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一、周五市场回顾（Insight First）：

隔夜全球资产表现：美债>印股/欧股>美股>原油>A股>日股>黄金>巴西小盘股>铜>大饼>台股/韩股； 

需要关注的资产表现：

1、宏观层面，5月非农就业数据显著超预期，推动美债收益率大幅上行，10年期美债收益率再度突破4.50%；与此同时，衡量美债波动率的MOVE指数也从低位快速攀升。

美元指数更是一举突破持续近半个月的震荡区间，强势站上100这一关键心理关口。 

5月就业数据虽然超预期，但值得注意的是，就业增长主要集中在休闲和酒店业、地方政府以及医疗保健领域，其中：1）休闲和酒店业在5月新增7万就业岗位，远高于过去12个月月均1.4万的增幅，这可能归因于世界杯赛事的带动，而且该行业属于兼职占比极高的行业；2）地方政府就业同样异常激增，可持续性存疑；3）医疗行业就业相比之前两个月是减少的，而且属于利率不敏感的行业。最终，利率敏感行业的就业增长均仍然承压。

此外，截至5月的12个月里，工资增速已接近疫情后时期的最低水平。私营部门工人每周总薪资指数（该指标综合反映了就业人数、工资水平和工时变化）同比上涨4.3%，已回落至接近疫情前的水平。因此消费疲软仍在预示未来美国经济的脆弱性。

尽管如此，对美联储而言，该报告仍然强化了下一步利率行动将是上调而非下调的观点。这种转变已反映在货币市场定价中，市场目前计入年底前加息25个基点的预期，而数据发布前仅为16个基点。

另一方面，由于周末前美伊之间未出现新的局势升级，原油价格走软。谈判仍在继续，报道持续指出双方在关键问题上存在分歧，不过Axios新闻网暗示双方剩余的分歧正在缩小。 

展望未来，焦点转向下周的CPI和PPI报告，这将有助于判断更高的能源成本是否正更广泛地传导至经济中，并进一步塑造美联储的反应函数。  

2、美股内部，科技板块成为当日最大拖累，非必需消费品与通信服务紧随其后；防御性板块则普遍收涨。

博通（AVGO）延续财报后的跌势，《金融时报》又报道称Meta（META）正考虑通过股权融资筹集数百亿美元，进一步打压市场情绪。 技术面上，如昨日所述，科技股已进入高位震荡阶段。目前仅医疗保健板块仍维持明确上行趋势；公用事业板块突破200日均线后重回震荡格局；通信服务板块在跌破200日均线后持续承压；其余板块整体维持区间震荡。

受利率上行压力影响，主题投资全线回调：JEDI跌破上行趋势线，短期或进入震荡；铀矿ETF（URA）一年来首次失守200日均线，技术面转为看跌。

半导体板块在周四确认RSI顶背离后，周五进一步跌破上行趋势，短期预计陷入震荡。

尽管软件ETF（IGV）再度跌破200日均线，但仍然保持上涨趋势。最终在周线图上，除URA外，其余主题仍处于上行通道。 

风格方面，动量因子连续两日回撤，等权重标普500 ETF（RSP）继续跑赢市值加权的VOO。  

3、商品市场，在美债收益率飙升与美元走强的双重压制下，黄金两年来首次跌破200日均线，波动率指标GVZ同步跳升，日线技术形态转为看跌；不过周线图上，金价仍在50日均线附近（约4250美元/盎司）获得支撑。

铜价虽维持上涨趋势，但动能明显减弱。比特币虽大幅回调，但在周线200日均线处获得支撑。  

4、国际市场，与周四市场表现类似，科技权重高的韩/台领跌，受益于油价下行的欧/印则表现韧性，韩股技术面跌破上行趋势，短期转向震荡；台湾则仍能维持上涨趋势，但动量转弱。巴西股市目前仍在200日均线处获得支撑，巴西小盘股则表现更弱。其余市场则仍处震荡区间。

