核能股不只发电
过去投资者谈核能，通常只想到核电站、上网电量、电价及折旧；但真正的核工业，远不止一座电站。它包括上游天然铀、中游核电运营、核技术应用、放射性同位素、核医学、工业检测、辐照加工，以至新能源工程与储能配套。中国同辐今次公告的意义，在于把市场视线从「核电概念」拉回「核技术产业化」本身。
公告显示，中国同辐旗下成都中核高通同位素股份有限公司的放射源研发生产基地二期建成，并获批辐射安全许可证许可项目增项，锎-252、铯-137、镅-241等放射源生产线正式投产。若连同2025年8月已取得许可的一期项目，该基地已全面建成投产，拥有碳-14源、氪-85源等14条放射源生产线，可生产超过70种核素的高质量放射源产品，年产放射源规模超过10万枚，应用范围涵盖工业、农业、医学、国防及航空航天等领域。
放射源不是普通消耗品，其生产涉及资质、核安全、供应链及长期客户关系，准入门槛远高于一般工业品。当亚洲最大放射源研发生产基地形成规模，中国同辐不只是增加产能，而是在密封放射源这一细分领域建立国产替代与出口拓展的基础。这对核医学诊断、肿瘤治疗、工业无损检测、测厚仪、安检及科研市场，都有实际支撑。
核能产业链的三条主线
观察港股核能相关公司，近一年其实已出现三条不同发展路线。第一条是核电运营，以中广核电力为代表。2025年，中广核电力管理的在运核电机组保持安全稳定运行，全年累计上网电量2,326.48亿千瓦时，较2024年增长2.36%；28台在运机组平均能力因子92.65%，平均利用小时数7,767小时。这组数字说明，核电作为基荷电源的稳定性仍然突出，尤其在AI数据中心、工业电气化及绿色电力需求上升的环境下，核电的「稳定低碳」属性愈来愈有溢价。
但中广核电力2025年营业收入约756.97亿元人民币，同比下降4.1%，归母净利润约97.65亿元，同比下降9.9%。这提醒投资者：核电营运商的价值偏公用事业，胜在稳定而非爆发；即使发电量增加，电价、成本、折旧、财务费用及项目节奏仍会左右利润。换言之，中广核电力是港股核能板块的压舱石，但不是弹性最大的部分。
第二条路线是上游资源，以中广核矿业与中核国际为代表。中广核矿业2025年收入68.70亿港元，同比减少20.34%，但公司拥有人应占溢利4.53亿港元，同比增加32.39%。收入下降而盈利上升，反映天然铀贸易价差、成本控制及非经常性因素改善，比单看营业额更重要。其联营及合营矿山仍提供资源端支撑，全年天然铀生产亦按计划推进。对投资者而言，这类公司本质上是铀价与核电复兴周期的杠杆品种。
中核国际则更像天然铀贸易平台。2025年其铀产品贸易收入约24.90亿港元，较2024年的18.41亿港元明显增加，全年销售约877万磅天然铀。管理层在年报中提到，全球核电复苏与AI产业兴起推动铀需求，同时供给受多年资本开支不足、新矿开发周期长及地缘政治影响制约。这正是核能板块新叙事的核心：核能不再只是碳中和概念，而是能源安全、AI电力需求及关键矿产供应链的交汇点。
第三条路线则较容易被忽略，就是核技术应用与工程服务。中国同辐属于核素、放射源、核医学及辐照应用平台；中国核能科技虽名称带有「核能」，但近年业务重心更多落在新能源电站投资、EPC、光伏、风电及储能。2025年中国核能科技收益约13.80亿元人民币，同比增长6.5%，权益持有人应占盈利约1.88亿元，同比上升65.0%；利润增长主要来自业务由对外EPC转向持有及运营电站，较高毛利率的发电业务占比提升。这说明「核能系」公司不一定只靠核反应堆赚钱，央企能源平台的资源、融资与项目能力，也可外溢到新能源资产营运。
《金星汇》小编金子KIMCHI
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