社区

大金重工（Dajin Heavy Industry）是一家全球领先的海上风电核心装备供应商，也是中国A股首家风电塔筒上市公司。根据招股书信息，公司正致力于从单一的“产品供应商”向涵盖“建造+运输+交付”的“系统服务商”转型。核心业务涵盖风电装备的研发制造（如单桩、塔筒）、远洋特种运输（提供DAP目的地交货服务）、船舶设计与建造、风力及光伏发电以及风电母港运营。凭借在欧洲市场的强势表现（2025年上半年单桩销量位居欧洲市场第一），公司通过本次香港上市旨在进一步夯实全球化战略布局，打通端到端的全流程解决方案，以满足海外主流市场的高技术标准和商业需求。

公司本次上市募资净额56.17亿港元，资金分配如下：55%用于深远海综合解决方案升级；20%用于欧洲总装基地投资及建设；10%用于全球研发中心；5%用于海外新市场拓展；10%用于营运资金及公司用途。

招股信息：

图片

本次全球发售股数8696.58万股，每手股数100股，招股价66.40港元，入场费6706.97港元，采用机制B发行，公开发售手数86966手，预计16-20万人参与，一手中签率5%左右，申购400手稳一手。

财务情况：

23年经营收益43.25亿，24年经营收益37.80亿，25年经营收益61.74亿，复合年增长率27.8%；

23年毛利10.01亿，24年毛利11.27亿，25年毛利19.19亿， 毛利率31.1%；

23年净利润4.25万，24年净利润4.74亿，25年净利润11.03亿，净利率17.9%。

图片

大金重工主要营收来源于风电装备制造与销售、风力及光伏发电和其他，营收占比分别为95%、4.1%和0.9%，具体营收明细如下：

图片

按区域划分收入，大金重工主要营收来源于欧洲，营收42.48亿元，占比68.8%，中国内地营收15.76亿元，占比25.5%；具体明细如下；

图片

行业及竞争对手速览：

大金重工所处的海上风电行业正处于全球能源转型驱动的“黄金发展期”，预计2025至2030年间全球及欧洲海上风电新增装机将保持约24%至28%的高速复合增长。在竞争格局上，大金重工凭借“制造+运输+交付”的一站式系统服务能力，已在全球尤其是高利润的欧洲市场确立了绝对的龙头地位。其核心竞争优势在于构建了极高的行业壁垒：不仅拥有全球领先的海工制造产能和独家专利技术（如TP-less无过渡段单桩），还通过自建特种运输船队和布局欧洲本土港口，打破了传统制造商的交付瓶颈。目前，大金重工是亚太地区唯一实现向欧洲批量交付单桩的供应商，并在2025年上半年以29.1%的份额位居欧洲单桩市场第一，面对欧洲本土（如Sif）及国内（如天顺风能）的竞争对手，大金重工凭借难以复制的全产业链闭环和先发认证优势，牢牢掌握了全球竞争的主动权。

竞争格局，在欧洲海上风电基础结构市场，大金重工以29.1%的市场份额稳居第一，第二的是荷兰皇家集团，市场份额18.2%。

图片

在中国风塔市场，大金重工以2.4%的市场份额排名第五；排名第一的是天顺风能，市场份额5.8%；其次分别是：天能重工、泰顺风能以及中国中车。

图片

公司本次引入15家基石投资者，认购3.58亿美元，约合28.03亿港元，占比48.54%，禁售期6个月。基石阵容包含境内外顶级机构，分别有：GIC新加坡政府、高瓴资本、UBS、泰康人寿、富国基金等。

大金重工业绩爆发式增长，盈利质量极高，2025年归母净利润同比大增132.82%，2026年Q1增长势头依然强劲，营收和净利润分别同比增长67.17%和88.19%。

公司在在全球海上风电高端市场拥有极强的话语权，在欧洲市场排名第一；近期更是密集签署了多个造船订单，总金额折合人民币超60亿元，预计2028-2029年交付，这意味着未来几年的营收已经有了非常扎实的保证。

基本面和资金面都具备很强的吸引力，但大金是A/H二婚股，A股周五收盘价72.99元，本次招股价66.40港元，H/A溢价率-21.45%，看了风塔同行中国中车已经完成A/H两地上市，当前H/A溢价率-22.34%，这样直接对比的话大金重工基本没什么空间了。

考虑到大金重工74.5%的收入来源于海外，特别欧洲营收占比68.8%并且在欧洲海上风电高端市场有极强的辨识度，如果海外资金认可这块，就有可能出现A/H溢价倒挂的可能性，目前重工类A/H二婚股，如三一重工、中联重科H/A溢价率分别为-5.80%和-12.89%。

结合其它行业龙头溢价率情况，初步认为溢价率上限可以对标中联重科，可以计算出上限空间大概12%左右，下限空间依据现有A/H二婚股综合情况评估预计5.5%左右。做为套利票是不错的选择，只是三股齐发，资金有限的情况总体偏鸡肋。

申购计划：

现金申购（浅红色）。

$大金重工(002487)$

免责声明：投资有风险，参与需谨慎，文中涉及标的，仅为个人分享记录，并不构成投资建议，如因此投资产生亏损，概不负责！如本文对你有帮助，请帮忙点赞、在看、分享给身边有需要的朋友，感谢！