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假设有两位投资者。第一位说：“我能精准预测市场，一年翻倍不是梦。”第二位说：“我无法保证每次都看对，但我有一套办法——错了能及时发现、及时改正，尽量不让错误拖垮整个组合。”你会选谁？大多数人本能地想选第一位。但理性投资者都懂一年翻倍的多，而多年翻倍的少。

理性的基金经理也同样，15年投研经验、管理基金近一年涨幅超过70%的基金经理廖辰轩，偏偏选择了第二种活法。

“能比别人更早、更精准地判断一件事的成功当然美妙，但它并不唯一，且因其不能轻易复制，重复后反而很可能趋于平庸。”

天天基金调研团对廖辰轩基金经理做了一次调研，今天这篇文章，就从他实战中总结的三个锦囊说起。锦囊一：投资不是比谁算得准，而是比谁“容错”能力强很多新手买股票，都抱着“这次我看准了”的心态。涨了，觉得自己是股神；跌了，死不认错，越亏越多。廖辰轩的看法恰恰相反。他认为，人一定有认知盲区，大势不是平铺直叙的，意外是历史的有机构成。一个经得起考验的投资模型，核心不是“永远看对”，而是“错了能怎么办”。他把自己的风控体系总结成两个词：前向纠错和自愈性。什么叫前向纠错？ 他打了个比方：你去咖啡店点一杯“少冰拿铁”，店员大声复述一遍——“好的，您点的是一杯少冰拿铁”——这不是为了炫耀记忆力，而是为了在嘈杂环境中确认信息没传错。应用到投资上，就是对重点行业准备多套预案：如果A scenario发生了怎么办？B scenario发生了又怎么办？提前想好退路，而不是赌一把。什么叫自愈性？ 他的另一个比喻更绝：火星车在火星上行驶，一个轮子被碎石砸坏短路了。车载电脑检测到电流异常，自动切断坏电机的电源，重新分配动力给剩下的五个轮子，调整悬挂高度，继续行驶。车没有停下来等人修，它自己绕过了故障。对应到投资，就是“我知道我不完美，我也不知道我会错在哪里，但我能发现并承认自己错了，并适时重新开始”。前者是“预防针”，后者是“免疫系统”。一个管“可能错在哪”，一个管“错了怎么办”。给小白的第一条启示：别追求每次都对，要追求错了亏得少、能爬起来。锦囊二：用一道“乘法题”代替“判断题”很多新手选股票，脑子里只有一个问题：“这只股票会不会涨？”廖辰轩的思考方式不太一样。他有一个核心投资公式：上行可能 × 潜在上行空间 = 潜在回报水平。就是先看这事儿成的概率有多大，再看如果成了能赚多少，两者相乘才是你真正该关心的回报。举个例子。有两个机会摆在面前：A股票：有80%的概率赚10%——期望回报是8%。B股票：有20%的概率赚100%——期望回报是20%。光看数字，B的期望回报更高。但问题来了——你怎么知道B的概率是20%而不是5%？如果判断错了，可能血本无归。廖辰轩的做法是：胜率是前提，太低的胜率无法谈高赔率。他不会去赌那些“万一成了就暴富”的概念股，而是优先选择景气行业里的个股——“即便判断出错，股价容忍度也更高”。那具体怎么判断“成长”的真假？ 他有一套定量加定性的筛选标准：定量层面——用营收增速、利润增速、ROE（净资产收益率）、经营性现金流来筛选“真成长”。这四个指标缺一不可：营收增长说明市场在扩大，利润增长说明能赚钱，ROE高说明赚钱效率高，现金流好说明赚的是真金白银而不是账面数字。定性层面——用行业空间、护城河、管理层能力来判断成长能不能持续。行业天花板够不够高？竞争对手容不容易打进来？管理层有没有执行力？他还特别强调一个容易被忽略的点：没有永远的成长股，也没有永远的价值股。一个白酒公司如果连续几个季度保持30%以上的利润增长，它就是成长股；一个曾经的科技龙头如果行业景气度下行，它也会变成价值股甚至周期股。别给股票贴死标签。给小白的第二条启示：选股票不是做判断题（涨不涨），而是做乘法题（概率×空间）。别为小概率的暴富机会押上全部身家。锦囊三：回撤控制——涨的时候跟得上，跌的时候跌得少很多新手有个误区：控制回撤就是“少买股票”或者“永远空仓等低点”。廖辰轩的看法更务实。他认为，回撤控制本质上是在“收益和风险之间做选择” 。不可能既要高收益又不要任何波动，但可以通过一些操作让波动的幅度不那么要命。他的实操思路分为两个层次：第一层，怎么卖。 对于自己特别熟悉、研究透彻的行业，他倾向于“右侧卖出”——让利润多跑一跑，等趋势确认走弱了再卖。对于不太熟悉的行业，他更多选择“左侧卖出”——在上涨途中提前获利了结，宁可少赚一点，也要把风险控制住。第二层，卖了之后买什么。 这其实是更难的一步。卖出之后如果拿着现金不动，在上涨行情里就会踏空。他的做法是：把资金换到与当前行情关联度极低的板块。比如2024年10月初，大盘经过9月底的大涨后处于非常亢奋的阶段，他选择卖出一部分涨幅过大的持仓，换入了和股市大盘关联度极低的银行板块——成功躲过了后面的调整。他还特别澄清了一个误区：极致的全行业分散，未必是好的防御手段。在结构性行情中，什么都买一点反而可能什么都赚不到。他的策略是：个股分散，行业适度聚焦——在看好的一两个高景气方向上集中布局，但绝不押注单一标的。给小白的第三条启示：会买的是徒弟，会卖的才是师傅。但比会卖更重要的，是卖了之后钱往哪儿去。他把钱投向了哪里？讲完了理念，再来看看他具体看好哪些方向。这些判断来自他的调研分享，供参考：

