百奥赛图业绩说明会“不正经”分析报告_老虎社区_美港股上老虎

百奥赛图业绩说明会“不正经”分析报告

百奥赛图近日交出了一份让人看了只想鼓掌叫好的股价成绩单。

根据公司于2026年5月27日举办的2025年度暨2026年第一季度业绩说明会披露的信息，这家以卖小鼠起家的公司，正在上演一出“老鼠翻身把歌唱”的商业大戏。

今天，咱们就用最轻松的方式，把这份高大上的业绩说明会扒个底朝天。一、先来看一组让人“拍大腿”的数字先上硬菜：2025年，百奥赛图营收13.79亿元，同比增长40.63%；归母净利润1.73亿元，同比暴涨416.37%。你没看花眼，净利润翻了四倍多。别急着震惊，再看2026年第一季度：营收4.33亿元，同比狂飙73.68%；归母净利润1.04亿元，而去年同期还是亏损状态。不仅扭亏，还扭得彻彻底底。如果把这些数字拟人化，大概就是：2025年的百奥赛图还在说“我能行”，2026年第一季度的它已经把“我能行”三个字刻在了脸上。更难得的是，公司自2025年第二季度首次实现盈利以来，已经连续四个季度持续盈利。总结一下：利润翻了四倍，营收增长七成，连续四个季度赚钱。这是从“快渴死”到“开派对”的节奏。二、“卖老鼠”卖出新高度：毛利率80%的生意，你品，你细品百奥赛图最早靠卖基因编辑的小老鼠起家。什么老鼠呢？不是你家下水道里那种，而是专门给药企做新药研究的“超级老鼠”——靶点人源化小鼠。说白了就是把老鼠的某些基因“改装”成人类的，好让药企在上面试药。就是这么一桩听起来有点“离谱”的生意，竟然卖出了天价毛利率。2025年，公司模式动物销售收入6.22亿元，同比增长59.86%，毛利率高达80.41%。这不是卖老鼠，这是卖黄金。而且，百奥赛图已经有5000多种基因编辑小鼠模型，其中包括2000多种靶点人源化小鼠品系。换句话说，客户想试什么靶点，它基本上都能拿出相应的小鼠。这就像一个开超市的老板，你说要什么，他从货架上直接拿给你，不用现做。这就是所谓的“货架式供应”能力。更绝的是，它的商业模式还不是“卖完老鼠拉倒”。客户买完小鼠做实验，后续的药理药效评价——也就是帮客户验证药物在小鼠身上有没有效果——也交给百奥赛图来做。2025年临床前CRO服务收入3.52亿元，同比增长75.24%。从卖老鼠到卖服务，这个“捆绑销售”玩得是真溜。三、不只会卖老鼠，还会“开超市卖抗体”：千鼠万抗，百万存货如果卖老鼠是百奥赛图的“基本盘”，那么抗体开发业务就是它的“天花板突破器”。公司有一个听起来就很中二的计划，叫“千鼠万抗”。简单粗暴地解释：针对人体内1000多个潜在药物靶点，用自己养的超级老鼠，筛选出有潜力的抗体分子，然后像超市货架一样摆出来，供全球药企选购。客户看中了哪个抗体分子，直接授权拿去开发新药。截至目前，这个“抗体超市”已经积累了多少存货？超百万条真实抗体序列。截至2025年末，已累计签署超过350项药物合作开发/授权/转让协议，其中仅2025年就新增了超150项。合作伙伴名单更是重量级：德国默克、吉利德、强生、百济神州……全球Top10药企都是它的客户。

最关键的是：这些抗体不是AI凭空生成的那种“虚拟分子”，而是经过老鼠体内真实免疫、实验验证的真实分子。公司高管打了个很有意思的比方：“我们不是试图用空气制造淀粉，而是先种出万亩白薯，再用AI模型挑出最好的淀粉。” 四、AI+自动化：不搞噱头，搞真功夫说到AI，很多公司都是“蹭概念”。百奥赛图这波不一样，它是真的有数据、有产出。公司提出“湿实验+干实验”结合模式：先用RenMice全人抗体小鼠做真实免疫，产出数千万条抗体序列；再用AI模型分析哪些分子有潜力成为好药；最后通过自动化实验平台快速验证。形成一个“数据+模型+实验”的闭环。比讲故事更有说服力的是数据。在AI和自动化加持下，2026年FC形式抗体高纯度表达成功率达到了82%。这不是画饼，这是实打实的战斗力。公司还在推一个叫“RenSuper Workstation”的线上平台，预计近期开放试用。这意味着什么？以前卖抗体要靠业务员一个一个跑客户谈，以后客户可以直接在平台上搜索、筛选、下单，像逛淘宝一样买抗体。这相当于把抗体业务从“点对点商务谈判”升级成了“平台化自助服务”。五、海外业务占比近70%：这只老鼠要环游世界如果说国内业务是百奥赛图的根据地，那海外业务就是它的主战场。2025年海外业务收入占比接近70%，达9.40亿元，同比增长42%。公司在美国波士顿设有本地化运营子公司，在旧金山、圣地亚哥和德国海德堡都设有分支机构。这不是摆设，是全球Top10药企都在用的服务网络。客户覆盖了全球前十大药企，意味着这只“中国老鼠”已经被全球最挑剔的客户反复验证过了。可以说，百奥赛图已经从“中国供应商”进化成了“全球新药研发基础设施”的一环。这是一种真正的“技术反向输出”，中国创新的动物模型，正在成为全球新药研发的关键基础设施。六、产能大扩张：为“鼠口”大爆炸做准备业绩这么好，产能够不够？公司已经给出了答案。 2026年，江苏海门动物中心计划新增超10万个笼位，还要启动新生产基地建设，北京大兴也将新建药理药效服务设施。 10万个笼位意味着什么？意味着可以多养至少几万只“打工鼠”。这就像餐厅生意太好，老板决定把厨房面积扩大一倍。对于百奥赛图来说，这是一场“鼠口大爆炸”的前奏。七、“唯一美中不足”？估值确实不便宜当然，数据再好，也要说点实在的。公司目前的动态市盈率约120倍，静态市盈率约290倍，滚动市盈率约173倍。总市值约503亿元。这个估值水平，放在整个A股市场都算“高个子”了。净利润虽然暴涨，但绝对规模目前仍在1-2亿级别，要支撑起500亿的市值，需要持续的高增长来消化。也就是说，百奥赛图目前的股价里，已经包含了市场对它未来持续高增长的强烈预期——这个预期能不能兑现，还需要后面每一个季度的业绩来检验。回顾这份业绩说明会的核心信息，百奥赛图展现了一个清晰的叙事逻辑：模式动物销售（高毛利现金流）+临床前CRO服务（协同扩展）+抗体分子授权（高杠杆高弹性）的三级火箭模式正在加速运转。在全球基因编辑动物模型市场以两位数增速扩张的背景下，作为国内唯一覆盖“基因编辑-模式动物-临床前服务-抗体发现”全链条的公司，百奥赛图踩在了行业趋势的最前沿。当然，估值不便宜也是一个客观事实。但也许正如一位投资者所说：好公司从来都不便宜，便宜的公司往往没好货。