值得注意的是，以上所有技术指标仅为参考。一旦基本面出现转折（例如伊朗局势意外缓和），都可能成为资产价格突破技术形态的催化剂。  

5、最后简单聊下，从我自己做投资以来，就知道预测非农跟赌博没什么区别，最重要的是看长期趋势，以及如何应对。

当前数据虽然令美联储年内降息无望，但市场定价“年底加息”同样属于过度反应。触发加息的门槛极高，需要失业率跌破4%或实际工资持续加速增长，而这两者在短期内均不具备条件。因此，美债利率当前的上行幅度存在超调。另外，基准预期仍然是近期伊朗和平协议能达成，一旦地缘风险溢价消退，油价与美债利率均具备重新下行的动力。我们不应将当前的利率高位做简单的线性外推，进而误判风险资产的承压时长。 

此外，回顾今天市场表现，抗跌的都是防御板块，领跌的资产则主要有两类，一是久期过长，比如各类主题投资；一是仓位拥挤度足够高（积累了大量杠杆资金），因此造成的踩踏平仓，比如半导体板块。哪怕悲观情景，利率持续高位，企业盈利预期仍在持续上调。无论是谷歌还是Meta，近期均宣布大规模融资计划，旨在扩大AI等领域的资本开支，这将持续利好半导体产业链。过去一个月，美股“跌不下去”导致缺乏有吸引力的买入机会；而此次回调，反而提供了难得的布局窗口。利率高位只会让市场的K型分化持续更久。 

在“利率高位持续更久”的情景下，黄金与其他主题资产的短期上涨空间确实受限，但这并不意味着牛市终结。黄金的长期央行购金、去美元化等催化剂并未改变；各类主题投资的散户购买力也依然存在。一旦伊朗局势明朗，黄金仍有明确的反弹窗口。 配置此类资产的关键在于匹配自身的风险偏好与持有期限。若持仓体验不佳，往往是因为仓位过重或预设持有期过短。就我个人而言，战略资产配置账户依然维持黄金超配不变，个股账户今日亦在逢低加仓。 

最后，美债利率高位意味着美元可能短期也会更有韧性，因此新兴市场除了韩/台这种有盈利支撑的，其余市场包括巴西、香港都会压力很大。巴西情况跟黄金类似，只要伊朗局势清晰，巴西央行继续降息，依然有一定上涨空间（虽然少了美元贬值的超额收益），但港股基本面仍然较弱的情况下，估值承压只会持续拖累表现。更详细的评论等晚点星球周报里再做分析。

二、中国市场

1、中国大宗商品进口量的增长并非完全由宏观经济基本面驱动，非宏观关联因素是造成其剧烈波动的主要推手。这些非基本面因素的波动被认为主要反映了国家的战略性补库存行为，尤其是在俄乌冲突后，出于供应链安全考虑而进行的储备活动，已成为解释进口量脱离宏观经济和价格影响而异常增长的关键。

2、截至2026年4月，中国非金融企业的美元存款已攀升至接近6000亿美元的历史高位。在此背景下，中国监管机构已允许部分银行以高于美国担保隔夜融资利率（约3.61%）的水平吸收企业美元存款，这标志着对2023年为抑制人民币贬值而设定的利率上限的放松。此举旨在鼓励企业持有美元而非结汇，通过减缓资金流入人民币来温和调节年初以来已升值超3%的人民币汇率。

3、汇丰表示，房贷利率的下降对月供负担的优化作用被市场严重低估，尤其在一线城市，其财务杠杆效应更为显著。该机构测算，一线城市的月供收入比已从2021年极端时期的1.24倍（即家庭月收入无法覆盖月供）大幅下降至2025年的0.76倍；同期，二、三线城市也分别从0.54倍和0.44倍降至0.34倍与0.26倍，均创近十年新低。这一变化不仅意味着购房门槛的实质性降低，更代表着居民购房决策的金融约束被解除，将购房资格从少数高收入家庭扩大至更广泛的普通收入群体。

