港美股覆盘: Q2业绩前AI的叙事变化
自从前两天说19/6号周5 美伊签协议后，我认为宏观最坏的风险已经过去了，不管是关税 , 还是油价$WTI原油主连 2608(CLmain)$ ，对CPI等的数据压力基本上都会在1-2个月内完全消失(摩通认为上周5月份的CPI已经是最坏时间了) ; 尽管目前说2026年不会降息，但加息的可能性几乎会没有了，只是美联储习惯性的多看1,2个月的数据，只要下个月的CPI重回4以下，那就很明显的变化了。
所以没了宏观的影响，美股趺不趺只有一个因子，就是AI泡沫爆不爆(也就是Q2 7-8月的业绩，机构，大户，所有业绩前大涨过的票大概率都会被减仓或对冲) ; 而在7-8月前的这最后2周，AI叙事发生什么变化呢??
有的，每周都有变，现在的AI和以前的价值投资完全不同，不是高档白酒买完等业绩，而是随著大模型的突破突破再突破，向AGI, 物理AI,世界AI的发展，过程中的各种"困难，瓶颈“。 而最典型的2种上涨逻辑就是"供不应求的价格上涨"，和新技术带来的新机会或产能爆满引选择的第2种"做法"。
这周就有了
1)$台积电(TSM)$ 由于封装产能爆满供不应求，选择了$艾马克技术 (AMKR.US)$ 作为未来10年COWOS封装后半段WOS的小弟了，因为他是美国本土，大家建的厂也很近，市值又少，不象$日月光半导体 (ASX.US)$ 在台湾，要压老二就必须扶起来老三。
而先进封装将会是2026-2027年的主线，因为后摩尔定律的收益比已经很低了，拼了老命去建几百亿的晶圆厂给芯片只带来10-20%的提升，倒不如以封装技术将其性应从第2个维度堆起来，就例如GPU加了HBM一起封装。
2) 上周CPO的集体出货时间拖后到2027-2028的消息拖累了不少光版块的股票，但对光模块的股票却是"又多赚1年钱"，包括用NPO暂代CPO来过渡，就是把光引擎从可插拔的光模块位置贴装在ASIC芯片旁边，缩短了从服务后面到芯片的传输距离。
3)NANDFLASH涨价，$希捷科技 (STX.US)$ $西部数据 (WDC.US)$ 短暂领涨于$美光科技 (MU.US)$ 等 ;
4) 高端PCB大涨，建滔发出15%的涨价涵，AI服务器层数+面积+材料等级+上游电子布缺货，整个材料版块大涨，覆铜版CCL，铜箔，玻璃基板等 (材料都以A股为主)，港股只有$建滔集团 (00148.HK)$ $建滔积层板 (01888.HK)$
所以AI还是AI，未爆之前仍然最有逻辑，老登股就只能趴著等，A股这么丰富的题材也会因为"权重结构不同"而指数不分，比如科创版,创业板大涨，但A50下趺 ; 港女就更不用说了，就算是定位是科技股也是老登股的走法，因为AI应用的多，就算有AIAGENT的爆火，最先受益的仍然是推理端的ASIC芯片，卖铲子NO.1 ; 加上TOKENS不断的下调90-99%，除了部分AI软件有机会在下个业绩因为成本下降而有可能毛利提升外，其他大模型的公司仍然在2026-26年面对很大的"转型"困境 ; 汽车就更不用说了，上有内卷，下有芯片内存涨价，再有现在18万的路虎油车降价，怎么破? 暂时没得破。
所以下半场的半导体里仍然都包括亚洲的身影，在OPEN AI, ANTHROPIC没有爆雷前，Q2不会因为其他大厂减少CAPEX支出前，仍然逻辑不变，但$易方达亚洲半导体ETF (03486.HK)$ 目前不属于中线位置，大概率是阶段性调杠前的最后时间，故不建议盲目抢筹，后面调整时都是机会。
而其他版块，就算是医药还是防守性的高息版块$易方达高股息(03483)$ 或黄金ETF$易方达黄金矿(02824)$ ，目前待遇和老登股差不多，可以考虑在AI回调时当对冲来选择定位，但想买完立马爆的话最近应该没有什么消息能这么刺激，医药$易方达生物医药(03186)$ 倒是可以看看Q2业绩，基本都是超预期，可以期待7-8月有波反弹 。
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