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财报前夕拼多多多空对峙升温，期权市场充分定价了大涨或大跌两种极端场景，所有焦点汇聚在Temu抗关税成果与国内业务的补缺口能力。海外市场层面，关税压力倒逼Temu从跨境小包转向本地仓储大宗备货，此模式的进展快慢，决定海外收入的韧性，若本地仓落地带动履约成本下滑，即便增长放缓也属可控范围。国内作为基本盘，多多买菜收缩亏损实现稳定扩张，主站电商优化流量变现逻辑，货币化率稳步提升，源源不断的盈利能够缓冲海外投入带来的损耗。本季最关键的观察点是集团整体利润率变化，只要利润水平改善，就能证明公司战略具备灵活性，摆脱单一依赖海外烧钱的标签，吸引资金做多；反观若Temu收入大幅下滑，国内盈利又无法托底整体盘面，估值会快速下杀引发大跌。参考管理层此前缩减海外低效补贴的操作，盈利改善的可能性更高，个人选择站在看涨一侧布局期权。