4、根据BigOne Lab的线下交易数据，中国内地奢侈品实体店销售在2026年第一季度延续复苏：Burberry恢复至12%的正增长，Gucci的销售额跌幅则从最低点持续收窄至4%，路易威登录得1%的增长。

5、在2026年前四个月，天猫平台上的高端美妆品牌销售额实现了近40%的同比增长，与过去12个月高端品牌约18%的增速相比出现显著提速；相比之下，平价品牌销售额则出现小幅下滑。这种高端消费的复苏迹象，使得品牌方得以逐步减少此前侵蚀利润率的大规模折扣促销活动。

6、居民不良贷款规模的扩张直接转化为一个庞大的信用受损群体，从根本上抑制了消费信贷的扩张基础。测算显示，仅2025年银行资产负债表内的零售不良贷款就已关联至少5400万至8700万借款人，占成年人口的4.5%至7.3%。若将银行表外处置的约3860亿元零售不良资产纳入考量，实际受影响的人口规模可能攀升至成年人口的7.3%至10.6%。这个庞大群体因信用记录污损而被排除在新增贷款之外，从而形成了一个难以通过政策刺激逾越的消费断层。

7、中国境内短久期、中低评级信用债受到机构资金的热烈追捧，AA+和AA级1至3年期企业债收益率及信用利差均被压缩至历史低位。这种现象源于银行间市场流动性极度充裕（隔夜回购利率一度低至1.2%的历史低位）与优质资产供给稀缺之间的矛盾，实体经济需求疲软导致大量资金淤积于金融系统，形成了负债驱动的“资产荒”。由于房地产和城投两大传统融资主体的债券发行量萎缩，加上商业银行二永续债供给收缩，市场供需失衡加剧，使得能提供稳定票息收益的信用债成为公募基金、理财子等非银机构的首选配置。

8、在健康的经济环境中，上游成本增加会传导至下游。但在中国，这种传导机制目前非常微弱。统计回归显示，上游PPI每上升1个百分点，仅能带动下游PPI上升约0.1至0.15个百分点；而36个月滚动传导系数近期已转为负值。这反映出终端需求不足、库存高企，以及下游企业为争夺有限的市场份额而被迫削减价格，导致企业面临严重的利润挤压。

9、不同行业的成本转嫁能力差异显著，这决定了它们在PPI上涨期间的盈利表现。上游的能源和资本品行业作为大宗商品价格上涨的直接受益者，利润增厚最为明显；拥有较强定价权的航运和耐用消费品行业也能有效传导成本压力。相比之下，中游的化工、汽车和科技硬件行业仅能实现部分成本转嫁，而议价能力较弱的下游食品饮料、消费者服务及公用事业等行业，则通常会因投入成本上升而受到负面冲击。

10、出口导向型企业在PPI上行周期中往往表现更佳；当全球大宗商品价格普遍上涨时，中国出口商不仅能够顺势提价以覆盖成本，还能在通胀环境中维持甚至扩大其利润空间。数据显示，海外收入占比较高（超过40%）的企业，其营收和盈利增长与PPI走势的关联性十分紧密，显示出它们在全球定价体系中的受益能力。

11、2026年迄今，中国自韩国的进口额大幅增长，其动力几乎完全集中于存储器相关产品，尤其是存储IC，贡献了绝大部分增量。这一进口额的飙升主要源于价格效应——因存储IC的进口价格同比出现了爆炸式增长。

12、全球人工智能（AI）基础设施建设已成为驱动中国出口增长的核心引擎。一个涵盖中国核心芯片、服务器硬件、光互连、电力设备及冷却系统等12个细分品类的AI相关出口指数显示，其同比增速于2026年第一季度迎来了63.2%的爆发式增长，并在4月份进一步飙升至79.1%。其中，对海量数据进行高速读写的存储芯片，以及支持大规模并行计算的服务器组件，其需求弹性远大于通用处理器和网络设备，使得它们成为本轮AI硬件超级周期中最强劲的拉动力量。

