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北京海光芯正科技股份有限公司（Crealights Technology）是一家专注于高速光电互连产品研发、设计、制造和销售的企业，主要面向AI数据中心、云计算及高速通信网络市场，已建立从硅光子芯片设计到光模块制造的端到端技术能力。公司核心产品包括光模块、有源光缆（AOC）及高速互连产品，其中400G及以上单模光模块全面采用硅光子技术，并持续向800G、1.6T等下一代高速产品迭代。根据弗若斯特沙利文资料，公司2025年全球光模块市场份额约0.8%，在AI光模块领域位居中国厂商全球前列，是国内少数具备硅光子全栈研发能力并深度受益于AI算力基础设施建设的光通信企业。

海光芯正本次上市募资净额14.15亿港元，资金分配如下：53.4%用于扩充光模块及其他光电互连产品产能、提升自动化水平；35%用于持续投入新产品及新技术研发；1.5%用于市场推广及业务拓展；10%用于日常运营及一般企业用途。

招股信息：

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本次全球发售股数1343.15万股，每手股数50股，招股价114.00港元，入场费5757.48港元，采用机制B发行，公开发售手数26863手，预计17-23万人参与，一手中签率2%左右，申购2000手稳一手。

财务情况：

23年经营收入1.75亿，24年经营收入8.62亿，25年经营收入12.21亿，年复合增长率164.14%；

23年毛损3130.4万，24年毛利1.02亿，25年毛利1.09亿，毛利率8.99%；

23年净亏损-1.09亿，24年净亏损-1.82亿，25年净亏损-1亿。

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海光芯正主要营收来源于光模块、AOC及其他，2025年光模块营收9.24亿元，占比75.7%；AOC营收2.48亿元，占比20.3%；其他营收4899.2万，占比4%；具体营收明细如下：

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行业及竞争对手速览：

海光芯正所处的光模块行业是AI算力基础设施的重要组成部分，主要服务于AI数据中心、云计算及高速通信网络。随着生成式AI、大模型训练及GPU集群规模快速扩张，数据中心对高速、低延迟、高带宽互连需求持续提升，推动光模块产品由100G、400G快速向800G、1.6T升级，硅光子、CPO（共封装光学）等新技术正成为行业发展主线。

根据弗若斯特沙利文数据，全球AI光模块市场规模已由2021年的70亿元人民币增长至2025年的718亿元人民币，预计2030年将达到3475亿元人民币；其中硅光子AI光模块市场2021年至2025年复合增长率高达95.5%，预计2030年市场规模将达1925亿元人民币。行业整体呈现“AI需求驱动、高速率升级、硅光子渗透率提升、产业链垂直整合加强”的发展趋势，属于当前全球成长性最强的通信细分赛道之一。

竞争格局，在AI光模块领域，目前全球市场由中国厂商主导，第一梯队包括中际旭创、新易盛、光迅科技等龙头公司；而海光芯正则属于聚焦硅光子技术的成长型厂商，凭借从硅光芯片设计到光模块制造的垂直整合能力，在AI光模块领域已跻身全球中国厂商前列，但整体市场份额仍较小，未来竞争核心在于技术迭代速度、客户认证能力及产能扩张能力。

海光芯正IPO前完成多轮融资，最后F+轮完成于2025年8月，每股成本39.42元，约合45.60港元，较发售价折让60.28%，现有股东禁售期一年。前股东包括阿里巴巴、小米等一线大厂入主。不过拿的成成很低，本次上市后至少5倍起步。

公司引入6位基石投资者认购7.63亿港元，占比49.85%，基石禁售期6个月，基石阵容包括：佰维存储、USB、金山云代表小米系、Perseverance Asset Management高毅资产。

光模块现在是AI赛道里面最核心资产，资本都是疯狂抢筹码，海外资金有专门申请成立行业基金，就是为了配置光模块龙头易中天，海光芯正以1.1%市场份额挤身中国AI光模块第八的位置。目前光模块龙头中际旭创PS40.01倍，新易盛PS32.63倍，光迅科技PS18.47倍，联特科技PS37.33倍，海光芯正PS7.18倍。

按目前的光模块的热度和趋势，海光芯正发行市值102.08亿港元，基本就是送分题，哪怕算上A/H两边流动性溢价原因，海光芯正现在的市值也等于送肉给打新党了。

龙龟评级：

深红（红橙蓝）。

$海光芯正(01191)$

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