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$绿叶制药(02186)$（市值71亿元）去年7月高价4.49元，现价1.78元，大跌6成。今年预测PB仅0.37倍，远低于其他创新药企平均的2.9倍，吸引力弹出。

1️⃣ 绿叶上周三晚公布，拟回购1.80亿美元6.25厘、换股价4.88元、2028年到期CB（可换股债券），及发行1.80亿美元5.25厘、换股价2.71元、2031年到期CB。消息略带不利，但3日内股价由2.17元大挫18%至1.78元，反应过度。

2️⃣ 绿叶是创新药企业，在国内开发及产销药物，专注于肿瘤科、中枢神经系统、心血管系统、消化及代谢的医疗领域，产品覆盖全球超过80个国家或地区的市场。去年底在中国共获得251项专利，另有79项处申请阶段，在海外共获得577项专利，另有145项处于申请阶段。2014年9月上市，IPO价5.92元，历史高低11.54元 / 1.67元，现价潜水7成。

3️⃣ 2025财年（12月年结），绿叶营收63.08亿元人币，按年升4%；纯利6.19亿元人币，增31%。去年上半年盈利3.13亿元人币，按年跌19%，下半年赚3.06亿元人币，按年飙升263%，进度极佳。

绿叶2026财年盈利预测6.63亿元人币（EPS 0.18元人币），增7%，预测PE 8.6倍，较7年平均17.8倍折让一半。最吸引之处，是预测PB 仅0.37倍，较一般创新药企普遍2倍以上，折让大得离谱。以下是创新药企今年预测估值比拼，按PB由低至高排序：

· 绿叶（2186）：PB 0.37倍、PE 8.6倍；

· 三生制药（1530）：PB 1.12、PE 12.4倍；

· 石药（1093）：PB 1.81倍、PE 9.4倍；

· 药明生物（2269）：PB 1.95倍、PE 18.3倍；

· 康臣药业（1681）：PB 2.09倍、PE 8.7倍；

· 中国生物（1177）：PB 2.09倍、PE 17.7倍；

· 君实生物（1877）：PB 2.60倍、负PE；

· 翰森制药（3692）：PB 3.81倍、PE 25.4倍；

· 信达生物（1801）：PB 5.01、PE 46.0；

· 百济神州（6160）：PB 6.00倍、PE 42.0倍。

🔍 高瓴持货5年暂蚀近6成

4️⃣ 国内著名私募基金高瓴投资，2021年1月以24亿元购入绿叶（一半新股，一半旧股）5.52亿股，每股4.28元，较当时市价溢价1成，至今不变，持股量占比13.3%，成为第二大股东，并派代表进入绿叶董事局。

高瓴是国内头3位基金，几年前规模已逾5千亿元人币，在绿叶的投资，目前账面蚀幅近6成（13.8亿元）。不排除增持，「沟平」成本。

🎯🎯🎯 绿叶现价1.78元，目标3.2元，潜在升幅80%，达标计PB仍仅0.67倍。花旗4月睇4.30元（高现价142%）。

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