13、伯恩斯坦大幅上调对中国半导体晶圆厂设备（WFE）市场的支出预测，预计2026至2028年市场规模将分别达到580亿、670亿和770亿美元。此番调整源于中国存储芯片制造商（如长鑫存储和长江存储）在强劲需求、资本充裕及供应链国产化压力下，显著加速产能扩张——预计自2026年起每年均有新工厂投产。这一趋势在人工智能（AI）浪潮与存储超级周期的共同驱动下，推动中国本土设备供应商进入新的长周期增长阶段，预计国产设备自给率将从2026年的26%跃升至2028年的43%。

14、中国上市公司已连续六年未能达到市场普遍预期的盈利水平。盈利增长的持续疲软已成为制约中国股市表现的核心症结，尽管此前市场对政策支持、低估值和资金流入抱有期待，但企业盈利能力的缺失仍持续对市场带来阻力。

15、高盛维持对A股的“超配”评级，并指出其夏普比率表现优于区域内其他市场，主要驱动力源于其改善的盈利增长前景、更有利的宏观与市场流动性环境、为全球投资组合提供的分散化收益，以及对人工智能（AI）相关硬科技标的的直接投资敞口。同时，高盛将H股评级从“超配”下调至“标配”，其核心逻辑是H股指数中权重占比较大的互联网板块盈利修复速度迟缓，同时指数的现有构造问题使得持有H股的机会成本相对于其他北亚市场正在上升。此外，该机构建议投资者关注A股市场的增长叙事，而非简单押注宽基指数。

16、科创50指数的AI关联度超过80%，其中62%的权重集中于国内AI计算价值链，涵盖晶圆代工到GPU设计，是投资中国本土AI生态的核心工具。创业板指约有50%的成分股与AI相关，25%的权重暴露在海外AI计算价值链，例如向美国科技巨头供应的PCB和光模块企业。恒生科技指数虽约12%与AI计算相关，但其85%的权重主要由互联网巨头等AI下游应用者构成，指数表现更依赖于AI对其现有业务收入的提振效果。

17、中国A股市场的交易活动正向科技板块高度集中，数据显示中证信息技术指数的月度成交额占沪深300指数总成交额的比例已飙升至接近50%的历史峰值。

18、为应对国内市场交易低迷和产能过剩导致的激烈竞争，中国券商正加速国际化扩张，年内计划向海外业务注资至少56亿美元；其中资产规模最大的国泰海通已批准向其香港子公司增资90亿元人民币，中信证券也计划将香港配股所得至多160亿元人民币全部用于海外扩张。此举旨在利用香港活跃的IPO市场，并响应高层建立能与华尔街抗衡的世界级投行的政策导向。

19、中国内地投资者上周从投资香港股市的ETF中撤资约246亿元人民币，创下单周最大净流出记录，其中华夏恒生科技ETF等产品即使在市场反弹时仍延续资金外流。此前，港股因缺乏人工智能相关硬科技标的而错失全球行情，同时还面临互联网权重股盈利压力、美国加息预期以及大量IPO消耗流动性等多重挑战。

20、此前被视为重要增量资金的港股通渠道也表现疲软，5月南向资金出现三年来首次月度净卖出，6月初资金流入同样乏力。

21、在香港商业地产领域，内地投资者的活跃度正持续增强，2025年其投资额占比已升至超过30%，而本地投资者的份额则相应收缩。内地企业，特别是大型科技、生物医药和金融科技公司，正积极寻求在香港购置整栋商用物业。这些企业被香港的国际金融中心地位所吸引，视其为向海外扩张的跳板，其大规模收购为香港商业地产市场注入了关键支持。

22、自2022年以来，中国内地买家在香港住宅市场的地位显著提升；2026年第一季度，其在一手住宅市场的交易额贡献率已从四年前的约15%飙升至超过40%，在二手住宅市场的贡献率也从约10%增至20%左右。

