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不出所料，今天又上了两股：仙工智能和麦科医药‑B。

6月这些小碎股接连不断，说穿了，可能都是在为7月的大菜做开胃小菜。

先说冲突问题：海清智元与星源材质、华健未来冲突，但和仙工智能、麦科医药不冲突。而星源材质、华健未来则与仙工智能、麦科医药冲突。

海清智元、星源材质、华健未来怎么选，可以看我们上一篇。

好了，这次来看看号称 “机器人大脑第一股” 的仙工智能，到底是个什么路数。

01

业务背景：给机器人装大脑的冠军

仙工智能，2020年成立，创始团队来自浙江大学，核心成员曾三度拿下RoboCup机器人足球世界冠军。说白了，这群人从小就在玩机器人，玩着玩着就创业了。

公司的核心产品叫 SRC系列控制器，你可以把它理解为机器人的大脑。机器人能不能聪明地走路、搬东西、避开障碍，全靠这个控制器。

市场地位有多硬？

• 按2025年机器人控制器销量算，仙工智能全球第一、中国第一，市场份额分别是24.8%和45.2%。

• 连续三年稳居全球智能机器人控制器销量榜首。

• 按搭载其控制器的工业智能机器人数量算，全球第二、中国第二。

但在机器人整机层面，按收入算，它只排到全球第七、中国第三，市场份额分别只有1.1%和2.5%。

这意味着什么？

它的商业模式很特别：核心部件（控制器）是绝对王者，但整机业务还在追赶。 就像一个卖发动机的顶级厂商，自己造的整车反而卖得一般。

它的客户名单倒是很硬：特斯拉、大众一汽、比亚迪、富士康、施耐德、西门子……全球知名企业都在用它的东西。

一句话总结：仙工智能是机器人界的Intel Inside——你不一定看到它的名字，但很多机器人的脑子是它给的。

02

财务情况：控制器毛利近80%，但整机拖后腿

1. 收入在涨，但体量不大：2023年2.49亿 → 2024年3.39亿 → 2025年4.42亿，三年复合增长33.2%。增速不错，但绝对值还不到5亿。

2. 赚钱的生意和不赚钱的生意，反差巨大。

• 机器人控制器：毛利率高达79.8%，简直是印钞机。

• 软件：毛利率89.3%，更夸张。

• 机器人整机：毛利率只有38.4%，勉强度日。

• 配件：毛利率15.7%，基本是搬运工。

问题在于，高毛利的控制器和软件加起来只占收入的四分之一，而低毛利的整机却占了近七成。这就好比一家餐厅，招牌菜利润超高，但客人进来都只点利润微薄的家常菜。

而高毛利的控制器价格，还在跌。

平均单价从2023年的2.59万降到2025年的1.07万，腰斩都不止。虽然成本也在降，但趋势如果继续，高毛利还能撑多久？

3. 还没盈利，但亏损在收窄：三年净亏损分别为4770万、4230万、4710万，累计亏了1.37亿。好消息是，经调整净亏损从2091万收窄到287万，离盈亏平衡就差一口气。但公司自己也说了，2026年预计还会亏损。

4. 现金流有点紧：2025年经营现金流为-2780万，应收账款从5374万飙升到1.696亿，周转天数从61天拉长到111天。钱没收回来，这是个隐患。

03

发行结构分析（打新必看）：

• 发行价：101.6港元/股

• 入场费：每手50股，约5131.24港元。

• 保荐人：国金

• 估值：IPO市值约112亿港币，按25年营收，PS 约 20–24，在“高增长、仍亏损”的具身智能赛道里，溢价相对较高

• 基石：包括HHLRA（高瓴系）、元宝家办、3W Fund、广发基金等8家合计占比43.34%，护盘能力强！！

• 绿鞋：有

• 发行机制：18C，初始5%，最高回拨20%

散户初始10,497手，如果申购火热，最高可到41,988手，盘子适中可打性强。

打不打——可以考虑

目前冲突的四只股：星源材质、华健未来、仙工智能、麦科医药。仙工是唯一的机器人关联股。赛道较好，题材稀缺性，再加上大概率触发回拨至4万手，目前看是四只股中可打性比较强的。

（风险提示：本文仅供参考，非投资建议。股市有风险，投资需谨慎。）

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