波动率开陡
本期内容继续跟踪美股的暴跌，跟踪多期，只能讲终于开始初步“兑现”，参考从26.5.8《谁在等暴跌——反正大佬都在等》。
26.6.3从7600->7500，扳机事件有三——
1.日本早苗政府的额外国债发行，以及BOJ行长的相对鸽派发言，将日元进一步逼近160，日债风险小幅抬升（参考26.5.14《留给日本央行的时间不多了···》，全球FICC资产的牵一发而动全身）。
2.四巫日（6.19）的临近，美股期货&期权、个股期货&期权都临近交割期，属于看谁先获利平仓落袋为安，谁是后信资本的交易节奏点，只能说这时点先信资本不如先逃资本···
3.AI-半导体们业绩兑现期，此前已经通过纵云梯方式推动超强AI风口。过去一年，各大科技巨头们左手资本开支推AI基建，右手扶持AI初创企业大量使用他们的AI，左边是二级市场对Capx支出的容忍度在提升，右边是一级市场估值抬升，即估值↑+现金流↓的左脚踩右脚游戏——而6月恰好是业绩预期兑现前瞻···
实际上伴随上述过程不断发酵，资金不断涌入，对业绩预期会伴随着估值容忍度上升而上升，但往往产业链的业绩兑现不太可能符合线性之余，泡沫也蕴含其中，意味着当资金在全球风险偏好不断缩圈+集中度提升场景中，业绩不及预期是一定会出现的，因为全球宏观经济内循环，总需求的颓势迟早会反噬局部绩优···
并不是说AI-半导体们的业绩不够景荣不够填预期，而是预期线性推动可以，但架不住资金扎堆导致业绩预期的线性加速。比如近期的博通所谓暴跌，只不过是560eUSD业绩预期50%同比之余觉得不够多——这种业绩兑现预期出来，就是该调整的信号。
PS类似于25.11.22《市场调整胁迫财政下场···》：AI泡沫破裂的叙事，甲骨文的CDS飙升，但从行业估值、业绩还远远没有进入泡沫期，英伟达CEO黄仁勋就很明白：如果英伟达业绩好，就说推升AI泡沫；如果英伟达业绩差就说AI泡沫破裂。（原文笔记）
图-强Gamma逼仓表现
期权做市商敞口集中在7250-7550一带，指数如果到这个点位后，敞口的风险场景会大幅逆转，做市商转入净卖空，加速抛压会出现，到时候可能是一轮大踩踏，甚至是流动性风险。
图-波动率（金&油&债&股）
26.5.29《市场的羔羊等待着波动率的释放》：当前市场波动率被BOJ、FED、PBOC等全球大央妈联手压制。但央妈并非无所不能，宏观的黑天鹅/灰犀牛是不可忽视的宏观力量，本期内容主要是提前预演什么宏观因子（替罪羊）可能引起未来波动率释放。（原文笔记）
其实支撑全球流动性表现+资本利得分配就是汇率表现，近半年USDX表现的强势，原因有三：
1.AI先发优势在鹰，这个逻辑深度绑定全球AI产业链，恰好从需求-产业链完成度都在鹰，逻辑是非美外部资本账-美国产业资本再度整合。
2.全球资本利差伴随着龙日的交棒，鹰的高利率结构在全球低波动率的环境中，市场变得更容易”接受“美国政府的赤字水平（资本账结构），所以此前贝森特特意去日本“说教”BOJ抛售美债去干预日元的动作。
3.产业资本-金融资本的重构，过去三十年，美国跨国企业们囤积的大量海外资本盈余/现金流，在不同的资本开支决策，通过AI基建的方式“回流”美国本土···
上述三个过程，都是基于全球AI产业链的逻辑，奠定了美元相对强势的基石，而从美元强势回看全球资本账的产业分配，被压制的显然是EM经济体···
参考龙的股指们表现，其次我们要开始关注Q3高油价对通胀结构的全面蔓延+炎夏对“电力”总需求的提振/天气的不确定性上升···
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