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百度作为旧时代的老登，忽略2021年那波中概的普涨行情外，已经从2011年横盘到现在了。

而当年意气风发对标谷歌的百度，目前已和谷歌越来越遥远，市值仅剩1%的谷歌，一度被当作市值衡量单位。

那么当前的百度究竟估值几何，有没有真的被低估呢？

我们今天就来深入探讨一下百度的估值计算。

由于百度现在业务也很杂，不适用于单一估值计算法，我们就按照常规的SOTP估值模型进行拆解，大致分为五个板块。

一、搜索广告

这块是老百度的核心业务，也是所谓的第一曲线。

尽管面临字节、腾讯、小红书等新平台的竞争，这块现金牛的业务每年仍能稳定贡献约150亿到180亿元的非公认会计准则净利润。

这块的估值其实并不好估算，基于广告红利见顶的原因，暂且这里当作4PE的业务来对待。那么这部分大概值600亿到720亿元。星展银行在最新SOTP模型中直接将传统搜索广告的估值归零的做法，我觉得还是略显保守了。

二、智能云

这块是新百度的核心业务，也是我们常说的第二曲线。但这里因为昆仑芯已经被分拆出去，我们需要剔除昆仑芯的部分收入。

Q1财报披露，百度AI云单季收入达到88亿元，同比暴涨79%，年化营收能力已超过300亿元。

这部分我们可以按照PS来计算，剔除昆仑芯的收入后，暂且按照4PS给予估值。那么这部分大概值1200亿元。

三、智能驾驶

这块是新百度的未来业务，我们暂且称之为第三曲线。

Q1财报显示，萝卜快跑的单季全无人订单已突破320万单，累计超2200万单。并且李彦宏也披露它在核心城市已实现单车的经济平衡。

这部分我们按照一级市场同等竞争对手来锚定估值。参考Waymo的300亿美元估值以及PONY的41亿美元市值，给百度Apollo折合60亿美元的参考估值，大概400亿元左右，这部分已经算破产清算价了。

四、投资资产

这部分主要是爱奇艺、携程和昆仑芯，其他还有一些生态链投资。这部分我们通通打8折计算。

携程单独算，这部分大概是300亿*0.073*0.8=17.52亿美元，大概就是120亿元。

爱奇艺和其他生态链的投资，整体算80亿元。

重点是昆仑芯，昆仑芯计划在2026年Q3上市，目标估值大概2000亿港币。百度持股58%，这部分大概就是2000亿*0.58*0.8=928亿港币，大概就是800亿元左右。

这部分投资资产整体差不多估值1000亿元左右。

五、净现金

截至2026年3月31日，百度的现金及投资总额有2793亿元，总负债约1594亿元，剔除经营性负债后，有息负债及相关拨备约1114亿元。这部分最清晰，大概是1679亿元左右。

以上整体加起来600+1200+400+1000+1679=4879亿元，差不多717亿美元，目前百度440亿美元上下，也就是预计涨幅在65%左右。

以上也是我投资百度的的逻辑。其中未来主要看智能云和智能驾驶，昆仑芯我觉得2000亿到3000亿之间差不多就兑现了。

未来几个阶段性节点：1、昆仑芯上市带来的市值提升 2、港股双重上市带来的港股通流动性 3、智能云占营收70%以上，彻底转型为AI企业 4、智能驾驶开始扭亏为盈贡献现金流。

其中1大概率在Q3初，最晚不会超过8月底。2这个可能在Q4或者明年Q1落地。现在可以等待的利好主要是这两个。这两块目前已经部分兑现在当前的市值里了。

利益相关：本人持有百度多头仓位，本文不作为投资建议，望各位读者三思而后行。