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总结：

• SpaceX 预计最早于6月中旬上市，募资规模或达500亿–750亿美元，估值高达约2万亿美元，有望成为史上最大IPO之一。

• 通过南方东英恒生港美科技ETF（03442），投资者可低门槛、分散风险地参与SpaceX上市带来的投资机会。

• 公司核心业务包括三大板块：航天发射（降低成本、行业领先）、星链卫星互联网（主要现金流来源）、以及AI算力与航天融合。星链已成为核心盈利引擎。

• 整体财务方面，公司仍处亏损，但营收增长强劲，体现“高增长+高投入”的阶段特征。

世纪IPO进入倒计时。

据路透社报道，太空探索技术公司（SpaceX）预计最早于6月12日在美国上市，募资目标500亿至750亿美元，对应估值高达1.75万亿至2万亿美元，有望成为历史最大IPO，估值比肩美股七巨头。1

马斯克：“我想不出还有什么比走向星辰大海更令人兴奋的事了。”

恒生指数公司已于5月27日宣布，将SpaceX新增至恒生港美科技指数的指定美国成份股名单，预计上市第11个交易日生效。而作为目前市场上唯一挂钩该指数的产品，南方东英恒生港美科技ETF（03442）预计跟随指数变动纳入SpaceX。2 这意味着，世纪IPO之后，03442将成为香港市场上直接捕捉SpaceX投资机遇的ETF工具，同时也有望成为ETF南向通中唯一纳入SpaceX的产品。

世纪IPO的狂热

世纪IPO不仅是指规模，更在于“前无古人”的稀缺性。对于投资人而言，SpaceX将会是公开市场上的一个罕见标的：它既非单纯的制造企业，也不是传统通讯公司，更多是一家结合航天运输、全球连接、AI算力和数据网络的新型科技平台。

SpaceX一直以来备受资金青睐，估值从2023年的1,370亿美元一路飙升至2024年的3,500亿美元，IPO的目标估值高达2万亿美元。3据路透5月27日报道，美国互惠基金拟减持重仓股并增持现金，部署SpaceX上市。

SpaceX的主营业务解构

能够撑起千亿甚至万亿美元的估值预期，或来自SpaceX核心业务构筑的商业护城河，以及AI加持带来的更广阔想象力。

招股书显示，SpaceX的核心业务聚焦三大领域：

一是颠覆传统的航天发射业务（Space）

SpaceX的核心竞争力在于其大幅降低进入太空的成本，为商业航天奠定基础。

凭借猎鹰系列火箭与可回收技术，SpaceX颠覆了传统火箭一次性使用的昂贵模式。历史上每次发射耗资数十亿美元的太空飞行，如今成本降至数千万美元，从根本上降低了进入太空的成本。

招股书显示，SpaceX每年使用猎鹰火箭发射了全球超过80%的入轨质量，任务成功率超过99%。在商业发射领域，SpaceX已处于市场领先地位。4

此外，太空业务中还有一个具科幻色彩和长期想象力的板块——星舰（Starship）与深空探索。作为人类历史上体积最大、推力最强的运载火箭，星舰的最终目标是实现人类登陆火星并建立永久定居点。虽然目前仍处于测试与烧钱阶段，但星舰已经获得了NASA（美国宇航局）的巨额合同，负责开发“人类登陆系统”（HLS），在阿尔忒弥斯（Artemis）登月计划中担纲核心载具。

二是星链（Starlink）卫星互联网（Connectivity）

星链是目前SpaceX现金流造血能力最强的一个业务支柱4。

星链的核心价值在于覆盖范围，具备在地球上任何地方（包括两极）提供服务的技术能力。传统地面网络在偏远地区、海上、空中和基础设施薄弱地区的建设成本较高，而低轨卫星网络可以提供另一种连接方案。通过在近地轨道部署数以万计的卫星，星链正在为全球提供高速、低延迟的互联网服务。根据招股书，截至2026年3月底， SpaceX星链卫星占全球可机动在轨卫星总数的约75%，可以提供类似光纤的下载速度。4

