%（市场预期3.5%）。整体来看，非农数据或略低于预期，前值下修，缓解联储加息风险。

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