Marvell、Credo、Astera：AI伺服器里被低估的高速连接层
当市场谈论AI硬件，焦点往往集中在GPU、HBM、先进封装及晶圆代工。Nvidia自然是镁光灯中心，Broadcom、AMD亦被视为追赶者。然而，AI伺服器真正的瓶颈，未必只在「算得多快」，而在「数据能否在足够短时间内被送到正确位置」。在大模型训练与推理进入万卡、十万卡集群后，高速连接层开始从配角变成主角。Marvell、Credo、Astera Labs正是这个环节中最值得重新理解的三家公司。
AI伺服器不是单台电脑，而是一座高速运转的数据工厂。GPU之间要交换参数，伺服器之间要同步资料，机柜与机柜之间要互相通讯，光模组、铜缆、Retimer、DSP、PCIe Switch、Ethernet Switch、CXL与SerDes共同构成了「看不见的高速公路」。若连接层延迟过高、功耗过大或稳定性不足，再昂贵的GPU也可能被闲置，集群利用率便会下降。这正是高速连接公司的价值所在：它们不一定站在AI故事的最前台，却直接影响AI基建投资的实际回报。
从「晶片算力」到「系统吞吐量」
Marvell的定位相对最完整。它不只是传统网通晶片公司，而是横跨资料中心交换、光互连、DSP、SerDes及定制ASIC的基建型供应商。公司FY2026收入创新高，达81.95亿美元，按年增长42%，管理层亦明确将增长归因于AI需求。这意味Marvell的投资逻辑，不应只被视为「Nvidia以外的AI晶片替代品」，而更像是云端巨头自研ASIC、光互连升级与资料中心网络重构的共同受益者。当hyperscaler希望降低对单一GPU供应商依赖，定制晶片与高速I/O能力便会同时变得重要。
Credo的故事则更集中，也更具爆发力。它主打高速低功耗连接方案，尤其是Active Electrical Cable、光DSP及SerDes相关产品。AI机柜内部及相邻机柜之间，短距离传输未必永远需要光纤，低功耗、高可靠性的主动铜缆在成本与能耗上有其优势。Credo FY2026第四季收入4.37亿美元，按年增157%；全年收入更较前一年逾三倍至约13亿美元。这种增长速度反映一个现实：AI集群越大，连接材料与讯号完整性管理的价值越高，市场愿意为「少一点断线、少一点功耗、多一点GPU利用率」付出溢价。
Astera Labs则代表另一条路线：以PCIe、CXL及智能连接平台切入rack-scale AI基建。公司2026年首季收入3.084亿美元，按年增93%，并推出Scorpio X-Series 320-lane AI Fabric Switch，主攻更大规模的AI fabric市场。Astera的关键不是单一零件，而是把Retimer、Switch、软件诊断与系统级遥测包装成平台。当AI伺服器由单机性能竞赛走向整柜、整排、整个资料中心协同，能够提供可观测性、可管理性和低延迟连接的公司，估值逻辑自然不再是普通零组件供应商。
这三家公司之所以容易被低估，是因为它们不像GPU般直观。市场喜欢简单故事：谁做AI晶片，谁就是AI股；谁不是GPU，便只是周边供应商。但AI基建的真实成本结构并非如此。GPU本身固然昂贵，但若网络、记忆体、交换、散热与电力不能配合，整个集群的回报会迅速下降。换言之，AI伺服器的价值不只是峰值算力，而是系统吞吐量、稳定性与能源效率。高速连接层正是将「买来的算力」转化为「可用算力」的关键。
当然，这个板块也并非没有风险。第一，客户集中度通常偏高，少数hyperscaler的采购节奏足以影响季度收入。第二，技术路线仍在快速演变，铜缆、光连接、CPO、LPO、Ethernet与专有互连之间仍会互相竞争。第三，估值已经提前反映高增长，任何毛利率回落、指引保守或大客户延迟拉货，都可能引发股价剧烈调整。Credo和Astera的高增长固然吸引，但市场对它们的要求亦已被拉得很高。
更深一层看，Marvell、Credo、Astera的共同价值，在于它们站在AI基建由「单点晶片竞赛」走向「整体系统工程」的转折点。未来AI资料中心的竞争，不只是谁拥有最多GPU，而是谁能以最低功耗、最低延迟、最高稳定性，把最多GPU组成真正可用的算力网络。这就是高速连接层的利润池，也是过去被市场低估、如今逐渐浮出水面的新战场。
义合控股投资者关系部
(芯片与算力系列之65)
$Credo Technology Group Holding Ltd(CRDO)$ $Marvell Technology(MRVL)$ $Astera Labs, Inc.(ALAB)$ $NVIDIA(NVDA)$ $Advanced Micro Devices(AMD)$
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