大搜车“流血”登陆纳斯达克：首日重挫47%!蚂蚁等参与认购的机构，账面在一个交易日内浮亏近半!

2026年6月25日，中国汽车流通产业互联网平台大搜车（DSC Holdings Ltd.，纳斯达克代码：DSC）正式挂牌，成为2026年首家完成赴美上市的中国企业。但这是一场惨烈的“流血上市”：公司以每股ADS 17美元定价、募资约5100万美元；上市首日开盘即破发，盘中一度跌至8.63美元（-49.24%，近乎腰斩），尾盘收报9.06美元，单日重挫46.71%。收盘市值仅约4.54亿美元，较2018年F轮约35亿美元的估值峰值缩水近九成；盘后续跌至8.88美元。蚂蚁等参与认购的机构，账面在一个交易日内浮亏近半。

一、首日腰斩：破发、暴跌与“基石”浮亏

大搜车发行区间为16—18美元，最终在区间中值17美元定价，发行300万股ADS、募资约5100万美元，承销商为德意志银行、中金公司、华兴（CR Global Markets）与工银国际。但二级市场并不买账：6月25日开盘即报16美元、跌破发行价，全天单边下行，盘中一度跌至8.63美元、近乎腰斩，最终收报9.06美元，单日重挫46.71%；盘后继续下滑至8.88美元。

首日行情（2026年6月25日 · 纳斯达克：DSC）
发行价	17.00美元
今开	16.00美元（开盘即破发）
盘中最高 / 最低	16.35 / 8.63美元（最低 -49.24%）
收盘	9.06美元（-46.71%，-7.94）
盘后	8.88美元（-1.99%）
收盘市值	约4.54亿美元
市盈率(TTM)	-33.55（仍处亏损）
换手率 / 成交额	2.62% / 约1024万美元

按收盘价计，公司市值已缩水至约4.54亿美元。换言之，发行时17美元对应的约8.5亿美元市值，在一个交易日内被砍去近一半。市盈率TTM为-33.55，印证其仍处亏损。

 蚂蚁集团全资的 API (Hong Kong) Investment 此前表达了至多认购3000万美元大搜车发行股份的意向。【分析】 若按该意向规模与17美元发行价获配，对应份额以9.06美元收盘价计，首日账面浮亏约47%、缩水约1400万美元——“基石/锚定”资金一日之间由“加持”变“被套”。

二、股权结构与多轮融资：12亿美元如何押注

大搜车2012年12月由姚军红创立。姚此前为神州租车创始团队成员、执行副总裁，2012年离职创业。公司总部位于杭州，招股文件注册运营主体所在地为浙江金华。2016至2018两年间，大搜车密集完成C至F四轮融资，把一众顶级机构拉上车。

轮次	时间	金额	领投 / 主要参投方
C轮	2016年11月	1.0亿美元	蚂蚁金服领投，神州租车参投
D轮	2017年4月	1.8亿美元	华平投资领投，晨兴资本、宜信、海通国际等参投
E轮	2017年11月	3.35亿美元	阿里巴巴领投，华平、春华、招银国际跟投（阿里升为最大外部股东）
F轮	2018年9月	5.78亿美元	春华资本、晨兴资本领投，阿里巴巴、阳光保险、宜信等跟投
合计	2016–2018	约12亿美元	F轮后估值达约35亿美元历史峰值

历史上，大搜车累计融资约12亿美元，投资方阵容包括蚂蚁集团、阿里巴巴、华平投资、春华资本、五源资本（晨兴）、阳光保险、宜信、招银国际等。其中阿里巴巴2017年11月领投E轮后，成为管理层之外的最大股东，蚂蚁则自C轮即介入并在金融业务上深度协同。F轮过后，大搜车估值达到约35亿美元的历史峰值；胡润研究院曾给出其2019年三季度约200亿元、2020年初约240亿元人民币的估值。

 据蓝鲸财经报道，大搜车内部与早期投资方签有对赌协议，上市时间表一再推迟，或已触发相关条款。

三、流血的算术：从35亿到不足5亿美元

把几个数字摆在一起，“流血”二字便有了重量：2018年F轮的估值锚是约35亿美元，本次IPO以17美元定价时对应市值约8.5亿美元，已不足峰值的四分之一；而首日收盘市值进一步跌至约4.54亿美元，仅为峰值的约13%，缩水近九成。

