【港股打新】星源材质：折价60%的全球锂电隔膜老二，但是业绩同比暴跌61%有搞头吗？
新规后的这波招股浪真是一波接一波，海清智元独苗的身份还没坐稳，上周五又来了两只新股，先聊聊其中的二婚股——星源材质（06067.HK）。
做什么的：给电池做隔离层的公司，防止电池正负极直接接触短路，同时让锂离子顺畅通过，是动力电池和储能电池里的关键安全部件。深交所创业板老股，A股代码300568，这次是赴港做"A+H"双平台。
连续六年全球隔膜出货量第二，干法隔膜全球市占率21.5%排名第一，中国内地电池隔膜市场份额13.5%排名第二，是国内首家同时掌握干法、湿法、涂覆三种技术路线的隔膜企业，客户覆盖宁德时代、比亚迪、LG新能源、三星SDI这些全球头部电池厂。
发行情况：发行价≤8.98港元，市值134.27亿港元，方案B发行29905手，每手500股入场费4535港元，基石14家占比45.12%，无绿鞋，首日入通，保荐人中信建投独家保荐。
小新的判断：
6月16日A股收盘19.68元，港股发行价上限8.98港元，折价率约为60%上下。这是什么水平？2025年发行市值500亿港币以下的二婚股，平均折价率大概40%，星源这个折价比平均水平多出将近20个百分点，安全垫相当厚实。
为什么折价这么夸张？因为业绩细看有点不好看。营收三年从29.82亿涨到40.77亿，数据还不错；但净利润从2023年的5.94亿一路跌到2025年的1.43亿，同比暴跌61%，扣非净利润甚至首次转亏。
核心原因是行业产能过剩+价格战，涂覆隔膜均价从2023年的2.06元/平方米跌到2025年的1.18元/平方米，毛利率从43.3%腰斩到21.7%。再叠加海外建厂的财务费用激增，2025年财务费用同比暴增428%，把利润又啃掉了一块。
但小新留意到几个边际改善的信号：
2026年Q1已经出现复苏迹象，单季营收10.81亿同比增长21.5%，归母净利润环比2024年Q4增长137.8%，扣非净利润环比扭亏为盈。
隔膜行业从3月下旬开始全面提价，5月第二轮涨价启动，高端涂覆隔膜率先涨价。星源的涂覆隔膜占比已经从2023年的61.6%提升到2025年的74%，正在往高端结构转型，这块是行业复苏后利润修复的核心抓手。
海外产能也是一个值得关注的故事——马来西亚槟城基地一期已建成，是全球最大固态电池刚性骨架生产基地；瑞典、美国基地2026年陆续投产，海外隔膜售价显著高于国内，相比恩捷股份等竞争对手，星源的海外产能释放节奏更快。
基石阵容含金量不低——富国、广发、泰康人寿这些公募险资，加上欣旺达、晶科能源这两家产业资本，14家机构锁了45%的筹码，6个月锁定期内基本没有抛压。
最大的风险点是无绿鞋。 没有绿鞋意味着首日没有稳价机制，但是A股这几天走势表现也挺不错。相比招股首日A股还涨了超10%，进一步拉高了折价率。
估值方面，PS约2.8倍，PSG只有0.17，跟A股龙头恩捷股份2.5-3倍的动态PS基本持平，但叠加60%的超深折价，这个定价确实是"用行业最低谷的白菜价给港股长线资金让利"。
货量29905手不算多，不过也不算什么大肉，但确定性比较高。
唯一的现实问题——这周还有5只新股，前有海清，后有华健、麦科、仙工，资金分流是必然的，所以子弹怎么分配很关键。
☆积极冲锋组
每天XX新
打新指数⭐⭐⭐~⭐⭐⭐⭐⭐。之前专门写过这票的前瞻文章，重点强调AH折价空间——"今天港股招股，大A涨了4.19%，进一步拉高折价率，当前折价率57.2%，我预计这个票的合理折价率在45-50%左右，对于AH来说这个空间算是很有性价比的"。【每天老师之前专门写过前瞻，这次是带着研究成果来的，折价空间的判断比其他人更细致】
石X
详细算了折价率——安全垫很高。假设上市时折价收敛到40%，对应涨幅约40.5%，"这是我认为能看得见的涨幅，散户总收益约5360万，不是啥大肉，好在确定性高"。同时提醒接下来10几天会频繁出现新股冲突，"资金该怎么分配是一个考验"。【石老师这次算了算折价收敛的涨幅，不过肉量到底如何还得看数据表现】
问就是XX
折价57%要追平A股得涨130%以上，但"可惜发的一手价格有点低，孖展1000倍以上甲尾乙头也就中个1-2手，涨个一成二成，也没有太大肉，要是一手能发个1万以上，还有点搞头"。三只冲突的新股里给出了优先级排序——"个人还是倾向：华健＞海清＞星源"，但也说"怎么玩都可以，不至于伤身"。【问老师这次把星源排在三只里的末位，但态度并不是否定，只是肉不够厚】
Kai的XX学习
综合7.8分。专门点名上次"自信过度的大金重工"——大金重工A股本来就在下行，还没给够折价，破发不为过；星源不一样，A股均线开口向上，站在均线上方，形态健康。【Kai这次专门拿大金重工做对比，A股均线形态的差异是他给出7.8分的核心理由，这个角度别人都没提到】
爱投资的XX猫
星源材质这个票没有稳价人，也没有绿鞋，港股通资金上市首日就可以买。这个节点参与ah股打新是不是有点浪费资金浪费子弹了？【折价很大，但是也提醒了大家套利资金理论上首日就能进场，双刃剑可以拉高也可以造成抛压】
深圳a先生
天气指数7分。"菜品出品一般，胜在折扣力度很大，给了4.3折，限量29905份，比较容易买到，涨价概率大。"【深圳老师这次的比喻很形象——出品一般但打折力度大，跟海清智元那句"食材好厨子一般"是两种完全不同的逻辑，一个靠折扣一个靠概念】
郭二侠XX
新股评级：梭哈！ 折价57%堆出了厚实的安全垫，"一般来说，市值200亿以下的A+H股，港股通常比A股打个6折，现在直接干到4.3折"，理论上折价收敛到40%还能再涨40%。无绿鞋首日入通，A股资金也能买，"势必会吸引资金入场进行套利炒作"。预测最终孖展超购1500倍，乙组第三档稳中一手。【郭老师告诉你6折变4.3折，这个对比你听懂了吗】
小新结语
这票的画面感很清晰：
一边是60%的超深折价和45%的基石锁仓筑起的厚实安全垫；一边是业绩暴跌61%、扣非转亏、无绿鞋稳价。
但是确定性在这几只里算很高的，肉肯定有，至于厚不厚是中了之后该考虑的问题了。
小新的建议是求稳的话星源必须得有一席之地
修改于 2026-06-16 17:04
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