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意大利轮胎制造商倍耐力（泛欧交易所股票代码：PIRC）2026年投资研究报告

前言:倍耐力轮胎（Pirelli）是畅销全球的轮胎制造商，本文将根据其已发布的2025年报为基础，综合对其盈利能力、资产结构、现金流、股东回购进行研究分析，帮助大家了解其财务基本面。

1.企业简介

倍耐力（Pirelli &C S.P.A）成立于1872年，总部设于意大利米兰，公司注册在意大利并在泛欧交易所上市，主营业务为消费轮胎（汽车、摩托车、自行车）和高价值轮胎业务。

2.营业收入及毛利率

该公司采用国际财务准则，2025年合并营业收入为67.76亿欧元，而2024年为67.73亿欧元，基本保持不变。

公司2025年营业成本为21.48亿欧元，毛利约为46亿欧元，毛利率超过68%，属于高毛利的水平。

3.归属于股东净利润

2025年该公司合并利润表中归属于普通股股东的净利润为4.98亿欧元，2024年为4.68亿欧元，净利润小幅增长。

4.现金流

2025年该公司经营活动产生的现金流量净额为13.06亿欧元，显著大于其会计利润4.98亿欧元，表明公司的现金流质量良好

5.股东回报

公司董事会已建议就2025年利润进行分配0.34欧元/普通股，合计分配金额3.69亿欧元，占本年合并层面会计归母净利润的比例超过70%，表明公司的股东回报良好。

6.资产结构

合并层面公司2025年流动负载合计28.54亿欧元，非流动负债合计40.42亿欧元，总负债合计约69亿欧元，公司合并总资产为133.53亿欧元，资产负债率约为52%，处于较为合理的水平。

公司从金融机构借款合计约25亿欧元，公司现金及类现金资产合计约16亿欧元，显著低于其总借款，表明公司的借款杠杆较高。

从其利润表我们可以看出，该公司2025年确认了高达2.90亿欧元的利息费用，而对应的利息收入仅为1.07亿欧元，财务的高杠杆进一步吞噬了利润

。

7.股本回报

公司2025年加权净资产收益率为4.98/60≈8%，表明其股本回报处于一般的水平。

8.其他事项

该公司给于意大利政府黄金权利，实质架空了董事会的决策权，公司的执行副主席和首席执行官可以不经过董事会批准，决定公司的重大活动，且公司将第一大股东马可波罗控制权剥夺，公司具有实质权利的执行副主席及首席执行官均由Camfin控制，Camfin为公司的实际控制人，而公司年报却谎称不受任何实体控制。

9.总结

该公司的财务基本面较为良好，虽然公司的借款较高，但其短期内流动性仍然充足，且公司回报股东丰富，营收维持平衡，净利润实现增长，现金流也可以，但应该注意其公司治理架构的风险，公司已实质称为了由第二大股东Camfin控制的企业，该股东拥有公司的实质决策债券利，包括对执行副主席和CEO的任命权。

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