随着终端设备成本下降、卫星部署密度提高及服务覆盖扩大，星链有望为SpaceX提供更稳定的经常性收入。根据招股书显示，2025年星链网络的营收达114亿美元，运营利润达44.2亿美元。

三是太空与人工智能（AI）的整合

根据SpaceX招股书内容，公司正在将AI视为重要战略方向。SpaceX是第一家部署吉瓦级AI训练集群的公司。其策略是自建算力基础设施，并在AI技术栈中推进垂直整合，从而以较低成本和较快速度训练、迭代前沿模型。这种模式有助于减少外部供应瓶颈，缩短模型开发周期，并推动性能持续提升。4

不仅如此，SpaceX最近收购xAI，将自身的发射能力、全球连接网络与xAI的AI开发能力结合。SpaceX预计最早于2028年开始部署轨道AI算力卫星。

SpaceX的财务表现如何？

细究财务数据，SpaceX并非仅吹估值的空架子，尽管两万亿美元估值更多是为未来太空、AI、社交平台这一完整生态的溢价，但其强劲的营收增速和日渐成熟的星链业务商业化仍旧牢固。

2025年全年，SpaceX实现营收186.74亿美元，按年增长33.2%，同期经营亏损约26亿美元，净亏损49.37亿美元。今年第一季度实现营业收入46.9亿美元（同比增长15%），同运营亏损为19.4亿美元，净亏损42.76亿美元。4

值得一提的是，尽管集团层面仍未正向盈利，但星链业务展现强劲的盈利能力。

招股书显示，星链（Starlink）低轨卫星宽频业务2025年收入达114亿美元，按年增长约50%，已成为集团核心收入支柱之一。4受惠于低轨卫星网路的显著规模经济效应，随着用户基数持续扩大，该部分EBITDA利润率已突破60%，经营利润率亦逼近四成，堪称“现金牛”。

星链SpaceX的收入结构更加接近“基础设施+订阅服务”模式，而非单次项目制的航天发射模式。这对公司估值具有重要意义，因为市场通常会给予可持续、可预测收入较高的估值溢价。

作为仍在成长扩张期的公司，SpaceX 高增长与高投入并存。为了维持技术领先，公司每年需要投入上百亿美元的资本开支用于制造火箭、发射卫星以及建设基础设施（包括支持马斯克旗下xAI的数据中心建设），高资本开支或会拖累其短期盈利。

透过03442一键部署SpaceX

面对这样一家具备颠覆性且高成长的企业，普通投资者若想在IPO初期直接参与，往往面临着极高的资金门槛、中签难度以及单一股票剧烈波动的风险。而ETF投资，为捕捉SpaceX上市红利提供稳妥且高效的方式。

恒生指数公司在5月27日宣布，将SpaceX新增至恒生港美科技指数指定美国成份股名单中。根据指数规则，预计在SpaceX正式上市（市场预期最早为6月12日）后的第11个工作日，这家太空巨头就会被正式纳入指数。

南方东英恒生港美科技ETF（03442）是目前市场上唯一挂钩该指数的ETF产品，也是合资格南向通ETF。2这只ETF不仅涵盖了美股市场的顶尖科技巨头，还囊括了港股市场的核心科技资产。随着SpaceX的纳入，03442将进一步优化其前沿科技的布局，让投资者在享受中美两地成熟科技巨头稳健增长的同时，也能够精准捕捉到商业航天的红利。

相比直接参与SpaceX IPO或上市初期单独买入股份，ETF方式具备三点优势：第一，投资门槛较低；第二，分散单一股份波动；第三，透过指数规则自动跟进成份股变化。对希望参与SpaceX长期增长、但又不希望承担过高个股波动的投资者而言，03442提供了一个相对便利的选项。

SpaceX的上市倒计时已经滴答作响，从地球起步，目标延伸至太空。透过南方东英恒生港美科技ETF（03442），将投资的征途驶向星辰大海。

1 彭博，截至2026/5/27

2 恒生指数公司。截至2026/5/27

3 财联社

4 2026年5月20日披露的SpaceX招股书

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