23、香港价值至少1亿港元的超豪华住宅市场对中国内地富裕买家的依赖性急剧增强，到2026年第一季度，内地买家已占据该市场超过55%的交易份额，较2025年约40%的水平大幅提升。尽管中国内地加强了对跨境资金流动的审查，可能对需要从境内转移大额资金的买家构成障碍，但市场需求预计仍将保持坚挺。许多潜在买家已在海外拥有资金或业务，能够绕开相关限制继续进行投资。

24、国务院发布新规，首次在行政法规层面将居民个人纳入境外投资制度框架，这为尚未正式落地的个人ODI（境外直接投资）预留了制度空间，旨在堵住过往一些公司创始人通过搭建红筹架构等方式形成的资金汇出境外漏洞。数据显示，中国对外直接投资规模自2023年达到超过600亿美元的峰值后便震荡回落，2025年已降至400亿美元以下，而同期居民境外证券投资需求激增，2025年对境外股债的投资同比增幅分别达67%和75%。此举结合近期对跨境券商的整治，预示政策将引导居民跨境资产配置需求流向QDII、跨境理财通等受监管的合规渠道，而不会再度放任灰色通道扩张。

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三、美国市场

1、美国全国独立企业联合会（NFIB）数据显示，2026年5月，小企业招聘计划减少，未填补职位空缺降至六年低点，反映出能源成本上升与经济不确定性正拖累企业扩张。该数据与美国劳工统计局4月报告出现明显冲突——后者显示当月职位空缺跃升至近两年高位，其中员工人数少于10人的企业职位发布量创纪录最大月度增幅。

2、根据美国经济分析局的数据，个人消费支出（PCE）物价指数中的“计算机软件及配件”类别价格（3个月环比）在2025年末急剧飙升，涨幅接近80%，远超历史波动区间。这一价格异动源于人工智能（AI）基础设施建设引发的巨大需求，导致内存等相关商品供不应求。然而，此现象在通胀数据中造成了统计偏差：由于PCE指数的计算方法，这一狭窄类别的价格上涨被不成比例地放大，导致核心PCE通胀看似比核心CPI更具粘性，美联储官员已开始质疑其作为整体通胀预测指标的有效性。

3、自2026年初中东地缘政治冲突爆发以来，外国官方机构持有的美国国债在经过估值调整后，从超过4.0万亿美元的高位降至约3.7万亿美元。这轮抛售的主要驱动力并非对美债的结构性需求转变，而是伴随美元走强而产生的战术性外汇干预行为。为应对本国货币贬值和资本外流压力，各国央行被迫卖出美债以获取美元，从而在市场上支撑本币汇率，这是一种典型的危机应对模式。

4、美国利率变动对实体经济活动的传导存在约一个季度的时滞，当前收益率处于高位意味着企业与消费者的借贷成本压力将逐步开始显现，从而抑制经济增长动能。

5、在2025年第一季度至2026年第一季度期间，美国在新增天然气发电项目最终投资决策（FID）上的总金额接近900亿美元，远超全球其他任何国家和地区。此轮投资热潮的一个关键驱动力，是科技行业对能源的巨大需求，其中超过250亿美元被明确用于建设专为数据中心供电的自备（captive）发电厂。仅美国用于数据中心的燃气轮机订单价值，就已超过了包括中东和欧洲在内的任何单一国家或地区的天然气发电投资总额。

6、自2000年以来，美国企业利润率的增长中约有三分之一可归因于市场集中度的提升。以信息技术行业为例，其利润率在此期间累计增长约15个百分点，其中由集中度上升贡献的部分达到5个百分点；零售贸易、艺术娱乐和制造业等多个行业的利润率扩张也呈现出类似结构。这种现象的背后是竞争环境的减弱——市场集中使头部企业获得了更大的定价权，得以收取更高的价格加成（markups），从而将更多的生产效率提升和成本节约转化为企业利润。

