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$MINIMAX-WP(00100)$ $MINIMAX-WP 的窝轮/牛熊证(00100)$ $MINIMAX GROUP INC.(MMXGY)$

Minimax（港交所代码：00100）2026年投资研究报告

前言：Minimax 在2026年1月在港交所上市，由于其不披露2026年一季报，本文仅根据其发布的2025年报对其财务结构、股东回报、现金流、业绩进行分析，方便投资者了解其财务基本面。由于该公司没有出具其IPO后的资产负债表，且IPO将导致大量可转换权益转股，且叠加新增的募集资金，将显著影响其财务状况表，因此本文将对其目前的财务结构进行预估，预估值可能与实际报表有出入。 

1.企业简介

Minimax 的正式名称为Minimax Group inc.，企业注册地在开曼群岛，是开曼公司，其主营业务是AI大模型研发及基于开放平台的相关服务，笔者大约浏览了其官网，根据目前的了解，其主要服务提供视频、图片及音频涵盖AI技术的加工服务，以及相关AI Agent 服务。根据年报，其服务于全球200多个国家和地区，及2.3亿人口。

来自官网

来自年报

2.营业收入及毛利率

营收及成本

该公司以美元为单位编制财务报表，以下数值均以美元计量。

2025年全年营业收入为0.79亿美元，2024年全年为0.31亿美元，增长较快，增幅约180%。表明其业务处于快速扩装状态。

公司2025年营业成本为0.59亿，毛利约为0.2亿，公司的业务毛利率约为25%，在高科技行业中处于中等偏下的水平。

3.归属于普通股股东的净利润

由于该公司存在公允价值约为36亿美元的可转换权益，该权益主要由阿里巴巴及米哈游等投资机构在其上市前投资取得，在其上市后已转换为普通股，由于可转换权益公允价值的变动-15.90亿美元，其2025年会计利润为负，达到-18.72亿美元。扣除该公允价值变动后，该公司的调整后净利润仍为负。表明其盈利能力尚未形成。

归母净利润

4.现金流

该公司2025年取得的经营活动现金流量净额为-2.79亿，表明公司的经营产生的现金不足以满足其日常经营研发开支，现金流质量较差。

经营现金流

5.股东回报

该公司上市前未进行任何分红，但是2025年发放了0.24亿美元的股权激励。

上市首年财报显示不建议进行分红

股息相关

6.资产结构

该公司年报显示，其2025年总负债达到37.63亿美元，其中约36亿为可以转股的融资负债，总资产为10.88亿，上市前资产负债率高达300%以上，在上市前存在大量可转股融资的企业中属于较为常见水平。

由于其在2026年1月完成上市，该负债自动转换为普通股从负债端扣除，考虑到其完成月0.3亿股IPO募集，每股165港元，融资约50亿港元，合约7亿美元。其上市后的资产负债水平约为总负债2亿美元，总资产合计约18亿美元，资产负债率瞬间降为不到20%（仅为作者预计）

2025年报显示其除可转股融资外，借款余额合计0.35亿，叠加可转股融资，合计达到超过36亿的债务。其现金及类现金资产合计约10.4亿美元，显著低于其融资与借款，资产结构十分脆弱（上市前状态），上市后状态资产结构十分轻盈。

资产结构

可转股融资

 7.股本回报

由于其2025年会计利润为-18.72亿美元，且其加权净资产为负，净资产收益率无法计算。但总资产回报率约为-180%（-18.72➗️10），会计亏损严重。

 8.其他事项

1.特权股份

该公司含有1股为10票的特权股份，为其创始人及首席运营官持有，其特权股份的合计投票权达到78.50%，为控股型公司。

不同架构投票权

普通股东参与公司事务的能力较弱。

2.上市前发行了大量可转换可赎回优先股

该公司上市前接受了大量来自阿里巴巴、米哈游等机构的优先股投资，合计公允价值为36亿美元，附带了普通股没有的转股权、随时赎回权，优先清算权、优先购买、及委任董事等权利，招股说明书未披露其赎回利率。

上市前可转股融资

总结：

根据Minimax的2025年报及其成功上市的状况我们可以得知，该公司为注册在开曼的公司，其营业收入增长较快，毛利率一般，由于其上市前大量的可转换权益影响，会计亏损严重，资产结构及流动性较差，随着公司的IPO 可转换权益转股，其财务结构实现轻盈化，几乎无任何负债，公司约有超过17亿美元的现金（IPO募集7亿+年报余额10亿，随着公司经营会发生动态变化）。公司经营现金流为负，经营活动无法涵盖其运营及研发支出。暂时未宣布具体的股东回报措施。

投资这类科技股应考虑其画的饼与其实际的业绩增速是否匹配（尤其是营收的增长速度），并且需要承担其可能在短期内无法回报股东的风险。

以上就是Minimax（最小最大）公司的年报财务基本面分析了，有任何不对的地方欢迎批评指正。 

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以下分析为基于其2025年度报告的分析，不构成对投资者购买或不够买（或卖出）的建议，投资者务必谨慎行事，并承担后果。