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你好，我是陆先。研究投资领域，分享海外讯息。

昨天分享了【港股打新】仙工智能，机器人大脑第一股，能不能打？今天来看一只18A创新药——麦科奥特。公司核心产品已经进入III期，同时还有减重和心脑血管管线，进度比不少纯早期生物科技公司更靠前，简单拆解一下，顺便说说我的操作思路。

一、新股发行概况

公司名称：陕西麦科奥特医药科技股份有限公司（02335.HK）

全球发售份额：5,805.44万股H股

香港公开发售份额：580.56万股

国际发售份额：5,224.88万股

发行价格：18.20—21.00港元

一手股数：200股

入场费（申购一手）：4,242.36港元

基石投资者：共3名，合计认购约4.49亿港元占比约39.48%

绿鞋：有

保荐人：建银国际、招商证券国际

回拨机制：机制B

申购日期：6月15日—6月18日

公布中签：6月22日

暗盘时间：6月23日16:15—18:30

上市时间：6月24日

市值：约60.38亿~69.67亿港元

甲尾：1,000手

乙头：1,500手

顶头槌：14,514手

二、公司基本面分析

麦科奥特专注代谢性疾病和心脑血管疾病的多肽创新药，目前没有产品获批上市，也没有商业化药品收入。核心产品MT1013是一款双靶点多肽药，主要治疗慢性肾病继发性甲状旁腺功能亢进症。简单来说，就是帮助透析患者控制甲状旁腺激素、血钙和血磷。这款药已经进入III期，计划招募的424名患者全部入组，预计2026年底完成试验，2027年初提交上市申请，是公司最接近商业化的产品。

早期数据显示，MT1013三项指标的综合达标率约为对照药依特卡肽的2.5倍，低钙血症和胃肠道副作用也相对更低。不过这仍然是临床试验数据，最终能否获批还要看III期结果。

公司还布局了减重药XTL6001，靶向GLP-1R、GCGR和MasR，计划用于肥胖、慢性肾病及脂肪肝，但目前临床阶段还比较早。另外几条心脑血管管线涉及急性冠脉综合征、脑卒中和透析抗凝，产品布局比较丰富，但资金和研发资源也容易分散。

财务方面，公司2024年和2025年分别亏损1.57亿和1.85亿元人民币，研发开支从1.07亿增加至1.30亿元。同期经营现金分别流出1.08亿和1.37亿元，烧钱速度在加快。

估值方面，按招股区间计算市值约60亿至70亿港元。对于一家核心产品已进入III期、并且有对外授权合作的18A公司来说不算特别夸张，但也没有明显便宜。基石共3名，包括陕西国资背景的启源香港、云顶新耀和顺鸣资本。云顶新耀已经获得MT1013部分区域的商业化权利，既是合作方又来做基石，认可度还可以。

募集资金约39.1%用于MT1013，36.3%用于其他三款关键产品，14.6%用于其他候选药及技术平台，剩下10%补充营运资金，基本还是继续砸研发。

三、打新申购分析及我的操作

麦科奥特最大的优势是核心产品已经进入III期，距离上市申请不远，比完全依靠早期管线讲故事的18A公司更扎实。

MT1013临床数据有一定差异化，云顶新耀既拿了商业化权益，又参与基石认购，发行结构也不差。

缺点是公司仍然没有药品收入，每年亏损和现金流出都在增加。核心产品一旦III期数据不及预期，估值会受到很大影响。

按上限价计算，香港公开发售约29,028手，甲乙组各14,514手，货量比仙工智能多不少。一手入场费只有4,200多港元，散户参与门槛不高。预计一手中签率在7%左右，甲组大概率全部抽签，乙组预计2,000至3,000手有机会稳中一手。

综合来看，这只票的管线进度、基石和估值都算中规中矩，亮点不如仙工智能那么强，但风险也比早期创新药低一些。

我的操作：申购。

$麦科医药-B(02335)$ $仙工智能(06106)$ $中科闻歌(01956)$ $领益智造(01688)$ $芯碁微装(09630)$