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今天这家企业的代码有点意思，01956。那一年是人工智能诞生元年，也是中科院自动化所成立那年。这代码肯定不是随便选的，既代表了管理层的学术情怀，更透露出对资本市场的野心勃勃。

一、基本面分析

公司是一家脱胎于中国科学院自动化研究所的AI领军企业，以中国版Palantir为对标，为政府和大型央国企提供复杂数据分析与大模型辅助决策操作系统。其它号称对标Palantir的股票可能是蹭概念的，但中科闻歌那可是货真价实的。

底层架构是DIOS，相当于政企内部的大数据指挥中枢。核心引擎是Decitron，它不只是陪人聊天，而是根据海量复杂的舆情、气象和金融数据，推演出下一步的执行策略。例如洪水应该怎么泄洪，舆情危机应该怎么控制，这些都是它所需要决策的。

公司的商业模式是典型的ToB和ToG的软件定制与授权。通过销售标准化平台加少量定制化服务收费，目前已服务超650家政企客户。

2025年中国企业级大模型驱动的决策智能市场规模为39亿元，预计2030 年将增至375亿元，CAGR高达57.2%，正处于高速爆发期。

按2025年收入计算，中科闻歌在中国企业级大模型驱动决策智能市场排名第一，市场份额为10.2%。

中科闻歌主打认知与决策AI，在国防、安防和媒体舆情领域，它拥有极深的涉密数据壁垒，而这些壁垒也说明这个市场远不是那些做通用大模型的互联网大厂所能轻易进入的。

二、财务数据分析

营收稳步高增，2023年到2025年分别为2.50亿、3.18亿和4.05亿元，CAGR为27.4%。

亏损有所收窄，三年分别为-2.60亿、-1.57亿和-1.66亿元。经调整净利润分别为-1.86亿、-1.15亿和-1.01亿元，离真正盈利还有很遥远的距离。

毛利率陆续攀升，从2023年的44.0%稳步拉升至2025年的51.2%。这说明随着DIOS系统低代码组件的成熟，公司的交付效率正在提高，交付周期从 185天降至80天，开始展现出真正的软件溢价能力。

NDR数据十分恐怖，净收入留存率高达139.5%，这说明公检法和央企一旦用了它的系统，第二年不仅不换，反而多花了近40%的钱买增值服务。

不过由于宏观环境下地方政府预算吃紧，公司以公共服务为主的应收账款周转天数居高不下，账面上的营收高增能否转化为实打实的经营性现金流，具有极大不确定性。

而且研发投入较高，2025年研发费用高达1.875亿元，占营收的46.3%。而训练大模型是个无底洞，公司的现金流急需本次IPO续命，否则将面临极大的资金断裂风险。

三、综合分析

发行市值105.07亿港元，约90.57亿元，2025年营收4.05亿元，PS为22.36倍。PLTR的PSTTM约为58.95，按照27.4%的营收增速来看，略显低估。

基石锁定26.97%，由于行业限制，几乎没有外资认购，大部分都是公募，基石质量比较一般。

绿鞋有，中规中矩。承销商有搞事两兄弟其中一个，而且这一个远不如另一个靠谱。有厨师概率较大，厨师配合AI概念，想不涨还是挺难的。

虽说躺着入通，但厨师应该志不在入通，这种AI股不涨到300亿只能说厨师技不如人，且看厨师的收益了。初步看是大肉签，先保守估计50%到100%的涨幅。

公配约1.48万手，18C回拨20%还这么少的公配，那中签率可就不好说了。而且目前冻资金额仅次于芯碁微装，中签率只能自求多福了。

东西是好东西，但对我来说中签率只有0或者1，不值得在这里赌概率。真看好的话，可以和智谱那样开盘再买不迟。

可以参与，但10手印花还是上乙组，取决于最终的冻资金额，目前看不到可以猛打的迹象。

四、免责声明

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