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昨晚股市怎么了啊，什么惊天大事情呢，美股都快要血流成河了，好多股票的跌幅都是2位数，明星异动页面的大股小股都是血红的一片，真吓人啊。[惊吓] IBIT也跌的超级惨，好多朋友昨晚都在紧急入金，生怕被强平了什么股票，我也收到了预警，连夜追加了资金。[汗颜]

月初，比特币还在8万美元大关上方盘整，但过去两周却一路震荡走低，表现甚至不如 $标普500(.SPX)$ 和 $纳指100ETF(QQQ)$ 等传统风险资产，自5月中旬以来，比特币走势就呈现一种诡异的交易模式，6月初，比特币还在8万美元大关上方盘整，但过去这两周却一路震荡走低，根据Fortune和Yahoo Finance最新数据，比特币价格已从5月初的约82000暴跌至6月6日的约60500 。于是$比特币ETF-iShares(IBIT)$ 也跟着来了一波腥风血雨，哀声一片。[喷血]

大家都知道，IBIT的这波疲软，主要就是受到比特币现货ETF资金流出的拖累，单周撤资规模已逼近2025年10月、 2026年2月市场大幅回档时的惨烈水准。根据加密货币数据公司The Block的数据，在5月18日至6月3日期间，IBIT累计净流出超过31亿美元。同期，美国所有现货比特币ETF单周（5月18-22日）总流出约12.6亿美元 ，创2026年以来最大单周流出纪录。

这么看来，当前IBIT，并不属于典型底部反弹窗口，反而更接近机构去杠杆尚未结束的中期调整阶段。但同时，也已经开始进入第一批长线资金分批布局区间，这不是右侧确认，而是弱预期左侧。我觉得本轮下跌的本质，不是情绪，而是机构资金在稳步撤退，因为，ETF资金流，已经从最大买家，变成了最大卖家。看看5月的净流出，约2.43B，全年最大。而目前连续9–13天，都是净流出，应该也是历史最长。其中IBIT这一支ETF，就单独贡献了约 2B 的流出，这可不是什么普通回调，这是需求侧塌陷了，是需求消失了，而不是供给增加了。也就是说，机构们在不破坏市场的情况下稳步撤退，我觉得这比砸盘更可怕，因为这说明卖方是理性长期资金，不是短线多头。

而资金流出背后的核心变量，可能是宏观Risk-off，美债收益率高企，压制风险资产，中东冲突，导致避险情绪升温，然后，全球资金就慢慢回流到传统资产，AI股这些，然后，比特币就重新被定价为高Beta风险资产，而不再是数字黄金了。

我看不清的一点是，这次到底是不是结构性破坏？

如果是结构性破坏，那还谈什么呢，赶紧割掉，跑路了，如果不是结构性破坏，或许目前是一个进场的机会，毕竟这一波跌太多了，差不多到了一年以来的最低位了， 大不了拿在手里半年一年的，耐心等着机会回涨就行。当然，前提就是，结构没坏，只是资金节奏反转。

我觉得短期来看，不是结构性破坏，中长期看，结构正在松动。为什么说不是破坏呢，因为ETF体系仍在，机构持仓仍在，BTC没有失去资产属性。

那为什么又说在松动呢，因为ETF资金开始逆转，最大边际买家消失，比特币被替代成次级风险资产。

所以，我的结论是，这应该不是什么崩塌，但已经进入弱周期阶段。而且，我看CoinFomania的分析，说这一波最重的卖家，基本上都是对冲基金动量策略交易者，而非长期配置型机构。这意味着核心机构基础可能仍然稳固，但短期快钱的撤离造成了流动性黑洞。所以，我认为，这轮不是崩盘，而是资金从一个叙事切换到另一个叙事。

虽然IBIT的趋势，目前是明确向下，但情绪指标显示市场已进入极端恐惧区域。根据历史数据，这通常是中长期底部区域，大规模的抄底肯定还不是好时机，想要大规模的接飞刀，仍需等待确认信号。如果只是分批建仓，先买一点进来，应该还是可行的。

于是，我昨晚没有忍住，进场卖了一张末日Put，当天接股票，行权价选的36，权利金只收到少少几十块而已，太心急了。[捂脸] 我今天好好的反省了一下，这笔操作，确实有点急了，权利金太低，Strike选太早，在情绪刚开始崩就进场了，正确节奏应该是，先观察一下，等IV拉高些，然后才卖Put。

我的想法是，当前恐惧贪婪指数25，历史上在此水平买入BTC的6个月回报率为正。36块一股，对IBIT来说，实在是罕见折价，交易低于NAV5.5%，对于一只跟踪现货BTC的ETF来说，我觉得这种折价通常不会持续太久。

我卖Put的另一个出发点是13F文件，我看了最近的13F披露，发现很多养老金、捐赠基金等长期机构仍在持有，卖出的机构，确实大多数是对冲基金快钱。

以我这个Put进来的，36每一股的成本的IBIT现货持仓，星期一开盘，我打算立马就卖行权价37或者38的covered Call, 我不是在做反弹，而是在做看跌结束区间的波动率交易，也就是大家熟知的Sell Vol卖隐含波动率，股票被Call走，我很高兴，没有被Call走，我就继续卖Call，目前没有打算长期持有，只打算做期权吃时间价值而已。

当然，我已经做好心里准备，现在买入IBIT等反弹，是高风险高回报的博弈，而非低风险高确定性的投资，我做好了长线持有的准备。因为IBIT的反弹，并不是取决于它自身，而是取决于比特币价格何时止跌，ETF资金流出何时逆转，美联储何时转向宽松，美伊局势何时真正稳定，这四个条件中，目前没有一个已经明确满足。因此，等反弹需要极大的耐心和严格的风险管理。

总之，现在的IBIT，应该可以说是可加仓行情，但绝对不是All in行情，因为现在市场不是趋势上涨，是震荡，是高波动。而真正的底部，很可能不是价格最低，而是卖家卖不动的时候，现在卖家还在卖，但速度开始被市场吸收。现在的位置，哪怕不是底部，也很可能已经进入底部形成区间。

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