科技（电子半导体、通信、AI） ——他认为这是当前逻辑最清晰的主线：政策支持、业绩在兑现、全球市场共振。他特别关注半导体领域的存储芯片——因为大厂扩产非常谨慎，反而延长了景气周期。但他也提醒：应用端的爆发还需要耐心等待，警惕交易过度拥挤带来的踩踏风险。

此次 AI 浪潮，也许会是更革命和颠覆性质的。硬件推动软件，可能再推动硬件设备等等循环，从目前看已经产生了涟漪效应，推及电力电网等过去科技牛市关联度不高的行业。从历史上，最后的成功一定是基于广大消费者的最终应用。这其中股市也不必然是一鼓作气，00 年美国科技互联网泡沫，最终也花了许久才真正推动互联网渗透率大幅提升。他认为本轮 AI 浪潮的迭代速度惊人，中美互相成就。

创新药——他用一组数据说明为什么看好：中国创新药对外授权（BD）金额2024年超600亿美元，2025年超1300亿美元，2026年一季度已达2025年全年的一半。在ADC、双抗、细胞疗法等前沿赛道，中国的在研管线数量已排全球第一。但他也直言：很多创新药在港股上市，受IPO解禁、减持、流动性不足等因素影响，前期大涨后出现了显著回调。周期反转（有色、资源） ——以铜为例，全球主要矿企多年缩减资本开支，新勘探到投产需要5到10年，供给刚性让景气可以维持多年。但他也判断“基本面爆发阶段已经过去”，需要精选个股。

如何阶段抓住？

去年的有色就是周期反转。看多的理由有很多，他讲一点核心因素。大家一致预期是认为有色商品价格一涨，产能就会出来，价格就无法维持。实际上，比如铜，除中国企业外世界已经多年没有太多勘探进展，跨国大矿企都在缩减资本开支，且铜价大幅上扬后，勘探需要 5-10 年时间才能有批量成果，这个因素使得矿企在低估值的状态下可以维持多年的景气，也就是去年很好的投资品了。

判断影响因素？

1、全球央行购金量维持高位，我国央行截至 4 月持续 18 个月增持。2、铜的勘探预算上升，但可获取资源量增长不明显，中国企业表现活跃。

3、美国 4 月通胀同环比数据上升，料趋势持续，极大影响美联储未来利率操作。

4、中东战事对有色不利。

消费——整体处于经济后周期，且过去几年新消费供给过度，“是一个艰难的去伪存真的过程”。板块性机会还需等待，但个别有核心竞争力的公司值得关注。

地产——或接近底部可能孕育实体机会，科技周期板块中短仍是市场热点。一个可能接近底部的地产也许意味着万物复苏。可以看看香港地产情况。

香港地产由于经济体量较小，内地资源流入较大，可以理解成“春江水暖鸭先知”。香港地产见底回升。香港是我国经济体量相对较小且活跃度非常高的地区。房价 25 年 6 月见底，租金价格 23 年 1 月见底，领先 29 个月。目前租金回报率小户型接近 4%，反映了很强的需求。国内地产趋势见底，实体孕育新气象。租金回报率见底，和国债收益率有一定可比关系。

上一次曲线相交发生在 08 年底。

最后听完这三个锦囊，答案或许已经清晰了。投资这条路，说复杂也复杂——市场每天都有新的变量，地缘冲突、通胀预期、政策变化，任何一个都可能让昨天的判断失效。说简单也简单——核心理念就三条：允许自己犯错、用概率思维做决策、涨跌都有应对方案。从下而上、从上而下，穿越牛熊周期，取得不错业绩。廖辰轩有句话值得记住：“投资不是智力决斗，而是一场关于容错的修行。”慢慢来，比较快。