7、截至2026年初，美国劳动生产率相较于2022年水平已增长近8个百分点，而剔除资本和劳动力投入影响的全要素生产率（TFP）同期仅增长约2.5个百分点。这种现象与企业在人工智能及数据中心等领域的投资激增相吻合，即资本投入的增加为劳动者提供了更高效的工具，从而推高了劳动生产率，但尚未转化为TFP所衡量的、更广泛且根本性的经济效率提升。

8、美国银行内部数据显示，其客户的现金配置占管理资产（AUM）的比例已降至10%，低于约12%的历史平均值，也低于2007年6月金融危机前夕11%的低位。

9、虽然美股当前基于周期调整市盈率（CAPE）的市场估值已接近2000年科技泡沫时期约40倍的高点，但其对未来回报的指示意义已发生结构性转变。历史数据显示，CAPE与未来十年回报的关系已从1985至2010年间的负相关转为2010年至今的正相关。这一变化与美股市场构成的根本性改变有关：指数中成长型和防御型板块的权重已上升至近70%，而周期性板块权重则相应下降，导致整个市场的估值中枢被系统性抬高，削弱了传统估值指标跨时代比较的有效性。

10、在最近一个交易日中，先锋标普500 ETF（VOO）吸引了高达17亿美元的资金净流入，使其总资产管理规模首次突破1万亿美元大关。此举不仅巩固了VOO作为全球最大ETF的地位，也使其成为历史上第一只、也是目前唯一一只资产规模达到万亿美元级别的ETF产品。

11、自ChatGPT发布以来，标普500指数的权重结构已显著集中，科技与通信服务板块的合并权重已接近总市值的50%。其中，科技板块权重增加了13.32个百分点，通信服务板块增加了2.46个百分点。

12、标普500动量股相对于低波动性股票的总回报表现，正在接近2000年科技泡沫破裂前的历史峰值。

13、杠杆/反向美光（ MU）ETF人气飙升，已跃居杠杆型单一股票ETF榜首。仅上周其资金流入就达31亿美元（这一数字相当于除特斯拉和英伟达之外所有其他杠杆/反向ETF的资产管理规模总和），使其总资产管理规模攀升至75.5亿美元。

评论：上面提到的只是美股。而全球杠杆/反向单只股票ETF的管理资产规模（AUM）已突破600亿美元，自4月初以来规模翻了一番。大约70%的市场份额归因于美国（460亿美元），其次是香港（130亿美元，过去两个月增加了100亿美元资产）和韩国（33亿美元，本周刚刚上市首批产品）。目前全球最大的杠杆型单只股票ETF提供对SK海力士（7709 HK）的+2倍敞口。

14、标普500指数中市值最大的10家公司的估值呈现出对现金流的极高溢价：其平均市盈率（P/E）约为24倍，但其价格与自由现金流的比率（P/FCF）已飙升至36倍。这一差值凸显了大规模资本支出对这些巨头自由现金流的侵蚀效应。相较于账面利润，投资者需要为其产生的每一单位现金流支付更高的价格。

15、谷歌母公司Alphabet宣布将通过一系列股权发行筹集800亿美元，这笔巨额资金将用于支持其人工智能领域的支出计划，特别是建设开发尖端AI模型所需的基础实施，并满足市场对其自研AI芯片TPU日益增长的需求。此举预计创下全球有史以来最大规模的股权资本市场交易纪录。尽管此将导致股东权益稀释，但Alphabet决定在持有大量现金且未处于净负债状态的情况下选择股权而非债务融资，可能是为了利用当前高股价、避免更高利率的债务，并抢在OpenAI和Anthropic等竞争对手IPO前锁定市场上的股权资本。公司上一次获得股权融资还是在2005年。