一个更直观的对照是：首日收盘市值（约4.54亿美元）已低于公司累计融资额（约12亿美元）。这意味着以现价计，D、E、F等主要轮次投资者普遍处于浮亏，纵使是入场更早、成本更低的C轮资金，其当年的高估值浮盈也已基本蒸发。

四、亏损情况：连亏三年，营收下滑但亏损收窄

 招股书显示，剥离“弹个车”消费金融租赁业务后，大搜车交出的是一份“缩水但减亏”的成绩单：

人民币（亿元）	2023年	2024年	2025年
总收入	9.09	9.48	6.77
毛利	3.06	2.91	2.60
净利润	-1.87	-1.57	-0.95
收入同比	—	+4.3%	-28.6%

2023至2025年，公司总收入分别为9.09亿、9.48亿、6.77亿元（约合9682万美元），2025年收入同比下降约28.6%；毛利分别为3.06亿、2.91亿、2.60亿元，毛利率随收入下滑反而抬升至约38%。净利润分别为-1.87亿、-1.57亿、-0.95亿元，连续三年亏损，但亏损额逐年收窄。营收下行与减亏并存，反映出公司在收缩低质业务、压降成本，但增长引擎尚未重建。

五、“弹个车”往事与转身

理解大搜车，绕不开“弹个车”。2016年底，公司推出主打“一成首付、先租后买”的汽车融资租赁产品，凭借低门槛与密集的社区门店迅速走红，巅峰期门店数千家。2019年，旗下租赁公司营收一度达65.53亿元、净利润1.09亿元。

 但“以租代购”的合同性质、违约金、退车费用与车辆归属等问题，也引发大量消费者纠纷与诉讼。2022年9月，大搜车完成重组，剥离全部C端汽车融资租赁业务，回归服务车商的产业互联网定位——SaaS系统“大风车”、二手车拍卖“车易拍”、检测认证“268V”、整车物流“运车管家”与数据服务“大搜车智云”。据灼识咨询，按商家用户数计，大搜车在中国二手车经销商操作系统市场份额超过90%。

六、为何此时上市、为何“流血”

退出刚需是第一推力。从F轮算起已近八年，对苦熬多年的机构股东而言，IPO是兑现退出的关键通道；叠加对赌协议传闻的时间压力，上市的紧迫性远高于“卖个好价”。

估值锚崩塌是第二重背景。二手车电商赛道的可比公司——优信（UXIN）、灿谷（CANG）——市值早已大幅缩水，公开市场对“产业互联网＋消费金融”混合模式的定价远低于一级市场当年的想象。35亿美元的私募估值，在今天的中概股语境里缺乏支撑。

小盘发行是第三个特征。仅发行300万股ADS、募资约5100万美元，是典型的小体量发行。流通盘小，一方面便于“控盘”，另一方面也意味着定价更易受情绪与首日抛压影响——首日从破发到近乎腰斩的剧烈波动，正与这种薄筹码结构相互放大。

七、风险与看点

• 收入结构与金融合规：公司收入对交易佣金与金融导流依赖较高；2025年底《金融租赁公司融资租赁业务管理办法》要求核心风控不得外包，而其风控历史上较多依赖蚂蚁，合规改造与坏账风险值得跟踪。

• 增长引擎待重建：剥离弹个车后营收三年下台阶，SaaS订阅能否支撑技术投入、车商付费意愿能否提升，是盈亏平衡的关键。

• 竞争与流动性：瓜子、优信及主机厂、互联网巨头多面夹击；小盘股上市后的流动性与机构覆盖偏弱，股价波动可能放大。

数据来源：DSC Holdings 招股材料（F-1）、中国证监会备案通知书、东方财富（首日行情）、Investing.com、Nikkei Asia、Renaissance Capital、证券时报、新浪财经、腾讯新闻、企查查/天眼查公开融资记录、灼识咨询（CIC）。本文为信息整理与分析，不构成投资建议。

第 3 页 · 凌通社制 · 2026年6月