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打新炒新从来不是稳定的赚钱路径

SpaceX即将上市。借着这个热点，和虎友们聊一聊打新炒新话题。

我从不是彻底反对打新模式——反对也没有用，如果所有市场参与者都拒绝这一做法，市场本身就不存在了。我只是想说：不要执着于打新，更不要把它视为一条稳赚不赔的路线。

先看数据。佛罗里达大学杰伊·里特教授研究超过9000宗IPO，追踪的是三年持有期回报。结果显示：近40%的IPO在上市三年后跌幅超过50%，另有约20%的跌幅在0到50%之间。也就是说，大约六成的IPO在上市头三年处于亏损状态。只有16%的新股在一年内实现翻倍。

为什么打新炒新很难成为长期稳定的赚钱策略？

第一，公司可能没问题，但价格脱离了价值。

新股上市是创始人和早期投资者的“高光时刻”，但对散户来说极大可能是服用“迷幻药”。他们认为新股意味着全新的机会，幻想着股价高歌猛进。但对创始人以及早期投资者来说，它们一点都不新，股价上涨往往被市场情绪推动。

即便是有“真材实料”的科技独角兽，也不保证让打新炒新者躺赢，因为它们已将未来多年的增长提前计价。不信的话，扫描一下近年来的新股：稳定币CRCL、AI设计FIG、月球发射FLY、英伟达挑战者CBRS、量子计算新霸QUN……有几家能稳定在当初的高位？

第二，公司的素质和价格都有问题。

一些打着创新科技外衣的公司，上市的首要目的并不是为发展融资，而是为早期投资者提供退出通道。许多创始人与风投从头就是在编造故事，彼此心照不宣。

这类IPO（中概里尤其多）完全可以被称之为骗局。极端的，有的连上市初期的风光都没有，从首秀开始，股价就直接进入滑雪下山模式。

第三，打新炒新模式天然具有价值毁灭力量。

IPO是线性发行的，本周一只，下周一只。你无法像风险投资基金那样在同一时间点将资金分散到几十家公司中，然后用个别公司的高额回报去覆盖其他亏损。你偶尔能碰上几倍回报，但拉长时间轴，更可能的结果是连本金带收益在下一次一同回吐。

归根结底，“打新炒新”模式之所以走不通，是因为参与者把全部注意力放在了“新”上，但公司的核心竞争优势及价格是否便宜，是不能用新旧来定义的。

$Space Exploration Technologies Corp(SPCX)$ $Cerebras Systems(CBRS)$ $Figma(FIG)$ $Circle Internet Corp.(CRCL)$