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一、 港股回顾：

大市表现疲弱，科技股领跌： 过去一周港股主要指数全面下挫。

恒生指数下跌 5.24%

国企指数下跌 6.46%

恒生科技指数下跌 7.57%

板块呈「防御性」分化：

较抗跌： 必需性消费（-1.03%）、医疗保健（-1.06%）、公用事业（-2.61%）。

跌幅显著： 原材料业（-14.88%）、非必需性消费（-10.47%）、能源业（-5.45%）。

资金动向「越跌越买」： 南向资金（北水）在市场调整期间逆市加仓，单周净买入达 89.24亿港元。

下跌主因： 美国通胀降温进度未如理想，加上经济展现韧性，令市场对美联储加息或维持高息的预期升温，从而压抑了风险资产的估值。

二、美国宏观经济数据

美国经济数据全面强化了市场对货币政策的「鹰派」预期，成为压制港股的主要外部因素：

通胀反弹且具黏性：

美国5月整体PCE物价指数按年升至 4.1%，核心PCE升至 3.4%，均创下近年新高。

5月个人收入与消费支出双双增长0.7%，高于预期，显示美国人在高物价下消费力依然强劲，这直接推高了美联储加息的预期。

经济景气度回升：

6月美国综合PMI升至 52.2（创五个月新高），当中制造业更升至 55.7，创2022年5月以来最高水平。

不过，企业端仍面临地缘政治及关税带来的成本压力，且就业人数出现下滑。

GDP增速大幅上调：

2026年第一季美国实际GDP年化增长率终值由1.6%上调至 2.1%，经济动能明显回升，为美联储维持高息政策提供了强大后盾。

三、 后市展望与投资策略

大市预测：震荡寻底

阻力： 港股向上空间短期内仍受制于海外资金紧缩及内地经济复苏的步伐。

支持： 下跌风险相对有限，随著负面因素逐渐被市场消化，港股有望在震荡中找到底部。未来若美债息见顶回落，将成为推动港股反弹的核心动力。

内部驱动力： 内地经济正处于渐进修复阶段，未来的政策预期及即将公布的企业中期业绩，将成为主导市场方向的关键。港股估值中长期修复的逻辑并未改变。

建议配置方向：

红利资产（收息股）： 在高息环境下，具备稳定现金流及防御属性的板块（如公用事业、电讯等）。

高性价比成长股： 经历大幅调整后，盈利预期已充分反映在股价上、且有实际业绩支撑的细分科技或成长板块。

风险提示：

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