社区

公众号又改了推送算法，为免失联，请关注+⭐️星标

这次上了两个- B医药股。

一个华健未来- B，还有一个就是麦科医药- B。

如果非要在两个医药股二选一的话：更建议选华健未来- B。

那么我们接下来看看麦科到底做什么的。

01

业务背景：十八年磨一针，教授夫妻档的孤注一掷

麦科医药的故事，得从2007年说起。创始人王冰博士，西安交大药理学科班，约翰霍普金斯访问学者，做过近二十年教学科研，还当过国家"重大新药创制专项"评审专家——标准学术大牛履历。

她和丈夫王梅共同控股约53%，典型的教授夫妻档创业治理结构：技术底色浓，控制权集中，决策快但也在治理结构上存在隐忧。

十八年长跑下来，管线其实就一款真正的核心产品——

MT1013：双靶点受体激动剂多肽（靶向CaSR + OGP）

主治慢性肾病继发性甲状旁腺功能亢进症（CKD-SHPT）。通俗点说就是：

很多尿毒症、晚期肾病患者，甲状旁腺会失控性地过度分泌PTH（甲状旁腺激素），导致骨痛、骨折、血管钙化，严重的直接致死。这个病在中国存量患者基数极大——透析人群庞大，需求是真的有。

但问题也很直白：这个赛道不缺药。

西那卡塞（拟钙剂）已经是全球标准治疗，国内也有仿制药压价。后面排队等着上市的同类/相近靶点产品在研不止一家。MT1013要赢，靠的不是"填补空白"，而是做出足够的差异化优势——更好的疗效、更好的安全性、或者更好的依从性（比如口服频次更少）。

而关键III期临床数据，招股书里没完整呈现。

这意味着外界评估它，本质上是在盲猜——你知道它在跑III期，但你不知道终点是漂亮还是难看。这，就是最大的风险。

另一个名字值得留意：XTL6001

三靶点激动剂，已获美国FDA和中国NMPA双批IND，瞄向肥胖/体重管理和蛋白尿性慢性肾病。

这块有想象空间（GLP-1热潮余温尚在），但从IND获批到后期临床再到NDA，至少还得3-5年。在这之前，它就是个烧钱的故事。

一句话总结麦科的本质：一家十八年磨一剑的Biotech，把所有筹码押在一款III期产品MT1013上。成了，估值逻辑改写；败了，十八年积累归零。这是一家标准的"单管线赌局"公司。

02

财务情况：三年零营收，净亏5.4亿，这次IPO就是续命钱

2023年至2025年，公司期末净亏损分别达1.95亿元、1.57亿元和1.85亿元，三年累计亏损高达5.37亿元。

三年累计净亏5.37亿，主营业务收入为零。 唯一的非零收入是几百万元的政府补助和银行利息——连塞牙缝都不够。

公司活着的唯一方式，就是烧投资人的钱。

但这里面有个致命的时间错扣：MT1013的III期做完 → 数据读出 → NDA递交 → 获批 → 商业化爬坡

这条链路上，任何一个环节拖半年到一年，钱就又不够了，又得融。 而-B公司的再融资，永远发生在"要么股价涨了、要么你跪着降价"两种情境里。

03

发行结构分析（打新必看）：

• 发行价：18.2-21港元/股

• 入场费：每手200股，约4242.36港元。

• 保荐人：建银+招商

• 估值：IPO发行市值约55–64亿元人民币，较D轮投后估值约26.4亿元表面溢价约110%–143%，涨幅不少，主要依托对管线成功的估值。。。。如果管线失败，那就另当别论

• 基石：包括启源高新（陕西国资）、云顶新耀（合作方）、顺鸣资本3家合计占比39.48%

• 绿鞋：有

• 发行机制：B，10%，无回拨

散户一共29,027手，盘子适中，但三年无营收，基石全靠“友情”，确实博弈性很强。

打不打——谨慎看待

硬伤三条：

1. 单管线孤注一掷——MT1013 III期数据没披露，成了翻倍，败了归零。

2. 估值前置收割感强——D轮26亿→IPO发55-64亿，溢价翻倍。

3. 零营收 + 持续烧钱——还得烧好几年才能知道行不行

（风险提示：本文仅供参考，非投资建议。股市有风险，投资需谨慎。）

陪你一起慢慢变富