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5月23日，据山东卫视新闻联播报道，华夏良子与中泰国际签署上市保荐协议，这意味着其正式启动港股IPO，向着“足疗第一股”迈进。

上市之路，一波三折

华夏良子瞄准资本市场并非首次。早在2015年，其便通过红筹模式登陆澳大利亚交易所，但2018年退市。

2017年，华夏良子董事长史蕾在一次媒体采访中就表示，希望引入融资后在两到三年上市。

时间来到2024年11月，华夏良子的上市之路继续向前，公司向山东省发改委申报在香港设立浩泓投资有限公司，2025年4月在香港完成注册，正式搭建港股上市平台。

2026年4月，公司招聘财务经理时明确要求"有IPO项目经历者优先"，上市意图已十分明显。

为何华夏良子屡屡推进上市之路？或是看中如火如荼的足疗市场。

据武汉理工大学管理学院、智晨产业经济发展研究院一份白皮书显示，2025年中国足疗行业的市场规模约7000亿元。

然而7000亿的巨大市场，全国性超级连锁（1000家+）市场份额仅3-4%，区域性连锁（50-999家）的市场份额约8-12%，剩下的小型连锁（2-49家）以及单体店占比超80%。

来源：裂变与重构：2026中国大健康按摩足疗产业生存与发展白皮书（武汉理工大学管理学院、智晨产业经济发展研究院编制）

显然，头部品牌的市场集中率非常低。换句话而言，如此分散的市场格局，为华夏良子带来难得的机遇。公司目前在全国门店超400家，若成功上市，公司可借助资本力量，不断整合资源，在足疗市场中冲出一条“血路”。

叠加如今的足疗市场，消费主力已成为年轻人，源源不断的客流，不仅为品牌扩张提供基础，也打开业绩增长的空间，或许成为华夏良子冲刺上市的另一诱因。

上市背后的故事怎么讲？

上市成功不是终点，如何讲好上市背后的故事，资本愿意“买单”，才是重中之重。

华夏良子想要上市成功，并非易事。

股权过于集中是一大“拦路虎”，董事长史蕾“大权独揽”。据企查查显示，华夏良子品牌母公司山东华夏良子健康管理有限公司史蕾持股99.90%，山东良子自然健身研究院有限公司持股0.1%。

再看山东良子自然健身研究院有限公司的股东信息，史蕾持股占80%，刘艳民占比20%。

然而，港交所对上市公司的公众持股比例有硬性要求，公众持股不低于25%。也就是说，华夏良子想要上市，股权结构亟待调整。

除此之外，要知道，足疗店的核心靠的是技师，这也意味着，公司用人成本极高。据公开资料显示，华夏良子全国3万多名技师，大约每人每月一万元的工资，仅每月人力成本都是以亿为单位。

而且，华夏良子无法通过机器运营摊薄成本，规模越大，人力成本越高，间接延缓扩张步伐。

重资产模式暗藏隐忧，轻资产路线-加盟的风险同样不容忽视。加盟商拥有自主经营权，用人、定价、运营等方方面面不受总部约束，总部很难落实统一管理制度，整体运营秩序混乱。

或为降低人力成本，华夏良子的数万名技师中有一部分可能是灵活就业或者劳务派遣。从公司缴纳社保人数，便可窥见一二。

据天眼查披露的华夏良子工商年报数据显示，2022-2024年公司参保员工人数分别为287人、299人和309人，三年保持三百人左右的人数与全国上万名技师相差甚远。

这同样间接说明，华夏良子“编外员工”存在流动性高的问题，既增加企业的培训、招聘等成本，也降低门店服务质量。

不仅是用工合规问题，财务真实性依旧保持存疑。足疗店不可避免的是现金交易，无法提供有效佐证，无形中加大审计难度，从而成为上市之路的“绊脚石”。

总之，华夏良子冲刺港股 IPO 前路阻碍重重。尽管身处拥有巨大潜力的足疗市场，但企业自身短板不足，多重风险之下，华夏良子能否真正成为“足疗第一股”，有待时间检验。