港股打新：白鸽在线 IPO 分析及申购计划
白鸽在线（厦门）数字科技股份有限公司是一家中国的保险科技公司，主要通过科技赋能的保险中介服务连接上游保险公司与下游场景合作伙伴。公司的核心业务是利用“场景险”作为工具，为金融机构、企业及政府等合作伙伴提供定制化的数字保险服务，并从中赚取佣金。其业务模式主要涵盖三大板块：保险交易服务、精准营销及数字化解决方案，以及第三方管理（TPA）服务。
白鸽在线本次上市募资净额5.407亿港元，资金分配如下：44.4%用于投资解决方案及服务的研发、招募及留住相关研发人才以及改善基础设施；20%用于寻求同行业或上下游生态合作伙伴的目标公司的收购及投资机会；15.6%用于扩张中国及海外的销售网络分公司；10%用于建立研发中心及配有智能展厅的办公楼宇；10%用于日常运营及一般企业用途。
招股信息：
本次全球发售股数3334.44万股，每手股数200股，招股价15.60-20.28港元，入场费4096.91港元，采用机制B发行，公开发售手数16673手，预计3-5万人参与，一手中签率5%左右，申购100手稳一手。
财务情况：
23年经营收入6.60亿，24年经营收入9.14亿，25年经营收入12.27亿，年复合增长率36.4%；
23年毛损5205万，24年毛利8321.7万，25年毛利1.03亿，毛利率8.38%；
23年净亏损-1718万，24年净亏损-2771.2万，25年净亏损-4666.9万。
白鸽在线主要营收来源于提供保险交易服务、标准营销及数字化解决方案、提供TPA服务，2025年保险交易服务营收8.21亿元，占比66.9%；标准营销及数字化解决方案营收3.98亿元，占比32.5%；提供TPA服务营收761.5万，占比0.6%；具体营收明细如下：
行业及竞争对手速览：
白鸽在线所处的行业是中国科技赋能的互联网保险中介领域，该行业正受益于保险市场整体数字化和互联网普及率提升的趋势而快速发展。
根据灼识咨询的数据，通过科技赋能的互联网保险中介销售的场景险（即针对特定活动、环境定制的短期保险）市场规模，预计将从2021年的165亿元增长至2030年的643亿元，期间复合年增长率高达16.9%。
该行业的核心驱动因素包括：
1.个性化需求激增：消费者对与特定生活场景（如出行、健康）精准匹配的定制化、短期保障需求增加。
2.技术融合：人工智能、大数据等技术被用于实现精细化风险评估、精准营销和动态定价，显著提升了运营效率。
3.政策支持：监管政策鼓励开发服务于实体经济的普惠型保险产品，并推动数字政府建设，为保险科技在公共安全等领域的应用创造了机会。
当前，行业竞争格局较为分散，市场集中度不高，技术能力、渠道资源和数据积累是主要的竞争壁垒。
竞争格局，在一般互联网保险中介中，白鸽在线排名第五，保险行业，特别是保险中介，未来生存压力都很大，去中介化趋势：大型场景平台和保险公司借助自有科技平台直连用户，跳过中介环节以降低渠道成本，另外“报行合一”等监管政策的全面落地，严控渠道费用，导致传统依赖高佣金率生存的保险中介利润被大幅压缩。目前已经上市的互联网保险公司有：众安在线、元保、水滴、车车科技、慧择、致保科技等。
互联网保险公司现在上市的除了众安在线、元保和水滴还能看，其它几家打包起来的总市值都不够白鸽在线的募集资金多。白鸽在线本次拉来两位基石投资者认购2000万港元锁定6个月，还不如不要基石呢！话说这2000万退出还剩多少？放银行吃息不香吗？
IPO前完成五轮融资，最后C轮融资完成于2025年1月，每股成本7.06元，约合8.17港元，投后估值20.29亿元，约合23.48亿港元，较发售价折让54.8%。前股东禁售期12个月。
本次发行总市值50.02-65.02亿港元，2025年营收12.27亿元，净亏损4666.9万元，
再来看同行：
元保市值54.82亿港元，2025年营收43.73亿元，净利润20.08亿元；
水滴市值34.92亿港元，2025年营收39.78亿元，净利润5.69亿元；
车车科技市值2.58亿港元，2025年营收30.10亿元，净亏损1778.9万元；
致保科技市值1.51亿港元，2025年营收2.77亿元，净亏损6201.96万元；
慧择市值9662.44万港元，2025年营收15.82亿元，净利润404.1万元。
所以到底是元保出错了，还是白鸽出错了，如果是前者，那么应该猛猛买元保才对，如果是后者，你猜白鸽应该砍几刀才合理？1000万变100万？是不是感觉还贵？50万呢？
当然就打新而言，本次发行手数16673手，甲乙组各分8336手，募集资金5.20-6.76亿港元，公配就0.52-0.68亿，丐版保发向上做对保险公司手里一大把流动资金，好像并不难。但保险行业可不是热门赛道，拉起来卖给谁？
龙龟评级：
蓝色（红橙蓝）。
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