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$联想集团(00992)$ 这张图最值得看的，不是联想涨了多少，而是市场正在重新理解一件事：AI时代，硬件的价值被重新启动了。

年初至今，港股几家科技龙头里，百度集团-SW（09888.HK）跌3.35%，阿里巴巴-W（09988.HK）跌10.36%，小米集团-W（01810.HK）跌22.80%，美团-W（03690.HK）跌23.28%，腾讯控股（00700.HK）跌26.36%。

但联想集团（00992.HK）这边，最新价已经来到18.36港元，年内涨幅高达98.27%，并创下历史新高。

这背后的逻辑，我觉得不是简单的“业绩好所以涨”，而是估值框架变了。

过去几年，市场更愿意给软件、云、平台更高估值，硬件长期被贴上“周期、低毛利、缺想象力”的标签。但到了AI时代，情况正在反过来。AI不是只存在云端模型里，它最终要落到终端、服务器、液冷、存储、边缘设备和服务交付上。换句话说，AI越往产业里走，越离不开真实的硬件底座。

联想这轮上涨，本质上是在交易一个新逻辑：它不再只是PC公司，而是站在AI终端、AI基础设施和AI服务交汇点上的硬件平台型公司。

所以这张图有意思的地方在于：别人还在讲AI应用故事，联想已经在用业绩证明，AI时代的硬件公司也可以重新获得估值弹性。

如果说过去市场低估了硬件，那么现在可能正在重新给“AI硬件底座”定价。$阿里巴巴-W(09988)$ $美团-W(03690)$