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    （注：美联储利率决议点评会在明天更新，内容稍多，总结就是符合预期的鹰派，试图重回格林斯潘时期——但步子可能迈大了。）

    近期ASIC龙头表现不佳，因其AI营收指引令市场感到失望。然而，这几天其股价明显上涨，跑赢了大盘和半导体板块。因摩根大通在报告中继续上修相关出货量预测，并且表示2nm的TPU v9没有延迟等。报告的PPT如下：

    相关定义就不翻译解读了，这几个例子都很常见和直接。

    去年市场回顾，可以发现通用芯片（含暴涨前的存储）仍是大头，专用芯片还是偏少——今年肯定会有所逆转。

    ASIC市场（680亿美元）虽然比ASSP小，但正在快速增长，因为科技巨头们发现自研芯片在AI时代具有巨大的战略和经济价值。

    喜闻乐见的GPU和ASIC斗蛐蛐，依旧是那个结论：谷歌/博通合作的TPU ASIC在性价比和能效上已经可以与英伟达GPU正面竞争，而且整体数据中心成本更低。 这解释了为什么科技巨头们（谷歌、亚马逊、Meta、微软）愿意投入巨资自研ASIC——不是为了绝对性能超越英伟达，而是为了在AI算力军备竞赛中获得更优的经济性和成本结构。GPU偏商务，ASIC偏经济。

    从架构层面解释了为什么TPU能做到更便宜——因为它砍掉了通用GPU中很多非必要的模块（如图形渲染、通用计算单元），只做AI推理/训练最需要的部分。

    GPU今年占比最高，明年开始缓慢下降。

    博通依旧遥遥领先，迈威尔市占率还是偏低。

    客户名单一栏，谷歌也在找迈威尔，微软亚马逊可能也会找博通。

    然后是ASIC的技术路线，考虑到Feynman直接上16A甚至14A，ASIC的架构还是略微落后于GPU的。

    博通还是很强，3D堆叠；迈威尔有定制HBM。

    喜闻乐见的内部拆解，读者们可以看看有哪些关键环节物料还没涨价，拿先手。

   不是所有"自研芯片"都一样。 大多数公司（谷歌、Meta、亚马逊）所谓的"自研芯片"其实是ASIC模式——核心设计和IP依赖博通/Marvell。只有极少数公司（苹果、特斯拉、早期亚马逊）有能力走COT模式——自己掌控设计全流程。而大多数中小公司只能买标准商用芯片（Merchant）。

    这是摩根大通对博通和迈威尔的客户最新管线更新。摩根大通认为，博通的AI收入不是"预测"，而是"已锁定的订单"。谷歌650万片、1000亿美元的收入已经进了 backlog。加上Meta、OpenAI、软银，2027年1500亿+的AI收入目标有非常坚实的支撑。

完整报告已经上传，其它最新报告、宏观跟踪、交易策略也都已经上传。明天更新美联储利率决议点评。