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昨夜，美股惊魂一跳，纳斯达克指数一度跌超3.5%： $纳斯达克(.IXIC)$

纳指收盘虽然把跌幅收窄至1%，但依然令人不寒而栗。

美股巨震，投资者风声鹤唳，今日韩国KOSPI指数大跌4.5%，明星股SK海力士大跌8.2%、三星电子大跌7.8%！

恐慌情绪蔓延下，今日美股盘前，半导体股票悉数下跌， $英伟达(NVDA)$ 跌超1.4%、 $美国超微公司(AMD)$ 跌超2.7%、 $美光科技(MU)$ 跌超3.6%...

这场下跌的源头有2个：

一是 $博通(AVGO)$ 财报不及预期，三季度AI半导体收入指引为160亿美元，低于分析师预期，当日股价大跌12.6%；

二是美伊战争持续，原油价格高企，通胀预期回升，市场预期美联储将于今年12月加息。

大跌过后，英伟达CEO黄仁勋称AI基建浪潮才刚开始，全球科技股下跌是个买入良机。

从估值上看，SK海力士未来12月的市盈率才5.8倍，的确和泡沫联系不起来：

但是，经过一**涨之后，半导体拥挤度非常高，韩国散户更是疯狂，几乎全民加杠杆，保证金贷款余额创历史记录：

当下，韩国流行着一个新词，叫“霹雳穷人”，意思就是“晴天霹雳，一夜赤贫”。

这个“赤贫”不是真的穷，而是相对赤贫，你每天老老实实上班，结果身边同事因为买了三星和海力士的股票，一波行情赚了你十年的工资，你瞬间感觉自己像个乞丐，被雷劈了一样。

股神巴菲特教导我们——别人恐惧我贪婪，反过来，当市场洋溢着暴富的神话时，或许是到了要警惕的时刻。

但是，多家半导体公司都释放了需求持续强劲的信号，我们到底该信哪个？

如果将目光聚焦在半导体公司业绩上，当下及可预见的未来的确无可挑剔，但是，换一个视角，半导体公司的业绩来自云服务巨头的资本开支，当英伟达、美光业绩狂奔的时候，云服务厂商的资本开支真的能撑住吗？

先放一个数据，根据云服务厂商的指引， $谷歌(GOOG)$ 、 $Meta Platforms, Inc.(META)$ 、 $微软(MSFT)$ 、 $亚马逊(AMZN)$ 今年的资本开支金额预计为7250亿美元，较2025年增长约77%：

数千亿美元的资本开支砸向AI，半导体公司的业绩自然就爆了！

但是，云服务厂商的钱也不是无限子弹，2026年资本开支增长这么猛，2027年可就无法持续了。

目前，云服务厂商已经把所有的经营所得现金用于建设数据中心，谷歌更是发债+股权融资，无所不用其极。

因此，2027年云服务厂商的资本开支依然会增长，但同比增速将大幅回落。

当需求端增速放缓时，半导体新建的产能会陆续投放，所谓的存储芯片不再有周期，完全是唬人的。

因此，随着美联储转向加息，科技巨头发债融资成本提升，转向股权融资，将稀释原有股东的权益，对股价不利。就像前几天Meta传出要股权融资的时候，股价直接大跌反应。

总的来说，除非云服务厂商从AI中赚到很多钱，足以覆盖建设数据中心的成本，经营现金流增加，巨额的资本开支才可持续。

不然，美联储加息一次，就够股价喝一壶的了。