ASIC + 开放以太网，正在拆掉英伟达的护城河

2026.06.19 · K Research GOLD

英伟达的护城河从来不是“GPU 不可替代”，而是每片 GPU 约 72% 的数据中心毛利。当推理放量，这层毛利正被自研 ASIC 绕开。

一个被低估的拐点：2026 年定制 ASIC 出货增速 44.6%，是商用 GPU（16.1%）的近 3 倍。份额迁移已经开始。—— TrendForce 2026

但关键不在“硅”，在毛利。ASIC 与 GPU 共用同样的 HBM、CoWoS、EUV，成本差的大头是英伟达的品牌溢价。原创研报已经上传星球。

K Research 测算：标准化推理上，自研硅单位有效算力 TCO 低约 41%。英伟达须把数据中心毛利从 72% 砍到 38% 才能在推理打平。

真正的质变：TPU 从“自用议价筹码”变成“对外商品”。Anthropic 锁定最高 100 万颗、约 400 亿美元、5GW；Meta 2027 起整机外购。

连英伟达自己都在卖以太网。以太网 2025 已反超 InfiniBand，"Ethernet maintaining a clear lead"（以太网保持明显领先），2026 Q1 占 AI 后端交换约 2/3。—— Dell'Oro 2026.06

最锋利的结论在这：博通财报后股价反跌 12%——AI 业务正在稀释它自己的毛利。侵蚀英伟达的同一把刀，迟早砍向卖铲人。—— Broadcom FY26Q2 2026.06.03

唯一通吃的是上游：无论跑 GPU 还是 ASIC，都必过 CoWoS、HBM、EUV。

而内存已占超大厂资本开支 30%，是 2023 年的 4 倍。份额从英伟达流走，利润池没缩小，只是换了人收钱.... 不要相信一切都给通用，定制的空间还是很大的。