16、SpaceX 的市销率以及历史上一些知名公司的市销率对比。

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四、欧洲市场

1、自2026年初以来，德国10年期国债收益率的上升主要由美国和英国债市的负面情绪传导所致，而非源于德国或欧元区内部的基本面因素。收益率变动分解模型显示，源自德国国内的驱动因素实际上持续对国债收益率构成下行压力，但这种影响被海外市场利率上行的溢出效应所完全抵消。德国国债市场在此期间扮演了全球利率风险的“接收者”角色。

2、德国财政部数据显示，其5000亿欧元基础设施基金的支出严重滞后，2026年计划的400亿欧元截至4月底仅拨付110亿欧元，执行率约28%，延续了2025年仅完成计划支出65%的缓慢节奏。官僚主义与规划延迟导致资金积压，特别是在宽带扩建和欧洲列车控制系统升级项目上，分别出现了16亿欧元和13亿欧元的资金缺口，直接削弱了该基金对GDP预期的0.5个百分点的提振作用。

3、在欧元区主要国家中，意大利和希腊的主权债市场对原油价格变动表现出最高的敏感度，其中意大利10年期国债与德国国债的收益率利差，会因油价每上涨1美元而扩大超过0.5个基点。反之，这也使意大利国债（BTPs）成为油价回落时最主要的受益者，届时其收益率利差有望出现最显著的收窄。

4、受益于人工智能数据中心建设热潮，荷兰光刻机制造商ASML股价年初至今上涨60%，市值一度触及6740亿美元，超越丹麦制药商诺和诺德在2024年6月创下的记录，成为欧洲有史以来市值最高的公司。

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五、日本市场

1、日本内阁批准了一项价值3.1万亿日元（约194亿美元）的追加预算，旨在通过补贴等措施缓冲中东冲突引发的通货膨胀对家庭的冲击，其中包含一个新设立的2.5万亿日元储备基金，以应对大宗商品价格上涨。为稳定市场情绪，政府将通过注销上一财年部分已授权但未发行的债务，来抵消新预算所需的债务融资，从而保持本年度基于日历年的国债总发行额不变。这是自2020年疫情以来规模最小的追加预算。

2、尽管韩国和台湾股市在2026年表现强劲，但外资流向却呈现相反趋势：海外投资者年内已从韩国股市撤出近700亿美元，流入台湾股市的资金也转为负值。与此形成鲜明对比的是，日本股市同期吸引了高达736亿美元的资金净流入，这表明全球投资者更倾向于规避由少数股票和高杠杆驱动的市场所带来的集中性风险。

3、不过外国投资者在2026年5月最后一周结束了连续八周的净买入，转为净卖出约3950亿日元的日本股票。此次抛售发生在日本日经225指数受人工智能相关股票推动首次突破65000点之际，部分市场参与者对AI领域的过热情绪感到担忧并选择获利了结，同时MSCI的季度指数调整也可能驱动了资金流出。

4、全球人工智能热潮正在重塑日本企业市值格局，存储芯片制造商铠侠（Kioxia）的市值一度超越丰田汽车，短暂成为日本市值第二高的公司。铠侠的市值已飙升至超过45万亿日元，其股价年初至今涨幅超过660%，成为MSCI全球指数中表现最佳的股票。

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六、新兴市场

1、韩元兑美元汇率于周四盘中一度下跌1.4%至1540.55，触及自2009年3月全球金融危机以来的最低水平。受伊朗战争和平谈缺乏进展影响，外国投资者持续净卖出本地股票；而持续的高油价和美联储的鹰派预期也对依赖能源进口的韩国经济构成宏观压力。尽管韩国财政部已发出将对市场过度波动采取必要措施的口头干预，但分析师预计，在外资持续卖出韩国股票的背景下，韩元短期内仍可能面临进一步走贬压力。

2、韩国芯片巨头三星与SK海力士的合计净利润预计将于2025财年达到约500亿美元，激增至2026财年的近3000亿美元，并在2027财年进一步接近4000亿美元。这一增长规模远超日本主要芯片制造商（Kioxia、东京电子、Advantest）以及七大汽车制造商的利润总和。

