解禁在即，极智嘉主要股东为何不急于减持？
极智嘉解禁在即，但真正的空头不是股东，是恐慌本身。
港股机器人赛道最近有个话题绕不开——极智嘉（2590.HK）上市满一年，解禁窗口要开了。市场上不少人第一反应是”完了”，股价先跌为敬。这种条件反射式的恐慌，在港股太常见了。但这一次，情况可能跟你想的不太一样。
从知情人士处了解到的信息是：极智嘉的主要股东现阶段并不急于减持。这是实打实的持股姿态。股东愿意锁仓，底层逻辑只有一个——他们算得清楚账，觉得现在卖便宜了。
所以问题变成了：极智嘉的基本面，到底值不值得股东继续拿？
估值被严重低估，这是市场的认知差
德银最近的研报给了一个很直接的判断：极智嘉现价相当于2026年预测市销率（P/S）不到4倍。而同行业的机器人公司，大多数估值在13倍甚至更高。不到4倍对13倍，这不是便宜一点，是便宜太多。
中金更早前的研报也提过，极智嘉不应该被简单归类为传统工业机器人公司。它本质上是一家具备”AI+场景化能力”的综合智能体。仓储物流是AI落地最自然的场景——任务边界清晰、SKU极度多样、抓取搬运高频发生，每天产生海量真实的物理交互数据。这些数据反哺模型迭代，形成飞轮效应。这种商业模式的估值逻辑，本来就应该介于工业机器人和人形机器人之间，而不是被按在工业制造的地板上摩擦。
多家券商已经给出了积极预期。国泰海通首次覆盖便给予”增持”评级，给予2026年10.0倍PS估值，对应合理市值达403亿人民币；大和证券给出目标价38港元；美银证券预计至2028年每股盈利将同比增长55%。
具身智能的风口，极智嘉站在了最正确的场景里
国家数据局最近印发了《关于推进行业高质量数据集建设行动的实施方案》，把具身智能纳入了重点支持方向。政策东风来了，但风往哪吹？答案是仓储物流。这是目前具身智能最被看好的落地场景，没有之一。
极智嘉从成立第一天起就深耕这个领域，在全球拥有大规模真实商业落地和成熟运营闭环。这不是”准备进入”某个赛道，而是”已经在这个赛道跑了十年”。更关键的是，极智嘉刚刚发布了全球首款人形通用仓储机器人Gino 1，直接瞄准万亿级存量市场。当别人还在讲PPT的时候，极智嘉已经把产品推到了仓库里。
看财务，这是最硬的数据
2025年极智嘉全年营收31.71亿元，同比增长31.6%。这个增速放在整个机器人行业，不算最炸裂，但结合另一个数据看就很有意思——全年经调整净利润4382万元，经营活动现金流量净额8566万元，双双转正。
意味着极智嘉跨过了”烧钱换增长”的阶段，开始能自己造血了。很多机器人科技公司上市时讲的故事是”未来会盈利”，极智嘉是”已经盈利”。2025年毛利11.25亿元，同比增长34.4%，毛利率进一步提升到35.5%。毛利率往上走，说明产品议价能力在增强，不是打价格战抢市场的打法。
更关键的是订单。2025年极智嘉斩获订单总金额超过41亿元，同比增长31.7%。订单比营收更说明问题，因为订单是未来的营收。31.7%的订单增速，意味着2026年的增长基本盘已经稳了。
股东不减持，是因为看懂了长期结构
回到解禁这个话题。股东为什么愿意继续拿？因为他们看的是全球智慧物流市场的结构性增长，是机器人在仓储场景的巨大替代空间，是极智嘉在AMR领域的技术壁垒，是具身智能方向的布局潜力。这些都不是一年能兑现完的叙事，而是三到五年的复利。
原始股东在这个时间点减持，逻辑上说不通——除非他们不看好自己的公司。但从目前的经营数据和战略动作来看，找不到不看好的理由。
解禁只是时间窗口的打开，不是价值的终点。极智嘉的基本面是扎实的：营收和订单双增长、盈利和现金流双转正、毛利率持续走高、新兴市场订单爆发、大客户深度绑定、ESG绿色竞争力领先、估值处于行业洼地、政策红利叠加、港股通带来增量资金。原始股东选择继续持有，本质上是”用仓位投票”。
对普通投资者来说，解禁期的波动难免，但波动创造的是机会，不是风险。真正该担心的不是股东卖不卖，而是有没有看懂这家公司到底在做什么。
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