3、印度政府宣布，为吸引海外资本并稳定卢比汇率，将免除外国机构投资者持有的政府证券所产生的利息和资本利得税，该政策将追溯至2026年4月1日生效。此举旨在应对因能源价格上涨及股市资金外流造成的压力；今年以来外国投资者已从股市撤出超过260亿美元。印度储备银行也同步将部分长期主权债券指定为无投资限额的完全可投资品种，以吸引养老基金、保险公司等长期投资者，从而为不断扩大的经常账户赤字提供资金，并缓解国际收支压力。

4、2026年5月，外国投资者从巴西股市撤出149亿雷亚尔（约29亿美元），创下自2020年3月以来最大的单月净流出记录，导致圣保罗Ibovespa指数连续七周下跌。此次资金外流主要源于投资者在人工智能热潮和美国企业盈利强劲的背景下进行获利了结与投资组合再平衡，将资金从拉丁美洲转向发达市场。

5、根据以色列国防部的数据，2025年该国国防出口额同比增长30%，达创纪录的192亿美元，实现了连续第五年的增长，并且在过去十年中增长了近四倍。这一增长主要由欧洲和亚太地区的强劲需求驱动，其中欧洲连续第二年成为最大市场，占总销售额的36%。导弹、火箭和防空系统是出口的主要类别，占交易总额的四分之一以上。

6、俄罗斯联邦统计局数据显示，在无人机需求驱动下，其航空业产出在4月同比增长117%，而同期生产重型装备、弹药和导弹部件等传统国防相关产业的增长率估计从约30%大幅放缓至4%至5%。在常规武器生产和效能达到瓶颈，以及面临劳动力短缺和经济压力下，俄罗斯正将重心转向更廉价且易于规模化生产的无人系统。

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七、商品

1、自2月28日霍尔木兹海峡因冲突而实际关闭以来，滞留在波斯湾内的109艘大型油轮中已有29艘成功驶离，约占总数的四分之一。这些被困油轮正在以零散、不引人注目的方式陆续撤离该区域。

2、美国战略石油储备（SPR）库存已降至约3.65亿桶，且消耗速度正在加快；根据近四周的外推趋势，库存预计到2026年8月将降至约1.24亿桶。当前的提取速度已超过2022年拜登政府授权的大规模释放时期，若持续将显著削弱美国政府未来利用储备平抑油价的政策能力。

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八、AI

1、人工智能公司Anthropic已秘密提交首次公开募股（IPO）申请，计划最早于今年秋季上市，此举可能使其在与主要竞争对手OpenAI的上市竞赛中占据先机。Anthropic近期发展迅速，上一轮融资中筹集了650亿美元，公司估值达到9650亿美元，首次超过OpenAI。该公司预计第二季度营收将达到109亿美元，较前一季度增长超过一倍，并有望实现首个盈利季度，其年化收入预计在六月底前超过500亿美元。

2、台积电在美国上市的存托凭证（ADR）对其台北上市股票的月均溢价已连续五个月收窄，创下自2024年初以来的最低水平。这一溢价收缩主要源于其在台股票的强劲表现，受本地投资者对人工智能热潮的极度乐观情绪以及监管机构放宽基金持股上限的推动，其台北股价今年已上涨超过50%，涨幅远超ADR不到40%的表现。

3、人工智能行业对电力的巨大需求正推动燃料电池公司股价飙升：Bloom Energy股价年内涨幅已接近250%，FuelCell Energy和Plug Power的涨幅也分别达到了约200%和100%。AI产业的价值瓶颈正从英伟达的GPU芯片和美光科技的高带宽内存，转移至数据中心电力供应等新环节。

4、根据凯捷咨询的报告，受人工智能热潮驱动的股市上涨影响，2025年全球高净值人士持有的财富总额增长近9%，达到创纪录的98.3万亿美元。其中，亚太地区财富增长速度最快，增速达到10.5%。